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| 2010-02-22 作者:黃小鵬 來源:證券時報 |
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超越，成為中國經濟的高頻詞。GDP趕超日本、出口超德國、汽車銷量超美國，接二連三的數(shù)字超越成為中國經濟實力持續(xù)上升的有力注腳。
不過，在眼花繚亂、令人興奮的數(shù)字背后，有一項數(shù)字的增長卻讓有識之士難展笑容，那就是外匯儲備。據有關媒體近日的統(tǒng)計，中國2.4萬億美元的外匯儲備占全球外匯儲備總量的1/3，中國外儲相當于G7七國外儲總量的1.93倍，與此形成對照的是，美國外匯儲備只有454億美元。
當年，一聽到外儲增加，不僅總理高興，老百姓也踏實。而今，外儲增加就不一定是什么喜訊了，敏銳的人感受到的除了中國實力蒸蒸日上的豪氣，恐怕更多的是對經濟失衡的深深憂慮。
外儲是什么？從不同的角度可作不同解釋。從全球資本配置角度看，外儲是一個國家的整體儲蓄，是特殊資源稟賦或特殊人口結構國家犧牲當前消費綢繆未來的經濟行為，是節(jié)儉行為的一種自然延伸；對后進的發(fā)展中國家來說，外儲就像是梁生寶用來買稻種的本錢；從全球政治經濟權力結構角度看，外儲是弱勢國家向強勢國家購買的保險，有了它才能保私人資本的信心，才能保匯率的穩(wěn)定，核心強國如美國，理論上外儲為零。
在很長時間內，上述第二和第三個理由可以比較好地解釋中國積累外匯儲備的動機。改革開放之初，沒有錢，買不到現(xiàn)代化急需的技術和設備，而自己可以用來向別人交換的東西又實在不多，沒奈何，只能是盡量多出口少進口，即便通過匯率、管制等各種手段達到這一目標也是值得的。到了1990年代以后，外資開始成規(guī)模進入中國的時候，外貿增長也一日千里，而這時候，中國從宏觀經濟、到微觀主體再到金融體系都還經不起匯率過大波動的折騰，而想穩(wěn)定匯率，首要靠的是就是外匯儲備。只有口袋里的美元足夠多，腰桿才能足夠硬。所以，那個年代里的經濟捷報里，如果少了外儲增長，就一定是遺憾。
世易時移，上述兩個角度用解釋今天的情況顯然已不再那么有力了。首先，買技術買設備的硬通貨咱們一點也不缺，而是別人賣不賣的問題，梁生寶為了買種子省下2毛住旅館的錢就不再那么有必要了。其次，在人民幣成為硬通貨之前，這保險還是要繼續(xù)買，不過保險額也得有所算計，買這么大的一個保險，顯然是不經濟的。不論用什么標準來看，5000億美元足以應付各種情況了。
因此，如此龐大且繼續(xù)增長的外儲只能用不當儲蓄來解釋了。與人們的傳統(tǒng)觀念和印象不同的是，中國并沒有遭遇其它發(fā)展中國家那種資本積累不足需長期依賴外資的情況。據測算，從1990年代中后期中國就已成為一個資本凈輸出國，如果用外儲作為考察中國輸出儲蓄的一個替代指標（中國凈國際投資頭寸（NIIP）與外匯儲備的變動方向基本一致），那么中國的大量儲蓄并未在國內消化完，還在對外輸出，數(shù)量驚人。試想，一個GDP增速第一總量第二、占全球1/3外儲的經濟大國，其消費儲蓄行為的改變對全球經濟產生何種影響？設身處地，外人的關注甚至擔心，經濟磨擦的產生和升級，其實并不難理解。
盡管中國的高額外儲曾在2008年的全球危機中被賦予了過于耀眼的光芒，但實際上，它早已成為中國經濟的重負，是中國經濟內部失衡和外部失衡的一個顯性標志，是國內儲蓄、消費、投資比例關系失衡之病長期未愈的一個表征。從人民幣對絕大多數(shù)儲備貨幣中長期內不可逆轉的升值趨勢看，中國人過度儲蓄的結果，注定是連本金也無法收回的愚蠢行為。以人民幣中長期對主要貨幣升值20%計，中國就將損失4800億美元，而全國社保基金多方籌集資金積十年之功目前仍只有區(qū)區(qū)幾百億美元。面對注定的匯率損失，聰明的做法不是挖空心思地把這些錢去投資股票股權，而是設法減少外儲的積累。不論財技有多高，風險調整后的主權基金回報率不會發(fā)生變化，更關鍵的是，它根本無法回避匯率風險。我們真正的智慧和努力應該放在如何減少外儲上，這首先是要打破那種長期在不安全環(huán)境下形成的過度“積匯防亂”心理。凱恩斯曾譏諷金本位是野蠻人的遺跡。是否我們也該認真反思一下，沉迷于外儲數(shù)字的增長，同樣是一種早已過時了的錯誤安全感？
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