預(yù)計2010年,我國經(jīng)濟將較快增長,貸款增長與經(jīng)濟發(fā)展較為匹配,凈息差繼續(xù)略有回升,資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定,中間業(yè)務(wù)收入增速加快,銀行業(yè)有望實現(xiàn)20%左右的盈利增速。
　　今年,在保增長、拉內(nèi)需的政策環(huán)境下,商業(yè)銀行加大了貸款投放的力度,在一定程度上彌補了凈息差大幅收窄的負面作用。同時,風(fēng)險狀況較為良好,各項經(jīng)營指標(biāo)基本穩(wěn)定,行業(yè)整體盈利增速雖顯著放緩,但總量仍略超過2008年的水平。預(yù)計2010年,我國經(jīng)濟將較快增長,貸款增長與經(jīng)濟發(fā)展較為匹配,凈息差繼續(xù)略有回升,資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定,中間業(yè)務(wù)收入增速加快,銀行業(yè)有望實現(xiàn)20%左右的盈利增速。

　　一、貸款增長與經(jīng)濟發(fā)展較為匹配,資產(chǎn)業(yè)務(wù)仍是盈利增長主因

　　受宏觀政策和經(jīng)濟走勢等因素的綜合作用,商業(yè)銀行貸款增長與經(jīng)濟發(fā)展較為匹配。預(yù)計至2010年末我國商業(yè)銀行人民幣貸款余額增長8-9萬億,增速約為20-22%。以貸款為主的生息資產(chǎn)增長一項因素將拉動銀行業(yè)2010年凈利潤增長32個百分點,仍將是驅(qū)動盈利增長的主要因素。
　　1、2010年貸款增量依然較為可觀。盡管增速與2009年相比顯著降低,但預(yù)計2010年的人民幣貸款增量仍較為可觀,增量僅次于2009年居歷史第二位,增速也略高于近年的平均水平,主要原因是:
　　第一,2010年中央投資對信貸增長的拉動作用依然較大。在2008年底公布的1.18萬億新增中央投資計劃中,2010年約安排5885億元,比2009年還高出了1000億元左右。按照1（預(yù)算內(nèi)資金）:3（國內(nèi)貸款）的系數(shù)計算,如果新增中央投資全部按期投放,就將拉動2010年配套貸款新增近2萬億元。再考慮原有的中央投資計劃,則拉動作用更為顯著。再從更大的口徑看,預(yù)計2010年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資仍將保持較大的規(guī)模,增量和增速可能分別在24萬億元和25%左右。按照目前城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來源中國內(nèi)貸款17%的占比估算,僅此因素就將拉動2010年人民幣貸款新增4萬億元左右。
　　第二,以按揭貸款為主體的個人中長期貸款將依然保持較高增速。2009年2-3季度,我國房地產(chǎn)市場明顯回暖。受資金較為充裕、市場預(yù)期轉(zhuǎn)變、房貸政策調(diào)整等因素的影響,購房的剛性需求和投資性需求集中加速釋放,呈現(xiàn)“量價齊升”的態(tài)勢,以按揭貸款為主體的個人中長期貸款也“水漲船高”、加速增長,占當(dāng)年累計人民幣貸款累計增量的比重上升到2009年前3季度的14%左右（2009年9月的當(dāng)月占比為35%）,在票據(jù)融資增速回落乃至負增長的情況下,成為拉動貸款繼續(xù)快速增加的重要因素。我們預(yù)計,雖然近期房價和銷量漲幅較大、市場觀望氣氛回升、監(jiān)管部門重申房貸規(guī)定等因素,可能導(dǎo)致2010年房地產(chǎn)銷售面積和銷售價格增速顯著回落,但2010年銷售額增幅仍將達到25%左右,以房地產(chǎn)按揭貸款為主體的個人中長期貸款將有20%、超過1萬億元的增長,成為人民幣貸款較快增長的另一重要支撐力。
