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全球外國直接投資（FDI）從資金層面反映著經(jīng)濟的活躍程度，反映著世界經(jīng)濟的增長情況和以跨國公司為代表的企業(yè)經(jīng)營情況。因此，對全球FDI以及代表性區(qū)域FDI情況的考察，將有助于我們對全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢的分析。
FDI驟減反映經(jīng)濟衰退程度
發(fā)達國家是FDI流出和流入的主要地區(qū)，2007年發(fā)達國家FDI流出占全球FDI流出的85%。由于本次金融危機的重災(zāi)區(qū)是發(fā)達國家，造成發(fā)達國家FDI流出大幅減少，2009年第一季度，發(fā)達國家外國直接投資流出量下降46%，相應(yīng)地，外商直接投資流入量大幅下降。
外國直接投資流入量由三部分組成：股本投資（主要是跨國并購）、其他投資（主要是公司內(nèi)借貸）和再投資收益。這三部分在2008年底到2009年上半年均大幅下降。
企業(yè)并購是全球經(jīng)濟實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合、提升競爭力的重要方式，也是市場中最能體現(xiàn)效率和具有創(chuàng)新活力的一環(huán)。2008年金融危機終結(jié)了持續(xù)近5年的全球并購交易額增長態(tài)勢。2009年上半年，10億美元以上的跨國并購案只有40宗，不到2008年同期數(shù)據(jù)的1/3。其嚴重程度遠超過2001到2003年跨國并購的下滑程度。
在其他投資和再投資收益方面，2009年上半年，跨國公司對國外子公司的公司間凈資本流動在繼續(xù)下降，同時，國外子公司的利潤下降及虧損導(dǎo)致再投資收益下降。
外國直接投資的主導(dǎo)力量是全球的跨國公司。全世界跨國公司約有8.2萬家，其中國外子公司共計8.1萬家。這些公司在全球經(jīng)濟中發(fā)揮著重要作用，且作用在不斷增大，僅出口一項，跨國公司子公司的出口就約占到全球出口總量的1/3。2008年到2009年上半年，跨國公司利潤下降、撤資和裁員增加，各項指標全面下滑，2008年大型跨國公司的整體利潤下降了27%，2009年上半年延續(xù)了這一趨勢。
2009年發(fā)布的聯(lián)合國《2009-2011年世界投資前景調(diào)查》顯示，
58%的大型跨國公司表示打算削減2009年的外國直接投資支出，超過30%的大型跨國公司甚至計劃大幅縮減該項支出。結(jié)合一季度的數(shù)據(jù)，2009年FDI的流量將遠遠低于2008年水平，全球流入量可能降至1.2萬億美元。2009年全球FDI的蕭條反映出全球經(jīng)濟的衰退狀況。
中國FDI預(yù)示著全球FDI步入恢復(fù)
聯(lián)合國在全球范圍的調(diào)查結(jié)果顯示，中國始終是第一吸引外國直接投資的國家。然而，即便是這樣，從2008年第四季度開始，中國FDI流入仍然呈現(xiàn)回落態(tài)勢，到2009年7月，中國實際FDI連續(xù)10個月出現(xiàn)同比負增長。可喜的是，2009年8月，中國實際FDI為74.99億美元，同比增長7%，結(jié)束了連續(xù)負增長的局面。9月，F(xiàn)DI延續(xù)了8月的增長態(tài)勢且同比增長擴大到18.9％。我們認為，F(xiàn)DI顯露出的好轉(zhuǎn)跡象，預(yù)示著FDI增速拐點已經(jīng)出現(xiàn)。為什么這樣看？
首先，目前，90%以上的大型跨國公司已經(jīng)在中國設(shè)立分支機構(gòu)。同時，近期大型跨國公司對《世界投資前景調(diào)查》的回復(fù)顯示，美國和金磚四國將有可能引領(lǐng)FDI的復(fù)蘇。由此，我們認為，中國FDI流量變化不僅對中國還對全球FDI的變化及全球經(jīng)濟狀況有一定的指示作用。
其次，從FDI前期大幅下滑的原因來看，我們認為主要是兩方面，一是金融危機發(fā)端于發(fā)達國家，導(dǎo)致不少跨國公司的總部出現(xiàn)資金緊缺，需要緊急撤回資金以調(diào)整其資產(chǎn)負債表；二是金融危機深化使得美國金融業(yè)務(wù)陷于實質(zhì)的停頓狀態(tài)，融資枯竭限制了跨國公司的正常經(jīng)營。由此，造成了中國FDI增速的連續(xù)負增長。
但是，企業(yè)歸根到底是要追求盈利的，一旦總公司的情況穩(wěn)定，資金將被重新運用出去。同時，一旦發(fā)達國家銀行信貸開始恢復(fù)和金融市場融資活動開始啟動，大型跨國企業(yè)就會再次跨境投資。屆時，F(xiàn)DI將會重新回流。
因此，我們認為，8、9月份中國FDI的數(shù)據(jù)值得高度關(guān)注。中國FDI的回暖一方面說明中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟衰退中的強勁表現(xiàn)，對海外資金形成強大吸引力，吸引了FDI回流；另一方面也反映出外部實體經(jīng)濟的資產(chǎn)負債表調(diào)整進入后期，跨國公司的投資能力增強。
此外，從中國的外商企業(yè)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)和外資企業(yè)工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來看，外資企業(yè)固定投資增速在7月份止跌，8月份外資企業(yè)工業(yè)增加值增速盡管是各種企業(yè)類型中最低的，但提升幅度是最大的。這些均表明外資企業(yè)經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)，經(jīng)營好轉(zhuǎn)將促進中國外商直接投資的進一步恢復(fù)。
由此，我們認為，中國8、9月份的FDI或許預(yù)示著全球FDI最黑暗的時期已過去，發(fā)達國家經(jīng)濟步入了企穩(wěn)及緩慢復(fù)蘇的階段。而這也預(yù)示著中國出口將進一步好轉(zhuǎn)。
全球經(jīng)濟明年開始復(fù)蘇
長期國際資本流動的恢復(fù)性活躍既是全球經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇的表現(xiàn)，也將反過來促進全球經(jīng)濟的復(fù)蘇。除了中國FDI的表現(xiàn)之外，在全球直接投資領(lǐng)域，我們也可以看到其他一些好轉(zhuǎn)的證據(jù)。
從2008年中起，一些國家發(fā)生了大規(guī)模的撤出投資活動，包括收回投資、公司內(nèi)反向信貸和償還母公司的債務(wù)。但從2009年6月以來，大規(guī)模的撤資活動基本停止。我們認為，這基本可以看作全球經(jīng)濟企穩(wěn)的信號。
從未來的投資意愿來看，《2009-2011年世界投資前景調(diào)查》顯示，跨國公司的外國直接投資支出將于2010年逐步恢復(fù)，并于2011年增強投資支出的勢頭。我們預(yù)計，本次FDI最大降幅將出現(xiàn)在2009年，2010年開始，增速將逐步回升。由此，我們判斷，2010年開始，全球經(jīng)濟將逐步踏上復(fù)蘇之旅。
（作者系海通證券研究所所長助理） |