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| 2010-07-21 作者:蘇安 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
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根據(jù)日本財(cái)務(wù)省的國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)公布的數(shù)據(jù)來看，中國(guó)今年1-5月的日本國(guó)債凈購(gòu)入額超過1萬億日元。特別是今年5月，該數(shù)字高達(dá)7352億日元，更新了過去的最高紀(jì)錄。目前在統(tǒng)計(jì)上，中國(guó)排在英國(guó)之后，成為日本國(guó)債第二大海外持有國(guó)。
中國(guó)增持日本國(guó)債雖然突然，但其規(guī)模實(shí)際上并不會(huì)引起日本債市的動(dòng)蕩。因?yàn)橹袊?guó)目前持有數(shù)量?jī)H僅是日本國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模的0.1%到0.2%，而日本國(guó)債市場(chǎng)每天的交易額高達(dá)16萬億日元，流動(dòng)性較為充分，而且日本央行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)經(jīng)常使用國(guó)債來誘導(dǎo)市場(chǎng)利率水平，滿期期限在1年以內(nèi)的短期國(guó)債，由于利率極低流動(dòng)性充裕，基本上等同于日元現(xiàn)金，一旦中國(guó)要賣出，基本上不存在沒人接單的情形。也就是說中國(guó)需要注意的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)僅僅是匯率變動(dòng)。然而就筆者來看，匯率風(fēng)險(xiǎn)多半是是催動(dòng)這次增持日本國(guó)債的最大原因。業(yè)內(nèi)有人已經(jīng)提及短期內(nèi)日元升值的可能性，然而筆者認(rèn)為目前與其說是看好日元走強(qiáng)倒不如說短期看空歐元和美元，因?yàn)檫@兩種貨幣在短期都缺乏走強(qiáng)的動(dòng)機(jī)和條件。就全球經(jīng)濟(jì)的基本面來看，歐美的貨幣政策更多是誘導(dǎo)疲軟的歐元和美元，這個(gè)趨勢(shì)短期是不會(huì)改變的，那么對(duì)于掌握外匯儲(chǔ)備的中國(guó)投資管理當(dāng)局來說，相對(duì)于歐元和美元來說，已經(jīng)缺乏足夠利率下調(diào)空間的日元就是一種相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的貨幣。選擇日元大概僅僅是消去法的結(jié)果。
日本主流意見也冷靜地分析了其背景恰好和歐洲主權(quán)債務(wù)問題重合的現(xiàn)象，認(rèn)為這僅僅是中國(guó)在努力分散外匯儲(chǔ)備的保值風(fēng)險(xiǎn)。某些有識(shí)之士甚至明確指出：拋開一部分所謂的“反中愛國(guó)人士”的狗屎面子問題，中國(guó)增持日本國(guó)債的行為是值得歡迎的。因?yàn)閷?duì)他們而言，通過加深日中經(jīng)濟(jì)的相互依存關(guān)系來遏制將來可能發(fā)生的兩國(guó)間沖突才是本質(zhì)性的，就如美中兩國(guó)之間那種切不斷理還亂的戰(zhàn)略互惠關(guān)系。就短期而言，由于中國(guó)的增持對(duì)日本國(guó)債持有和結(jié)構(gòu)的多元化也是有幫助的，所以財(cái)務(wù)省的官僚們也是歡迎的。筆者認(rèn)為只要中國(guó)的持有額不超過10萬億日元，在日本是不會(huì)引起新一輪議論的。
然而此次中國(guó)增持日本國(guó)債不僅是只具有象征性意義，因?yàn)樗旧砭痛砹艘环N態(tài)度：中國(guó)分散外匯儲(chǔ)備的努力是個(gè)方向。中國(guó)持有超過2萬億美元的外匯儲(chǔ)備，這個(gè)分散過程如果是長(zhǎng)期而穩(wěn)定的話，市場(chǎng)參與者之間的這種期待感就會(huì)不斷加深。所以這次的確可能引發(fā)一種預(yù)期：日本的國(guó)債市場(chǎng)參與者之間的氣氛會(huì)變的更為穩(wěn)定，這會(huì)幫助日本政府平穩(wěn)的消化新發(fā)國(guó)債，對(duì)日本央行穩(wěn)定其超低利率體系也是善莫大焉。因?yàn)槿毡镜呢?cái)政赤字問題最終只有靠自己解決，在這個(gè)過程中，如何穩(wěn)定利率體系是個(gè)很繁重的任務(wù)。
我國(guó)巨大的外匯儲(chǔ)備其實(shí)是穩(wěn)定人民幣匯率不得不付出的成本甚至代價(jià)。弗里德曼的崇拜者們經(jīng)常抱怨政府不給自由，但他們根本忘記了弗里德曼最為深刻的提醒：天下沒有免費(fèi)午餐。現(xiàn)在中國(guó)的外匯儲(chǔ)備很大一部分是由于穩(wěn)定人民幣匯率形成的，央行每刻都在被動(dòng)的支付龐大的人民幣從企業(yè)和個(gè)人手里收購(gòu)?fù)鈪R，然后艱難的為這些外匯尋找合適的投資對(duì)象。從這個(gè)角度來說，增持日本國(guó)債不過是為人民幣匯率穩(wěn)定買單的又一種表現(xiàn)。
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