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| 2010-08-30 作者:張茉楠 來源:中國證券報 |
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近來，人們對中國轉增持日本國債理解為外儲多元化釋放的積極信號，但在筆者看來，轉持日本國債無助于消除中國外儲管理風險，更不可能根本轉變全球財富分配失衡的格局。作為全球第二大債權國中國卻面臨不成熟債權國的種種困境。如何重新審視和提升中國國際債權大國地位，加強對國家主權財富基金的管理，扭轉全球財富分配失衡已經刻不容緩。
當前全球儲備失衡和全球債務失衡構成了全球經濟失衡，造成的實質性影響是外匯儲備在新興市場經濟體累積和對外債務在發達經濟體的累積。因此，新興市場經濟體的對外資產余額超過對外債務余額，成為對外凈債權國，發達經濟體的對外債務余額超過對外資產余額，成為對外凈債務國。
截至2009年底，全球外匯儲備已增加至8.1萬億美元，中國擁有2.4萬億美元儲備，占全球外匯儲備的近三成，位居世界第一。全球前10大儲備經濟體依次是中國、日本、俄羅斯、中國臺灣、印度、韓國、瑞士、巴西、中國香港、新加坡。從排名來看，全球前10大儲備經濟體中，有8個是新興經濟體，只有2個是發達經濟體。
除了中國擁有全球近三成的外匯儲備外，俄羅斯的外匯儲備占比接近7%，印度、中國臺灣和韓國的外匯儲備占全球份額也超過或接近4%，巴西、中國香港和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經濟體的全球儲備份額總和已經遠遠超過50%，新興市場紛紛成為凈債權國。
與此相對應，截至2009年底，全球外債余額總值為56.9萬億美元，美國、英國、德國、法國、意大利、荷蘭、西班牙、愛爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務排行榜幾乎囊括了所有經濟強國，排名前10位的發達國經濟體外債總和，已經占到全球債務份額的82%，而美國外債余額已到達13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%。
發達國家成為債務國，而新興發展中國家成為債權國，這種格局是如何形成的？事實上，全球經濟中存在著以金融分工和產業/貿易分工為紐帶的“雙重循環”機制，在這種雙重循環過程中，一方是美國經常項目持續的巨額逆差和資源性商品輸出國、新興市場國家日益增長的經常項目盈余，另一方則是充斥著全世界的美國發行、美元計價的各種金融資產，尤其美國發行的巨額債券進入到各國官方的外匯儲備和債券市場，為美國財政赤字和債務融資做出了“隱性貢獻”。這就形成了全球債務國與債權國之間的債務循環。因此全球的失衡不僅是逆差國與順差國，消費國與生產國之間的不平衡，更是債務國與債權國之間的不平衡。
因此，新興市場經濟體對外凈債權的擴張，需要為龐大的外儲尋找出路，來提高對外資產的收益率，這是當代主權財富基金迅速崛起的大背景。
當前，主權財富基金已經成為各國政府管理外匯資產的重要平臺和長期戰略投資者。據美國主權財富基金研究所統計，截至2010年3月底，全球范圍內主權財富基金管理的資產規模達到3.839萬億美元，占到同期全球外匯儲備存量的47%，其中一些主權財富基金管理的資產規模甚至遠遠超過該國名義外匯儲備規模。比如阿聯酋阿布扎比投資局管理的資產規模約為該國外匯儲備的13.9倍，挪威養老基金管理的資產規模也達到該國外匯儲備的8.8倍。另外，相對于外匯儲備管理當局，主權財富基金的投資范圍更廣，擔當著本國外匯資產多元化管理的重要責任。
相比之下，中國該到重新審視債權國地位，高度關注國家主權財富的時候了。除了進一步推進人民幣國際化進程，積極發展本土金融市場外，應對以外儲為代表的主權財富管理適時轉變思路，要進一步壯大主權財富基金，加強主權財富管理，提高主權財富的使用效率。
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