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中國社會科學院近日發布了《中國經濟形勢分析與預測2009年秋季報告》，報告預測今年中國GDP增長速度將達到8.3％左右，可以實現保“八”的經濟增長目標，今明兩年不會發生明顯的通貨膨脹。
只要維持目前的政策刺激力度，即便是名義上維持，2009年全年達到8％的GDP增長率，恐怕不成問題。前兩個季度的GDP增長率為6.1％和7.9％，而第三季度的數據將超過8.0％。同時城鎮固定資產投資增長平緩，從3月份的28.6％升至8月份的37.9％。此外工業增加值增長第二季度突破兩位數，達11％；外商直接投資轉負為正，8月份達到7％，這些都可以表明中國經濟已經復蘇。而2008年第四季度以來的經濟刺激政策也會有時滯效應，根據之前的研究，中國宏觀調控的政策時滯為12個月左右，因此如果維持目前的政策不變，估計可以順利實現“保八”。
但要保證沒有通貨膨脹，卻不是那么容易了。盡管2009年月度的CPI數據都顯示為負數，似乎看不到通脹的影子，但這種危險卻是存在的，尤其是將政策時滯考慮在內，就會發現一旦當通脹確認，再去調整政策就已經來不及了。社科院的報告認為通脹不太可能發生的主要理由是消費疲軟。消費疲軟不過是CPI高的同義反復，不能解釋通脹之有無。要問的是，消費何以不振？原因是價格高收入少。而造成價格高的主要原因是貨幣多發但分配失衡。中國的信貸的急劇增長加速了對通脹的擔憂，截至8月份，貸款額上漲34％，大約是其名義GDP增長速率的4倍。所以，“兩年內無通脹”這種空頭保證書無足輕重，反正經濟學界鬧的笑話也不止一個兩個了。“沒通脹”不好說，尤其是當大規模經濟刺激計劃不能及時剎車的情況下，更是如此。但“有泡沫”這件事卻不折不扣。央行公布的中長期貸款和統計局公布的固定投資中信貸資金總量數據出現了有史以來的最大差額，前8個月中長期貸款累計投放4.9萬億元之多，而體現在固定投資中的信貸資金僅為2.3萬億元，兩者相差2.6萬億元，如此巨大的差額如何解釋？
一般來說，中長期貸款被用于基礎設施建設和固定資產投資的比較多，因為需要較長的時間。但如果說有一半多的中長期貸款沒有被用于原先假定的基礎設施和固定資產方面，那么可能的一個解釋就是被用作了短期投機。而且企業活期存款數據迅速增長并且與A股市場高度相關，也印證了這一點。資本市場的幾個拐點變化，均在企業活期存款數據上有所體現。
也就是說，信貸有很大一部分流入股市，并且有相當規模未經統計的資金流入樓市。這就使得經濟體面臨泡沫破滅的風險。為了遏制泡沫，就有必要提高利率。但問題是，一旦提高利率，人民幣升值的預期就可能吸引外資大量涌入中國市場，至少在一段時期內反而可能會惡化資產泡沫。2008年金融危機給世界經濟的教訓是，美國和其他英語國家經濟體因資產泡沫破滅而陷入困境。而資產的暴跌或是銀行業的崩潰都是前車之鑒，這提醒中國需要未雨綢繆。
（作者為上海金融與法律研究院研究員） |