紐約泛歐交易所集團北京代表處首席代表楊戈昨日在京表示，A股重啟IPO對于提振經濟，應對全球金融風暴影響是好事。他澄清說，即便是美國發行審核實行的注冊制，也要經歷發審機構至少三次的反饋，回答美國發審機構提出的幾十乃至上百個問題，審核也很嚴格。

　　美國發審系“備案審查制”

　　楊戈說，大部分成熟資本市場把IPO權利交給市場，買賣對接，市場決定。“但是中國的實際情況，可能還不適合做到這點。不管如何，中國公司還是有持續融資的需求，所以管理層審時度勢，啟動IPO進程，我覺得是一個好的事情。尤其是在金融危機后要提振經濟的大環境下，讓企業能夠獲得新的資金來源和支持，對于金融危機以后，恢復經濟是非常要有好處的。”
　　與國內多稱美國發行審核體制為“注冊制”不同，諳熟美國市場運作的楊戈將其稱為“備案審核制”，即強調了審核的作用。對于外國公司來說，其過程大概是：先由發行人委托的律師向美國證監會（SEC）秘密遞交發行申請材料，SEC進行初審并向發行人提問（反饋），得到反饋后，發行人、承銷商協同中介機構對問題進行討論，基于討論結果完善招股說明書和其他發行申請材料，再進行第二次秘密遞交，依此類推。“一般至少經過三次遞交，有的達到五次甚至六次遞交，直到SEC認為沒有問題為止，公司方可公開遞交材料，并被允許公開發行并上市。”楊戈說，此前中國公司遞交材料后，往往要回到SEC提出的100多個問題，隨著SEC對中國公司愈加熟悉，目前反饋中一般有五六十個問題。
　　楊戈認為，美國發審體制的特點在于市場化、透明化和程序化。以發審時間計，按照現有規定，第一次文件遞交到反饋的時間是45個工作日，第二次的反饋時間比第一次更快，這樣就明晰了發行人的發行上市時間預期。
　　針對啟動IPO時機的判斷，楊戈說，IPO的必要條件之一是市場比較平穩，否則投資者預期不明，公司也就無法定價。

　　美國發行機構占大頭

　　就發行結構而言，美國沒有專門面向散戶的公開發行部分。瑞銀證券的統計顯示，美國的IPO中，一般散戶配售比例為20％－30％，恰與我國的情形相反。
　　“機構投資者是IPO成功的基礎。當然，一個成功的IPO，既需要長期投資者，可能也需要一些短期的機構投資者和個人投資者，以活躍股票交投。”楊戈解釋說，在美國，機構是IPO銷售的主要對象，個人投資者一般無法參與IPO認購。“但有兩種情況例外，一是非常有錢的個人，多為私人銀行的客戶，可以獲得私人銀行提供的參與IPO的機會；二是主要由經紀業務較強的券商構成的IPO聯合承銷商，會在IPO盤子中拿到一定銷售份額，并對自己的零售客戶進行銷售。”
　　在上述過程中，中國承銷商的美國同行有較大的自主權，例如，美國的主承銷商“大概可以拿到80-85%的IPO份額，副承銷商拿5-15%的份額。”

　　倡導“A＋N”模式

　　24日，兩家中國公司——上海康鵬化學有限公司與北京多元水務環球有限公司同時在紐交所掛牌交易。這樣，在紐約泛歐交易所集團上市的來自大中華地區的公司已經達到70家。
　　楊戈坦陳，民營企業是赴美上市公司的主力，“國企或國有控股、參股企業，從2005年之后，就沒有去美國上市。”但楊戈說，未來國企很有可能重返美國的資本市場。鑒于紐交所上市有利于中國企業擴大國際影響力，便利中國公司以股票作為“硬通貨”開展并購交易，“所以我們一直想倡導A+N的上市模式。與覆蓋面、重合度較高的A+H模式相比，A+N帶來的協同效益更大，兩個市場的互補性更強。”
　　談及A＋N的定價差異，楊戈認為，鑒于市場的分隔，兩地價格基本沒有可比性。而對于一些從事新興產業的公司來說，其運作模式或許更為美國資本市場的投資者所熟悉，“美國的投資者給予的價格或許還高于本地投資者”。
　　對于紐交所登陸A股“國際板”一事，楊戈說，中美鼓勵公司到對方市場上市，態度是積極的，至于其進展不好評價，但“可以關注7月即將舉行的中美政治經濟戰略對話。”