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上半年，雖然愈演愈烈的歐洲主權債務危機給世界經濟蒙上了一層陰影，但國際經濟整體仍延續了復蘇態勢。國內經濟也保持著較快增長，經濟復蘇回升勢頭得到進一步確認。預計二季度單季增速為10.5％，上半年GDP同比增速為11.2%，全年GDP將增長10.2%。上半年物價處于溫和水平，預計上半年CPI同比增長2.6%，全年增長3%。經濟走勢呈現高增長低通脹態勢。
下半年不會劇烈下降
上半年國內經濟延續了去年以來的快速增長勢頭，經濟持續增長增強了決策層調整經濟結構的信心和決心。在此背景下，二季度我國經濟增長有所放緩，部分宏觀經濟指標同比增速出現明顯回落。投資、消費、工業增加值等均有所下降。
展望下半年，經濟增速將在基數效應的影響下穩中略降，但不會出現劇烈下降的情況。
下半年消費增速情況，我們認為將保持基本穩定，但會小幅回落。出口則不確定性較大，世界經濟已經走出衰退，但內生性增長動力仍有所欠缺，發達國家失業率仍居高不下，主權債務危機迫使歐洲諸國緊縮財政，在缺乏新的增長動力的情況下，各國都求助于傳統手段，依靠出口來拉動經濟，以鄰為壑的貿易沖突必然增加，增大了我國出口的不確定性和風險。從內部情況來看，人民幣與美元脫鉤，恢復升值軌道；調低部分產品出口退稅率；加上農民工加薪潮，都會在一定程度上削弱我國出口的競爭力。
筆者以為，關鍵是投資增長，下半年投資將回落，但增速仍將可期。
今年以來，城鎮固定資產累計投資增速逐月下降。5月新開工項目計劃投資額同比增長15.7%，增幅較4月回落10.5個百分點，這預示著今后投資增速將進一步回落。從下半年的情況看，投資最大的不確定性來自三個方面：一是房地產及相關行業投資增速存在下滑的壓力，二是日益嚴厲的節能減排要求將抑制高耗能行業的投資，三是規范地方融資平臺影響地方政府投資。
不過，我們認為，投資增速回落是經濟增長回歸正常化的必然結果，是在去年高速增長后的正常回落，不必過于擔心。整體來看，全年投資增速將維持在一個較高的水平。原因在于：
一是中央項目投資仍有較大空間。上半年拉低投資增速的主要是中央項目，但這主要是來自有意控制。四萬億元投資計劃的中央投資為1.18萬億元，2008年四季度下發1080億元，2009年下發2800億元，還有將近8000億元并未下達。也就是說，中央有足夠的空間來增加投資。今年的中央投資可能存在前少后多的情況。以鐵路投資為例，2010年年初召開的全國鐵路會議指出，今年全年鐵路建設投資額將達到8235億元，其中，安排基本建設投資7000億元，較2009年的6000億元增加17%。但前5個月鐵路基本建設投資僅占全年總投資額的25%，為1752億元。這意味著，下半年鐵路投資計劃將加快。
二是保障性住房建設步伐加快，將在一定程度上抵消商品房投資增速放慢對投資的不利影響。根據國土資源部土地規劃，2010年全國住房土地供應計劃為18.5萬公頃，其中保障性住房土地2.4萬公頃，商品住房土地12.4萬公頃，分別是去年的2.2倍和1.9倍。據此計算，今年保障性住房投資增速將達到123%，可拉動房地產開發投資增長10個百分點，只要商品房投資增速達到16%以上，即可確保房地產開發投資增速達到25%以上。
三是規范地方政府融資平臺對投資的影響將比此前預想的小。之前，對地方政府融資平臺貸款的統計口徑并不統一。按照此前的人民銀行口徑，2009年末地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，占全部貸款余額的將近20%。6月10日國務院會議后，地方政府融資平臺貸款的統計口徑得到統一，按照新的統計口徑，地方政府融資平臺貸款可能只有原來的不到五分之一，對地方政府融資及銀行信貸的影響相應的也就大大縮小。
此外，5月13日，市場期盼已久的《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》（“新36條”）發布，鼓勵民間資本投資基礎產業和基礎設施、市政公用事業、社會事業、保障性住房、戰略性新興產業等領域。盡管該政策對民間投資的拉動作用很難在短期內體現，但隨著今后各部門和地方政府具體配套政策的出臺，其效果仍是值得期待的。
信貸政策可能轉向適度放松
今年以來，隨著經濟回升趨勢逐步確立，經濟政策措施也逐漸從危機狀態向常態回歸，經濟結構調整力度明顯加大。下半年經濟增速會出現一定程度放緩，但我國經濟仍將保持較快增速，經濟不會出現“二次探底”。在宏觀調控政策取向上，預計將更多根據經濟狀況出臺調控措施，邊調整邊觀察，在經濟增長和結構調整之間進行平衡協調。
在貨幣政策上，考慮到5月和6月金融機構新增外匯占款下降明顯，給我國銀行間市場造成一定沖擊，實體經濟貸款需求也受前期調控政策影響出現下降，我們認為，下半年，貨幣政策整體上將延續上半年思路，以微調為主，但如果市場流動性出現緊張局面，貨幣政策有可能從上半年的單向收緊銀行放貸轉向適度放松，下半年貨幣政策存在雙向變動的可能。
在利率政策上，央行下半年上調利率的窗口可能推后；匯率問題上，預期年內對美元升值幅度將不會超過3%；法定存款準備金率繼續上調可能性不大。
因為今年人民幣對美元升值幅度不會太大，加上歐洲主權債務危機的影響，部分金融機構資產對希臘等存在較大風險敞口，熱錢流入不會太大，外匯占款超過今年前幾個月份的可能性不大。相應地，下半年央行公開市場操作也將較為平衡。
在財政政策和產業政策上，結構調整力度加大。隨著我國經濟回升的基礎逐漸鞏固，財政和產業政策重點逐漸從保增長轉向調結構。今年以來，財政政策引導經濟結構調整的力度不斷加大。
（作者系中國農業銀行戰略管理部總經理） |