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有經濟觸覺的人，如果跟蹤人民幣的國際匯率轉變，會察覺到2005年7月21日人民幣從單鉤美元轉鉤一籃子外幣之初，該籃子內的美元含量應該還在90%以上。這比重其后逐步下降，而每次下降美元兌人民幣的匯率也下降，即人民幣兌美元升值。近年來，我的觀察是人民幣再加重以美元為錨的成分，有時甚至全鉤美元。有重要的經濟原因，但絕對不是因為什么陰謀或什么“格格不入”。我認為人民幣加重鉤著美元是幫著美國一個大忙。
在目前的形勢下，人民幣還要鉤著美元或不要大幅地提升兌美元的匯率。這不是要向美國行乞，而是因為中國的工業產出外銷主要還是用美元結算。說過了，基本上中國的產出不是與先進之邦競爭，而是與其它發展中國家競爭。如果中國的產出外銷以美元結算，人民幣兌美元升值會讓其它發展中國家把中國殺下馬來。
要脫離使用美元結算是重要的。方法多多，但只有一種費用最低，麻煩最少。這是撤銷還余下來的不成氣候的外匯管制，把人民幣自由放開，從而使中國的廠家可以方便地跟外商以人民幣結算。這簡單的處理有復雜的一面。解釋過多次，撤銷匯管給中國帶來的利益數之不盡，這里不再說。這里要說的一個重要的復雜點，是撤銷匯管后讓人民幣兌所有外幣自由浮動，人家要搞你，或聯手來搞你，有得搞。這就是自2003年起我堅持人民幣要下一個固定的錨的一個原因。
以任何外幣為錨，或以一籃子外幣為錨，皆非善策。中國的央行要選貨幣以外的實物為錨，然后讓人民幣兌所有外幣自由浮動。我建議的下錨制度說過無數次了，這里只再說其中一點？依我的建議，央行是完全不需要有實物儲備的。轉用一籃子物品的可以在市場成交的物價指數為人民幣之錨，對央行只有一個不利之處。那就是他們用貨幣政策來調控經濟的權力會大減。但貨幣政策是不應該用作調控經濟的。
放開匯管，采用我建議的下錨之法，聰明的發展中國家會知道怎樣做才能發揮他們的比較優勢條件。這對中國有利。先進之邦呢？他們會考慮作為人民幣之錨的一籃子物品來選擇他們的策略。
(作者為香港大學金融學院院長) |