銀行改革上市的成本究竟由誰來承擔？在最后一家國有大型商業銀行農業銀行上市之時，這一問題水落石出，財政部、股民與納稅人買單，國民財富遭到隱性侵蝕。
　　按照農業銀行披露的正式招股說明書，財政部與農行將設立共管賬戶“特別共管基金”，置換8156億元的不良資產，存續時間為15年。農行并不孤獨，據報道，不良資產管理公司信達將復制工行財務重組的模式，與財政部共設“共管賬戶”，將信達歷史上形成的2000多億元巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續時間初定為10年。信達所欠數百億元央行再貸款也將停息掛賬。
　　欠債高高掛起，賬本總要做平。
　　有幾種辦法，一是收回不良貸款，不良貸款回收率越高，欠賬也就越少。無論是賣資產還是賣項目，我國四大國有不良資產管理公司的回收率在20%左右，也就是說，還有80%無法彌補。問題在于，舊不良資產被回收，而新的不良資產被不斷創造，目前四家不良資產管理公司掛賬的政策性不良資產損失合計至今仍高達約1.4萬億元，與十年前對口接收的不良資產規模幾乎持平。
　　另一種辦法是暫時掛賬，等待市場資產價格穩定上升后，彌補龐大的缺口。比如美聯儲在金融危機期間，購買國債、從金融機構手中購買了上萬億的抵押貸款支持證券，去年由于市場回暖，美聯儲低價收購的證券盈利，根據今年5月24日美聯儲向美國國會提交的年報，2009年盈利總計534億美元。美聯儲資產負債表向平衡跨出了一小步。
　　最后也是最糟糕的辦法是釋放注水貨幣，稀釋全民財富為銀行買單。美國是逼迫全球美元投資者買單，其他國家匯率上升則美元的國際債務就將大大降低。我國人民幣不能自由流通，只能在國內讓內部人買單，買單形式多種多樣，如銀行獲得低息甚至無息再貸款，如核銷銀行和國有企業呆壞賬，讓企業與個人付出高額的貸款利率。
　　目前全球都在采用最糟糕的辦法，互相剝奪對方的財富，來彌補自己的資產負債表。歐元區匯率下降到歷史低谷，美國還在大規模發放美元債券，而日本的積極財政政策相當于幾十年的負利率不變，中國不斷地讓金融機構上市。
　　相比而言，在國內的信用保護國內居民的財富方面，歐洲好于美國，美國好于日本。歐洲在匯率政策上與鄰為壑，但是在經濟體內部實行嚴格的財政政策，在貨幣方面實行較為嚴格的通貨膨脹目標制；相比而言，日本的財政紀律糟糕透頂，國民的龐大儲蓄全部成為政府發放貨幣與維持低息的抵押品。
　　中國金融機構上市之后盈利與資產價格不斷上升，卻未能彌補不良資產的缺口。以往不良資產回收部分抵消了不良資產率，但建行等銀行上市之后，資產溢價收益等都成為銀行自己的保值增值成果。
　　我國的共管賬戶采取的是美國式的做法，先把不良資產掛起來，而后通過分紅、資產溢價等逐漸填補漏洞。
　　工行、農行在剝離不良資產時，分別與財政部建立了損失類貸款2460億元、8000多億元的共管賬戶，工行共管賬戶已經提前歸還，而農行未來靠多種渠道核銷，包括后續可以獲得的部分所得稅退稅、財政部的股本收益、不良資產回收現金等，也不排除財政部減持少量股權方式。如此一來，工行、農行上市之時資產表健康、漂亮，可以溢價發行，而后財政部與工行、農行通過分紅、出售資產，用10年到15年的時間消除不良貸款舊賬。這就意味著，中國金融機構的盈利能力必須在10年時間內有大幅提升，而且從理論上說，中國金融機構的股價在10年時間內只能升不能降。
　　可怕之處在于，所有金融機構全都要走上注資、上市之路，投資者不得不一次又一次為金融機構買單。信達已經成為一家橫跨銀行、證券、保險、地產等領域的巨無霸金融機構，在借殼ST天橋上市后，目前在謀求整體上市。中國的不良資產處置公司不僅不會退出歷史舞臺，相反，這些公司還在大舉擴張，使我國的國有金融機構規模越來越龐大。
　　中國投資者為金融機構所付出的高溢價過程將十分漫長，漫長到看不見盡頭。