從各方面的信息來看，5月份的多數經濟指標穩中見升。在經濟回暖以及充裕流動性的支持下，資產價格的上升空間也會得到進一步的擴展。然而，在回暖的經濟數據背后，一些隱憂隨即浮現出來。
迅猛的信貸發放以及“每周一策”讓企業手中握有了大量現金和發展動力，偏低的貸款利率使得資金成本處于一個較低水平，這是導致資產價格快速回升的一個重要原因。尤其是今年前4個月強有力的信貸投放所傳遞的信心，使民間資金看到了獲得高額投資收益的機會。于是以地產為代表的資產價格開始回升。反映在資本市場上，則是整個市場價值中樞的提升。
在民間的投資熱情被帶動起來之后，監管層現在正力圖將貸款發放量拉回到一個穩定的水平。正因如此，我們可以做出這樣一個判斷：流動性的釋放已經進入一個全新的階段，資產價格的上升趨勢也已基本形成。
正如證監會主席尚福林所講的那樣，資本市場作為公開便捷的公眾投資場所，具有將社會儲蓄轉為長期投資的功能。
現在這一功能已經開始發揮重要作用。因此，未來流動性釋放的一個典型特征就是居民增加股票等風險資產的配置，減少定期存款的配置。
然而，在以民間投資熱情高漲為表現形式的流動性釋放過程中，尚有以下四大隱憂需要引起各方注意。
第一，貨幣供應速度的翹尾因素能夠持續多久？顯然，讓快過的信貸投放回歸正常水平已經成為監管層的重要工作之一。
溫家寶總理日前在湖南考察時強調“要堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，此前，央行曾表示，經濟下行壓力仍然較大，今年要保證貨幣信貸總量滿足經濟發展需求。可以想見，適度寬松的貨幣政策仍是主基調，信貸投放也會保持一定的規模，但政策著力點將不再是信貸。或許，調降利率甚至“兩率”以及其他貨幣政策工具會成為央行重要的備選手段。
第二，出口頹勢何時能夠止住？盡管現在基礎設施投資以及民間投資的拉動已經部分沖抵了出口行業走軟帶給經濟的影響，但外需的不振仍是影響經濟回暖的重要因素之一。
最新數據顯示，5月份的出口同比增幅為-26.4%，相對4月份的22.6％降幅有所擴大，超出市場預期。此前，商務部副部長鐘山曾表示，外貿上半年負增長已成定局，下半年形勢仍不樂觀。國內外研究機構也幾乎一致認為，出口需求的回暖還需要幾個月的時間。
第三，價格何時能夠止跌回穩？從近期機構預測結果看，CPI和PPI在一段時間之內仍將維持負值。經濟不穩定、持續衰退以及產能過剩被認為是抑制物價上漲的主要因素。因此，國內物價不振說明經濟復蘇的壓力依然很大。
第四，美元何時能夠企穩？在不到3個月的時間里，美元指數從接近90點高位下探至78點，下滑幅度已超過10%。伴隨美元貶值而來的往往是原油、大宗商品和農產品價格的上漲以及資本市場的上揚。
這將不利于中國外需的提振和保增長目標的實現。 |
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