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| 2010-04-30 作者:劉曉忠 來源:證券時報 |
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禍福相依，希臘等主權債務危機若處理得當，將促成歐元區進一步整合，加快其政經一體化改革進程，并促成對高福利經濟的反思乃至改革。同時，也警示美國、英國等高赤字國家，促使其冷靜思考凱恩斯主義的負面效應。
對歐元區來說，這是一個多事之秋。被希臘主權債務危機搞得焦頭爛額的歐盟要員，面對危機擴散蔓延，如今似乎已是魂不守舍。
繼信用評級機構標普下調希臘、葡萄牙的主權信用評級后，4月28日標普再次把投標戳向西班牙——下調西班牙信用評級至AA級。消息公布，再度引發全球金融市場的拋盤，周三歐洲股市普跌。
如果說希臘的主權債務危機不至于對歐元區傷筋動骨，那么葡萄牙特別是西班牙的主權債務危機一旦引爆，則對歐元區而言將是一個不可承受之重，高達5600億歐元債務的西班牙，聽起來就令人不寒而栗。
歐盟與IMF的救助工作正在加速推進。不可否認，主權債務問題正炙烤著歐元。在諸多看空歐元的人眼中，歐元成了一個劣幣驅逐良幣的檸檬市場——希臘等正在遭遇的諸國退出歐元區意味著金融會急劇崩潰，因此，這些國家不會主動退出歐元區；而備受沖擊的歐元則可能導致德國主動退出歐元區，從而出現地道的劣幣驅逐良幣。這是對歐元最悲觀的論調之一。
誠然，希臘諸國的危機首先沖擊的是歐元。歐元區主權債務危機的蔓延和遲遲得不到有效的解決，確實與歐元區當前貨幣政策與財政政策不匹配直接相關。經濟發展各異的各國綁在一個歐元上，本身就限制了各國調控政策的靈活性，加之希臘等國加入歐元區時存在條件不夠硬上的行為，更負面激勵了這些缺乏經濟競爭力的小國放松財政紀律，特別是在2008年四季度金融危機暴發，更使得本來負債累累的歐元區小國花錢搞刺激有恃無恐，導致這些國家高赤字化，從而釀成今日之禍亂。
我們認為，當前希臘等主權債務危機對歐元的沖擊并非是基于蒙代爾理論的失敗。而需要檢討的是在不滿足理論前提條件下的盲目上馬單一貨幣。如最近以來，亞洲部分國家積極討論亞洲貨幣單元的構建，以抗衡對美元的過度依存。我們希望這次歐元問題，能提醒那些積極搞亞元的人的注意，也要進一步深刻反思甚至審視提倡SDR作為國際貨幣的可行性問題。
歐元區債務危機的蔓延不一定會成為壓垮歐元的最后一根稻草。一方面隨著危機的惡化和蔓延，迅速的危機處理會跟進，畢竟不論是對希臘還是對德國，退出歐元區代價都太高昂。另一方面，隨著制度性缺陷的暴露，矯正措施也更易推進，加快區內整合的共識就會增強，有利于彌合歐元區的制度漏洞。從這個角度看，危機并非是完全的利空。同時，各國還將反思其經濟結構、全能政府等問題，加快其在公共領域的自由市場化改革，避免高福利模式對勞動力市場和經濟活力的抑制。需要指出的是，德國當前頻繁地就救助希臘問題上“刁難”，一方面在于若不施加改革壓力，救助將是惡性循環，另一方面希臘只是個開始，葡萄牙、西班牙等諸多難兄難弟也面臨嗷嗷待哺局面，如果希臘輕松獲得貸款援助則將產生群體效應。因此，這次歐元區的主權債危機很可能是拉開歐洲社會資本主義革新的序曲，是走出對凱恩斯主義加貨幣主義的危機處理機制的關鍵一步。
當然，放置于整個國際背景下，歐元受壓兌美元、英鎊以及日元等的貶值，對美國、英國和日本來說亦屬負擔。年初美國總統奧巴馬就提出了出口倍增計劃，希望通過增加出口緩解其雙赤字壓力，改變過度依賴消費的模式。若希臘等主權債務危機得不到有效控制，歐元兌美元持續走低，這勢必將增加美國出口倍增計劃壓力，為美國經濟復蘇投下陰影。事實上，當前在美國國內消費信心走高，失業率有所緩和，經濟持續9個月復蘇等情況下，美聯儲依舊拒絕加息，一定程度上就是考慮到歐元因素。
總之，禍福相依，希臘等主權債務危機若處理得當，將促成歐元區進一步整合，加快其政經一體化改革進程，并促成對高福利經濟的反思乃至改革。同時，也警示美國、英國等高赤字國家，促使其冷靜思考凱恩斯主義的負面效應。
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