近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，上半年的信貸投放已經(jīng)占到2008年全年GDP的26％，新增投資增長十分迅猛。要實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)復(fù)蘇，關(guān)鍵在于要實現(xiàn)從政府主導(dǎo)的需求向市場需求的轉(zhuǎn)換，這就需要放松準(zhǔn)入的管制，促使充足的流動性引入到實體經(jīng)濟。需要在堅持適度寬松政策基調(diào)的同時，進行結(jié)構(gòu)性的微調(diào)。對于經(jīng)濟的恢復(fù)來說，下一步的重點應(yīng)當(dāng)是把握好適度寬松貨幣政策的“度”。
政府依靠超常投資已在應(yīng)對金融危機中成功跑完第一棒,下一步的政策重點，應(yīng)當(dāng)是放松管制，激活社會投資，促使經(jīng)濟增長的主要動力，從政府主導(dǎo)的投資，轉(zhuǎn)換到企業(yè)主導(dǎo)的市場需求。通過市場配置投資,放開對民間資本在一些領(lǐng)域上的限制,由企業(yè)接過經(jīng)濟繼續(xù)增長動力的第二棒。
盡管目前CPI仍在低位運行，但中國的CPI構(gòu)成中，農(nóng)產(chǎn)品及其相關(guān)制品的影響十分顯著，在經(jīng)濟大幅波動時期，CPI的反應(yīng)可能滯后。但是不能因為物價的負增長，而忽視高速信貸投放可能帶來的市場影響。
在中國特定的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，如此大的信貸投放,往往不被貿(mào)易部門吸收，就可能主要是被包括道路、橋梁、設(shè)施、電力、房地產(chǎn)和股票等非貿(mào)易品所吸收,所以更容易形成資產(chǎn)泡沫。貨幣政策應(yīng)當(dāng)對正在形成的資產(chǎn)泡沫保持警惕。
如果繼續(xù)保持上半年相當(dāng)寬松的信貸投放，則不僅2009年全年的信貸投放增長會十分迅猛，而且會直接制約2010年乃至2011年的貨幣信貸調(diào)控空間，因為2009年高速的信貸投放所形成的中長期投資項目，必然促使2010年和2011年的信貸增長繼續(xù)被動保持快速增長，否則就可能大量形成“半拉子工程”。
同時，前一階段應(yīng)對危機的一系列項目，地方政府通過投融資平臺大量借貸，推動城市化的建設(shè)，為中國應(yīng)對金融危機發(fā)揮了十分積極的作用，但是，地方政府的投融資平臺的高負債率、以及地方政府的償債能力成為下一步推進城市化投資的金融瓶頸。目前全國已經(jīng)有3000多家地方政府的投融資平臺，其中70％以上是縣區(qū)級平臺公司，這些融資平臺通過銀行借貸等多種形式融資，在此次應(yīng)對危機的城市化進程中，負債規(guī)模迅速增加了數(shù)萬億元，這些負債的償還往往依賴于地方政府的土地收入，可能會在客觀上助推土地價格的持續(xù)上漲以及房地產(chǎn)的泡沫。
從對比情況看，許多地方政府通過發(fā)債建設(shè)的項目，其運行狀況相對較好，因此，化解地方政府的融資瓶頸，應(yīng)當(dāng)更多采取市場化的方法，例如鼓勵市政債券的發(fā)展，推動地方政府基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化，以及推進新的基礎(chǔ)設(shè)施投融資形式，避免過于單一、管理效率相對較低的地方政府直接投資。
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