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近期公布的各項經濟數據顯示，國內實體經濟回暖，正逐步確立復蘇態勢。上半年，上市銀行凈利潤增長預測喜憂參半，不過存貸款重定價和民間投資的啟動推動了凈息差修復，機構預測3季度銀行業凈息差將進入中期上升通道。從大型銀行和中型銀行的估值比價關系來看，目前大型銀行估值更具吸引力。
凈息差見底回升
國泰君安在2009年下半年投資策略中指出，固定資產投資快增拉動國內經濟復蘇，各項經濟數據顯示國內實體經濟不斷回暖，復蘇之勢已逐步確立。央行將保持適度寬松貨幣政策，并可能在2009年底或2010年擇機轉向穩健。
國泰君安預計2009
年我國新增信貸有望達到8.5 萬億，人民幣貸款增速達到26%；凈息差2 季度見底；資產質量將好于預期，2009 年信貸成本減輕；2009
年非利息凈收入有望實現15%-20%的增長；費用收入比有望穩定或略降。
光大證券金融業分析師金麟分析認為，2008年下半年急速轉向的貨幣政策造成短期流動性泛濫，從而對銀行凈息差的四個組成部分，即存貸款結構性利差、信用風險溢價、期限風險溢價和相對議價能力都構成損傷，使得一季度銀行凈息差超跌。
目前存貸款重定價和民間投資的啟動已經開始對凈息差的修復起到催化作用。預計通脹預期將為銀行凈息差的修復帶來重要契機。金麟預計，2季度銀行凈息差趨穩，從3季度開始進入中期上升通道。
大型銀行估值更具優勢
根據國信證券金融業分析師邱志承的測算，銀行業上半年未經會計調整的盈利增長并不理想。14家上市銀行中，僅有半數能實現凈利潤同比正增長。其中，民生銀行、北京銀行、浦發銀行、華夏銀行凈利潤增長分列前四，同比增速分別達到51.75%、12.66%、11.85%以及8.53%。招商銀行、中信銀行、寧波銀行凈利潤同比降幅均超過20%。
不過，隨著凈息差的修復，2季度銀行凈利潤同比增速將與一季度大體相當，而從3季度開始將逐步提高，全年增長有望達到20%。金麟表示，目前銀行業估值優勢明顯，通脹預期將成為銀行估值優勢釋放的催化劑。
國泰君安同樣在2009年下半年投資策略中指出，下半年銀行業基本面改善的趨勢將更加明顯。全年利潤增長預計在8.3%左右，銀行業估值存在提升空間。目前銀行業的合理估值水平為18
倍PE 和3
倍PB。
國信證券在中期策略報告中指出，在宏觀經濟預期惡化時，大型銀行出現了較多的溢價，目前經濟環境回暖，中型銀行出現了快速上漲，其對大型銀行的溢價，僅僅要低于2007年中期的水平。以目前大型銀行和中型銀行的估值比價關系，大型銀行估值吸引力更大。 |