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日本政府債務居高不下，處于危機水平，這是盡人皆知的事實。近年來，隨著日本經濟的持續低迷，其財政已越來越接近破產邊緣，國債這枚“定時炸彈”隨時都可能引爆，這并非聳人聽聞。可是長期以來，仰仗其高儲蓄率和位居世界第一的國民個人資產，日本政府卻始終“居危思安”，對此不以為然。
日本政府對這一問題漫不經心的理由是，日本國債93%是銷給國內的金融機構和個人的，因此外資的炒作掀不起什么風浪。其實，對國際金融大鱷來說，其攻擊目標從來沒有國界，他們始終對日本的國債市場虎視眈眈，一直在窺測時機。去年年底以來，他們已開始做空日本國債。他們這么做的理由是：日本財政狀況岌岌可危、債務規模不斷膨脹，再加上經濟復蘇進程緩慢，這使得日本與破產前夕的雷曼兄弟公司極為相似。這幫在雷曼公司的倒閉過程中賺得缽滿盆滿的“饕餮之徒”，正等著日本國債這塊“肥肉”來大快朵頤呢。
去年9月鳩山內閣上臺后，國際投機商確認，日本的財政拮據狀況將無法得以改善，于是開始拋售其持有的日本國債，致使日本國債利率上揚。在對沖基金這類投資機構看來，日本就是“衰退國家”的新代表，即便他們并不持有日本國債，只要通過拋售期貨，同樣能夠從中獲益。
確實，扣除債務后，目前日本國民的個人資產總值為1065萬億日元，而其中央和地方政府的債務為825萬億日元，眼下顯然還不會有太大的問題。但政府債務的雪球每年都在滾大，而個人資產卻增長乏力，幾年內后者勢必將超過前者。更令日本財政專家忐忑不安的是，日本的儲蓄率在持續下降。20世紀80年代日本儲蓄率曾高達18%，直到90年代末還維持在兩位數。但2007年已銳降至1.7%的新低。因為日本老齡化勢頭迅猛，幾年之內，日本儲蓄率由正轉負之勢已無可扭轉。
不知怎么，這些年日本與津巴布韋似乎結下了什么不解之緣。本來也就是這兩國的國土面積分別列全球第63位和64位，其他也沒有什么關聯了。但前幾年因為日本的國債評級受到打壓，被降低到與津巴布韋同樣的級別，使得日本人郁悶了許久。豈料眼下在國際金融界，日本又被與津巴布韋相提并論。因為津巴布韋的惡性通貨膨脹在全世界是最突出的，而日本卻處于對角，即日本的通貨緊縮在全球是最典型的。以致一些國家的金融決策人面臨著這樣的困境：如何既避免重蹈日本覆轍，也不至成為津巴布韋第二。據美國中央情報局2008年對全世界124個國家的統計，政府債務占GDP比重最高的是津巴布韋，高達265.6%。接下來就是日本，高達172.1%，估計今年將上升至181％。日本很不幸地又與津巴布韋緊緊地粘在一起，想甩也甩不掉。而按照國際貨幣基金組織的統計，日本的政府債務在2007年已是其GDP的187.7％，2014年將攀升至245.6％！
如果日本國債的持有者覺得風險在增加，那當然就要拋售。而日本政府為避免出現這一不利局面，就只有提高國債利率，這就會大幅度增加政府的財政負擔，使本已難以為繼的財政更加拮據。如果不想提高國債利率，那就只有讓日本央行吃進，或是向國外投機商銷售。而外國投機商是唯利是圖的，其貪婪程度遠在日本的投機者之上。假如外國投機商持有日本國債的比重明顯提高，則日本國債的穩定性堪虞。
讓日本銀行承銷國債，也是有利有弊。迄今為止日本主要是通過這一手法防止國債利率上揚的，但若這一政策手段使用過度超出可控程度，就可能導致通貨膨脹或利率攀升。在第二次世界大戰期間日本就有過這樣的教訓。當時日本為了籌集軍費推行侵略戰爭，不斷發行國債，導致其批發物價從1944年之后的6年內狂漲了124倍。雖然目前日本面臨的突出問題是通貨緊縮，但通貨膨脹始終不是其可行的選項。因為一旦放虎歸山，那是非常可怕的。
目前日本10年期國債的利率僅為1.2%左右，如果上揚至與美國同樣的3.6%的話，則今后日本即便不再新發國債，每年僅利息就要猛增12萬億日元。屆時每年僅償還到期國債和支付利息就要占到財政支出的22％，日本財政會面臨怎樣的困境是不言而喻的。一旦利率大幅度上升，企業當然就不會增加設備投資，對經濟運行的負面影響是顯而易見的。
看來唯一可行的辦法只有健全財政。但目前日本的當務之急是走出衰退，為此正在頻頻出臺財政刺激措施。這恰與健全財政完全是反向操作的。也就是說，在現階段實施健全財政的政策，顯然不現實。
頭頂著國債這顆滴答作響的“定時炸彈”，鳩山政府真是進退不得，左右難行。
（作者系上海國際問題研究院信息所所長） |