　　第三,資本充足率不會成為商業(yè)銀行信貸增長的主要制約因素。2009年10月,銀監(jiān)會正式下發(fā)《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補充機制的通知》,對商業(yè)銀行發(fā)行次級債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)、比例及其如何計入監(jiān)管資本等問題作出了要求。這有利于商業(yè)銀行優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本質(zhì)量,同時也將對商業(yè)銀行的資本補充策略和信貸投放能力造成一定的影響。雖然之前有分析表明,規(guī)定征求意見稿若實施將造成商業(yè)銀行資本充足率降低0.6個百分點、影響貸款潛在發(fā)放能力6000-7000億元,但我們認(rèn)為,資本充足率不會對商業(yè)銀行2010年的信貸增長造成過大的負面影響。這一是因為規(guī)定正式稿采取了“新（債）老（債）劃斷”的做法,僅對商業(yè)銀行自2009年7月1日起開始持有的其他銀行的次級債從資本中予以扣除,在很大程度上削弱了對銀行的負面沖擊;二是商業(yè)銀行可以稍高的價格,重點向非銀行機構(gòu)發(fā)行次級債券并計入附屬資本;三是商業(yè)銀行可以通過股權(quán)融資,提高核心資本充足率,目前已經(jīng)有多家銀行公布了數(shù)百億元的股權(quán)融資計劃,預(yù)計通過進一步的融資,基本可以不影響2010年的正常貸款投放;四是各家銀行的資本充足率水平和結(jié)構(gòu)有所差異,因此規(guī)定的實施對各行貸款投放的影響將不盡相同,可能在一定程度上會造成貸款增長“此消彼長、重新洗牌“的現(xiàn)象,對整個銀行業(yè)貸款投放的實際影響則較小。
　　2010年,其他推動貸款持續(xù)增長的因素也不容忽視:一是隨著全球經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇和我國經(jīng)濟的穩(wěn)健發(fā)展,實際利用外資有望逐步走出負增長,出口將進一步轉(zhuǎn)暖,企業(yè)盈利預(yù)期繼續(xù)向好,從而拉動非國有投資增長和工業(yè)增速加快,并帶動商業(yè)銀行配套信貸規(guī)模的擴大;二是考慮到國內(nèi)外的經(jīng)濟環(huán)境,雖然2010年“適度寬松”的貨幣政策將更加注重“適度”,甚至有逐步轉(zhuǎn)向中性、穩(wěn)健的可能,但預(yù)計不會出現(xiàn)從緊或者適度從緊的局面,特別是不會重現(xiàn)全面信貸總量調(diào)控的情況,即不會從年初就開始下達具有較強指令性的貸款增長計劃;三是2009年出臺的一系列區(qū)域發(fā)展規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)振興調(diào)整規(guī)劃仍將是地方政府投資、企業(yè)外部融資和銀行貸款投放的重要驅(qū)動力;四是雖然中央進一步加強了地方政府投融資的控制和檢查,但2009年1-9月,新開工項目計劃總投資規(guī)模超過11萬億元,同比增速達到83%,較大的新開工項目投資規(guī)模在很大程度上決定了2010年的后續(xù)資金投入難以驟降。按照每年新增對公中長期貸款占前一年固定資產(chǎn)計劃投資總額的20％計算,就將拉動2010年對公中長期貸款新增超過3萬億元;五是在人民幣貸款增長可能受控和人民幣升值預(yù)期有所增強的背景下,2010年外匯貸款的增速將有所加快。
　　2、2010年人民幣貸款增速將比2009年顯著回落。與2009年超過30%（預(yù)計數(shù)）的增速相比,2010年人民幣貸款增速將顯著回落,主要原因是:第一,政策導(dǎo)向?qū)⒊蔀閷?dǎo)致貸款增速回落的最重要因素。第二,固定資產(chǎn)投資增速將高位有所回落,貸款增速也會相應(yīng)降低。第三,票據(jù)融資可能繼續(xù)出現(xiàn)負增長。第四,直接融資有望提速,對銀行信貸的替代效果增強。
　　總之,2010年的貸款增長與經(jīng)濟發(fā)展更加匹配。縱向比較近10年來我國人民幣貸款增長的波動情況可以看到,后一年貸款增量與前一年貸款增量比值下降幅度最大的是1999年和2005年,兩個年份人民幣貸款增量分別是1998年和2004年的0.94倍和0.84倍。因而2010年商業(yè)銀行人民幣貸款增量回落到2009年的85%左右是較為合理的。

