自從央行微調(diào)貨幣政策以來，市場就一直籠罩在加息的恐懼當(dāng)中，各種各樣的傳聞和猜測時刻考驗著市場脆弱的神經(jīng)，央行下一步的動作似乎成為中國經(jīng)濟(jì)和中國股市走向的決定性因素。加息真的如此可怕嗎？
加息預(yù)期來源于央行政策的突然轉(zhuǎn)向和通脹壓力的逐漸增大。CPI在去年11月份轉(zhuǎn)正之后，僅用一個月時間便攀升至接近2%的水平，之后的幾個月，雖說數(shù)據(jù)沒有繼續(xù)上升，但業(yè)界普遍預(yù)期通脹已經(jīng)成為現(xiàn)實的壓力。研究機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高了對全年通脹水平的預(yù)測，并以此為依據(jù)將加息時間的預(yù)測大大提前。
通脹是一把雙刃劍。在適度的范圍之內(nèi)，保持一定水平的通脹有利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，這種通脹被稱為溫和的通脹。根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，通脹低于3%，通常可視為比較健康的通脹。在溫和通脹期間，生產(chǎn)者可以增加企業(yè)的收入，擴(kuò)大利潤空間，有利于形成生產(chǎn)的良性循環(huán)。對于消費者來說，溫和通脹也不至于對購買力造成很大損失，而且收入增長可以對沖通脹壓力。
在我國應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊的過程中，銀行體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域注入了大量的流動性，充裕的流動性成功抵御了通貨緊縮的沖擊，經(jīng)濟(jì)得以在較短的時間內(nèi)企穩(wěn)回升并重新走上快速增長的軌道。適度的通脹預(yù)期對于拉動經(jīng)濟(jì)增長是有益處的，正是因為通脹的這一優(yōu)點，西方發(fā)達(dá)國家通常采取通脹目標(biāo)制的方式，將通脹目標(biāo)設(shè)定在2—3%的水平，使通脹既可以發(fā)揮正面推動作用，又不至于使幣值產(chǎn)生較大波動。
市場對于溫和的通脹完全沒有必要緊張，真正需要擔(dān)心的是溫和通脹是否會轉(zhuǎn)化成惡性通脹。從2008年四季度開始，銀行系統(tǒng)通過信貸方式向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入了大量的流動性，巨額流動性對刺激經(jīng)濟(jì)效果明顯，但同時也留下了隱患，貨幣政策有理由對此保持充分警惕。根據(jù)貨幣主義的分析框架，過量的貨幣供應(yīng)必然在未來的某個時間帶來通貨膨脹，為了防止通脹發(fā)生，貨幣當(dāng)局需要在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)回收流動性。從這個意義上說，加息只是早晚的事情，而且早加息的效果要好于晚加息。當(dāng)然，加息也要考慮全球流動性過剩導(dǎo)致的全球貨幣政策協(xié)調(diào)問題。
格林斯潘曾經(jīng)是美國人的英雄，當(dāng)年為了挽救“九一一”之后的美國經(jīng)濟(jì)，格林斯潘率領(lǐng)下的美聯(lián)儲多次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，但在美國經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇之后且資產(chǎn)泡沫比較明顯的時候，美聯(lián)儲沒有及時回收流動性，最終釀成了后來為害美國和全世界的金融危機(jī)。
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