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筆者以為，對農業銀行上市定價的爭論，其實是對中國銀行業“非大城市業務、非大工業業務”的認識問題。
在金融脫媒的背景下，我們認為，“三農”、城鎮化、縣域經濟、中小企業領域等，正是中國銀行業未來應該主動拓展的戰略方向。資本市場是對未來定價，在這些領域擁有優勢的農行，應該獲得更正面性的評價。這些顯然是農行未來成長的大蛋糕，而不是大包袱。
進入2010年以來，以招商銀、民生銀行等為代表的全國性股份制銀行，掀起了“二次改革”、“二次轉型”的新實踐。新實踐的核心，就是轉變銀行的資產收入結構，進行大的業務重組，兩家銀行不約而同地選擇了中小企業作為新的業務和利潤方向。此外，浦發銀行、興業銀行則通過參股萊商銀行、九江銀行，來分享地方市場收益。
對于國有大行來說，中行有境外資產比例高的業務特點，可以單論。但觀察工行、建行、交行，尋找新的戰略方向、利潤方向問題已擺在面前。工行的選擇是向外做大全球新興市場業務，通過境外利潤貢獻來維持業績增長。建行則在醞釀一項業務，和西班牙桑坦德銀行合作，在未來三年成立100家村鎮銀行，大規模進軍農村金融市場。交行選擇的領域也是“向下”。2009年，交行推動了其省分行的管理改革，直接表現是，比如“交行杭州分行”更名為“交行浙江省分行”，并強化省級分行全省一體化管理，統籌全省業務發展。改革同時明確了省分行的正廳級級別。表面來看，這似乎是變得更行政化了，但實際上這是交行“向下”發展業務的內在的市場化要求。
從以上股份制銀行以及工、建、交等大行的轉變來看，尋找新的利潤戰略方向，已是擺在中國銀行業面前的最大課題。銀行業所依賴的具有壟斷性的高存貸款利差，將在利率市場化的前景下進一步縮減，而股票和債券等直接融資市場的發展，也在侵蝕銀行大客戶的資金需求。
目前銀行客戶關系管理系統（CRM）的測試已經顯示，以央企等大客戶為代表，其利潤回報率已經較低，貸款利率下浮幅度大、協議存款利率較高、資本消耗也大。重新規劃客戶定位，發展壯大新客戶群體，是銀行業業務轉型的主旨。
在這個背景之下看農業銀行，就會發現，農行其實已經擁有面向未來的巨大優勢——在非大城市的完整布局。
據國家統計局的統計，全國現有2070個縣域經濟體，國土面積占到全國的95%，人口占全國的74%，地區生產總值占全國的60%。縣域經濟占比在2006年以來逐年上升。2009年，縣域成為擴大內需的主戰場之一，縣域投資、消費增長均快于全國水平。在安徽、遼寧、重慶等省（市），縣域經濟增速高出全省（市）經濟增長水平。
但是，如此大的縣域經濟體量，其金融化程度卻非常低，長期偏低的銀行業貸存比，已經醞釀了中國經濟領域最大的信貸饑渴。在中國加速前進的貨幣化和金融化進程中，這已成為一個大的“金融洼地”，毫無疑問也將成為未來中國金融業大的“利潤高地”。銀行之外，當前保險下鄉、證券下鄉之勢也已形成。
尤其重要的是城鎮化建設。以工業化和城市化為代表，過去30年中國經濟實現了年均9.7%的高增長，但在產能過剩和大城市化趨近頂峰的大背景下，中國經濟將未來30年的增長定位在了一個新詞語上，那就是：城鎮化。這不同于城市化的新表述，將給縣域經濟乃至鄉鎮等層面帶來更多的發展機遇，這里也將孕育更多金融機會。
簡單一點說，未來我們將看到更多城市金融資本，包括更多的銀行服務、保險服務、證券服務、期貨服務等進入“三農”領域、縣域經濟領域。即便連外資金融資本也不例外，目前匯豐銀行、渣打銀行等在“三農”和縣域領域的耕耘還只是開始。
以上論述的是銀行業發展的戰略問題，至于戰術上農行能否借天時、地利、人和，將其轉化為業務和利潤增長，則與農行內部改革的進度和地方金融生態環境的改善有著密切的關系。
總體上，以未來論，農業銀行擁有一個巨大的待開墾市場，這個市場的開拓風險不會大于中國之外的新興市場等國際業務的風險，資本市場有理由將其認定為優勢而不是包袱，并為這個優勢合理定價。
（作者系本報評論部主任） |