通常情況下，原油價格和美元指數反向變化，和美國股市正向變化。美元下跌，以美元計價的原油價格將上漲，而美國股市上漲，意味著經濟面走好，則對原油需求將增加，因此油價會上漲。
自從美國次貸危機爆發以后，美聯儲采取了寬松的貨幣政策，持續下調利率，美元走軟，而以美元標價的國際大宗商品如糧、油等的價格迅速飆升。2008年下半年，隨著美國次貸危機不斷加劇，危機逐步向其他國家擴散和蔓延，全球股市下跌，避險資金追逐美國國債，導致美元不斷走強。同時全球經濟衰退，總需求下降，國際油價不斷下跌，而美元升值，也進一步推動了原油價格下跌。進入2009年年初，全球經濟形勢繼續惡化，美元國債仍然是較好的避險資產，美元繼續升值，同時全球對原油需求不振，原油價格繼續下滑。如美元指數從年初的81左右上升到3月上旬的88左右，原油現貨價格從年初的47美元左右下降到2月份下旬的41美元左右。這一階段體現了原油價格下跌、美元上漲的局面。為了刺激經濟，美國采取赤字財政政策和過度擴張的貨幣政策，加大了將來通貨膨脹的預期和壓力，如今年3月美國總統奧巴馬提出了3.5萬億美元財政預算案，預期本財政年度的總赤字高達1.845萬億美元。不僅如此，美國還通過量化寬松政策購買美國國債和其他債券擴張貨幣，增加了財政赤字轉化為通貨膨脹的風險。美國開動印鈔機，市場普遍預期美元會貶值，美元指數從3月9日的最高89.009下挫到6月2日最低點78.404，油價從3月初的42美元左右上漲到6月11日的71.43美元，美元貶值是推動油價的重要因素。
6月中下旬以來，原油價格進入盤整期，并略有下跌，但7月上旬原油價格下跌幅度較大，原油現貨價格從7月1日的68.16下滑到7月10日的60美元，跌幅達到11.97%。應該說，最近原油價格下跌主要是多種因素影響的結果。
一是美國股市下滑，美國及全球經濟形勢仍有很大的不確定性，對原油需求疲軟。美國股市從6月12日的8799.26點下滑到7月10日的8146.52點，下降幅度達到7.41%，股市反映了人們對未來經濟的預期，影響對石油需求的預期，油價也相應不斷調整。7月8日八國集團領導人發表一份聲明，表示全球經濟盡管出現穩定跡象，但仍面臨“嚴重風險”，對經濟前景仍有擔憂，經濟復蘇并沒有得到確認。同日，國際貨幣基金組織(IMF)發布了更新的《世界經濟展望》報告，報告指出雖然經濟出現了一些積極跡象，但全球衰退尚未結束，復蘇仍將是緩慢的。7月10日密歇根大學與路透社聯合發布報告稱，美國7月消費者信心指數初次估算值從6月份的70.8下降至64.6，創自3月以來新低，不及市場預期，美股承壓。7月10日國際能源署International
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Agency，IEA維持其對全球今年石油需求的預期基本未變，認為全球經濟形勢并未發生根本性的改變，原油期貨價格跌破59美元。因此經濟復蘇將直接影響國際油價變化，經濟下滑，對原油的需求將下降，原油價格也會下降。
二是美元地位的不確定性。長期以來，美元指數和原油價格反向變化，美元地位也影響油價變化。今年3月中國央行行長周小川提出了創設超主權的儲備貨幣設想，包括中國等在內的發展中國家一直對美元地位提出質疑，因此周小川設想迅速得到世界很多國家的響應和支持，如俄羅斯、巴西和聯合國等新興市場經濟國家和國際社會都表示贊同中國的建議，這對美元地位和美元匯率走勢會產生一定壓力。不過最近G8會議并未正式討論美元問題并且中國外交部副部長何亞非5日在羅馬說，創立超主權國際儲備貨幣目前只是學術界的討論，不是中國政府的立場；7月9日美國白宮發言人羅伯特·吉布斯在八國集團峰會上表示，美元仍將保持其作為世界主要儲備貨幣的地位，也進一步增強了市場對美元的信心。短期內美元仍將是主要國際儲備貨幣，有利于對美元的支撐。最近美元指數企穩在80左右，在美國經濟和全球經濟前景不確定的情況下，美元貶值預期較弱，升值預期相對較強。因此美元堅挺或升值預期將導致油價下跌。
三是打擊石油投機。長期以來，美元流動性過剩，對沖基金等投機資金資本實力雄厚，在國際商品市場上呼風喚雨，操縱市場價格，利用國際金融形勢的動蕩，大肆炒作，攫取暴利。實際上，OPEC早就指出石油炒家是推動油價暴漲的主要因素；面對不斷走高的原油價格，美國國會的議員們也曾迫于民眾壓力竭力要求監管當局重拳打擊國際油價的投機行為，然而這一計劃立即就遭到了市場各方的強烈反對。隨著2008年9月以后國際金融危機加劇和蔓延，全球經濟下滑，對石油需求下降，投機資金轉向外匯市場購買美國國債避險，導致美元走強，油價大跌。在原油價格大幅度下跌的時候，國際投機暗流涌動，大量囤積石油，海上石油儲運大幅度上升，形成了漂浮的海上油田，靜靜地等待時機的到來。一旦經濟形勢稍微有所好轉，投機者又迅速轉向石油期貨市場，低買高賣，大肆做空，原油價格抬高，投機者可以在原油現貨和期貨市場上同時獲利。最近油價的劇烈波動，給經濟恢復帶來不利影響，7月7日美國商品期貨交易委員宣稱正在考慮限制原油期貨投機行為，而英法兩國元首則要求各國，采取行動抑制“危險的油價震蕩”，控制對原油市場的投機，如果這些措施能夠落到實處，將有利于遏制原油價格的劇烈波動。(作者系復旦大學國際金融系副教授) |
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