　　二、凈息差繼續(xù)略有回升,拉動未來盈利增長

　　2009年上半年,上市銀行凈息差同比大幅下降是導(dǎo)致上市銀行凈利潤負增長的最主要因素。2010年,商業(yè)銀行的凈息差有望延續(xù)2009年2季度以來觸底后小幅回升的態(tài)勢,預(yù)計全年升幅達到5%左右,對2010年商業(yè)銀行凈利潤增長的拉動幅度達到11個百分點左右,是僅次于生息資產(chǎn)增長的第二大利潤增長貢獻因素。
　　拉動2010年商業(yè)銀行凈息差擴大的主要因素,除了低息票據(jù)增速下降,導(dǎo)致其在貸款中占比下降（預(yù)計從2009年末的5%下降到2010年末的3%,如果從平均余額的角度考察則降幅更大一些）、有利于銀行利差進一步回升以外,還有以下幾點原因:
　　1、貸款供求關(guān)系變化有利于貸款利率少下浮、多上浮;2、銀行間市場利率水平抬升將提升資產(chǎn)收益率;3、存款繼續(xù)活期化有利于降低負債成本;4、短期內(nèi)貨幣政策提升存貸息差的效果不大;5、銀行定價管理進一步加強有助于擴大息差。

　　三、中間業(yè)務(wù)增速加快,業(yè)績貢獻繼續(xù)提高

　　2009年上半年,上市銀行凈手續(xù)費收入同比增長10%左右,預(yù)計2009年全年上市銀行的凈手續(xù)費收入增長12%左右。2010年,我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入增速有望比2009年有所加快,預(yù)計上市銀行凈手續(xù)費收入增速達到25%左右,拉動商業(yè)銀行2010年凈利潤增長7個百分點左右,比2009年上半年不足1.5個百分點的貢獻率顯著提高。
　　1、金融市場活躍發(fā)展和直接融資發(fā)展有利于相關(guān)中間業(yè)務(wù)提速。2010年,我國股票、債券等金融市場將保持活躍,加之上海國際金融中心的建設(shè)將把金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展作為首要任務(wù),這都有利于商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的提速。假設(shè)債券融資額（不含國債）從2009年的1萬億元增加到2010年的1.5萬億元左右,則銀行投行業(yè)務(wù)收入的增速可望達到50%左右。
　　2、外貿(mào)恢復(fù)正增長將拉動銀行國際業(yè)務(wù)收入增長。近期,世界經(jīng)濟復(fù)蘇得到進一步確認(rèn)。我們預(yù)計,2009年四季度我國進出口增速（當(dāng)季數(shù)）都有望走出負增長。 2010年,我國進出口總額有望實現(xiàn)10%-15%的正增長。而目前商業(yè)銀行與國際貿(mào)易相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入占到四分之一左右,假設(shè)國際業(yè)務(wù)相關(guān)收入與進出口同步增長,在其他因素不變的情況下,外貿(mào)增速的由負轉(zhuǎn)正將拉動商業(yè)銀行凈手續(xù)費收入增長3個百分點左右。
　　3、綜合經(jīng)營對中間業(yè)務(wù)收入的貢獻率將繼續(xù)提高。2004年以來,我國商業(yè)銀行境內(nèi)新一輪綜合經(jīng)營的試點持續(xù)推進,試點銀行和試點業(yè)務(wù)的范圍都持續(xù)擴大。全部大型銀行和相當(dāng)部分的中型銀行都已經(jīng)涉足綜合經(jīng)營,范圍涵蓋了除證券業(yè)務(wù)的所有領(lǐng)域。而金融脫媒的發(fā)展和上海“兩個中心”建設(shè)的推進,將給商業(yè)銀行子公司的發(fā)展提供了更好的機遇,從而使綜合經(jīng)營對商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的貢獻率進一步提高。此外,總體價格水平回升將在一定程度上推動商業(yè)銀行支付結(jié)算等“傳統(tǒng)”中間業(yè)務(wù)收入增速加快。預(yù)計2010年,我國PPI和CPI增幅將分別從2009年的負增長轉(zhuǎn)為2%-4%的正增長。假設(shè)商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的手續(xù)費費率不變,隨著總體價格水平的由負轉(zhuǎn)正,商業(yè)銀行的支付結(jié)算等“傳統(tǒng)”中間業(yè)務(wù)收入的增速也會相應(yīng)有所加快。

　　四、短期內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定,撥備支出增速由負轉(zhuǎn)正

　　雖然從中長期看,2009年上半年的信貸高增長對商業(yè)銀行構(gòu)成一定的資產(chǎn)質(zhì)量壓力,但預(yù)計2010年不良資產(chǎn)總量基本穩(wěn)定,不良資產(chǎn)占比將因貸款規(guī)模的擴大而繼續(xù)略有下降。
　　一是企業(yè)經(jīng)營狀況正逐步走出低谷,有利于更好地保證銀行債權(quán)的償還。2010年,我國經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)增長,出口將實現(xiàn)正增長,企業(yè)盈利狀況走出低谷,對銀行貸款本息的保障程度趨于增強。
　　二是中長期貸款的短期風(fēng)險不大。2009年新增貸款中比重最大的是中長期貸款（包括基建貸款和住房按揭貸款）。2009年1-9月,企業(yè)和居民新增中長期貸款占人民幣貸款新增總量的比重達到63%左右。這些貸款中的絕大部分在2010年尚未到期。而且其中一些基建貸款還有寬限期的規(guī)定（寬限期內(nèi)只付息不還本）,還本付息的壓力沒有想像的大。
　　三是我國商業(yè)銀行消化不良資產(chǎn)的能力較強。預(yù)計大多數(shù)上市銀行2009年末將達到或者超過撥備覆蓋率不得超過150%的監(jiān)管規(guī)定（需要指出的是,監(jiān)管口徑同披露口徑存在差異,因此不能用公開披露的結(jié)果來判斷撥備充足率是否達標(biāo)）。2010年,在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、撥備覆蓋率超標(biāo)、盈利水平提升的情況下,銀行可以有更多的財務(wù)資源來核銷不良資產(chǎn)。
　　從撥備變動趨勢及其對盈利的影響看,雖然商業(yè)銀行的撥備較為充足,但其撥備支出會繼續(xù)有所增加。在資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定的情況下,撥備覆蓋率會有所提高。預(yù)計2010年,撥備支出增長對商業(yè)銀行盈利增長的貢獻將由正轉(zhuǎn)負,拉低凈利潤增長速度6.5個百分點左右。