美國財長蓋特納又在到處推銷美國國債了。也許蓋特納現在還能如愿，但是規模急劇擴張的美國國債，已成了極度饑餓的美國和債權人二者手中炙熱的山芋：拿著燙手、吃著燙口。
　　美國國債規模的急劇膨脹，已到了驚人地步。2002年至2007年，美國國債發行量一直穩定在5000億美元左右，2008年驟然飆升至1.47萬億美元。5月11日美國政府宣布，本財年聯邦預算赤字將攀升至創紀錄的1.84萬億美元，2010年財政赤字估計將達1.26萬億美元。為了彌補如此巨大的資金缺口，2009年的國債凈發行額將至少達到2萬億美元。
　　但是，美國能夠無限量的發行國債嗎？答案是：不能！
　　從最近美國國債收益率曲線開始變陡可以判斷，美國發行國債的難度在增大。國債收益率長升短降，反映了資金特別是海外資金正在拋棄美國長期國債而選擇短期國債，實質意義就是美國國債正遭受資金的質疑和拋棄。
　　美國國債越來越依賴于海外的資金購買。2002年至2008年，外國投資者凈購買額占美國國債凈發行額的比重平均為48％，這一比重在2008年達到52％。但是，海外資金對于美國國債的信心明顯在節節降低，也許到了某個臨界點，就會崩潰。
　　不但面臨著發行困難，美國未來也不一定有能力償還。截至今年5月7日，美國國債余額達11.2萬億美元。據計算，未來75年美國未作撥備的社會保障計劃負債已上升至51萬億美元，倘若計算在每年的預算案之內，納稅人每年要付出2.6萬億美元。如此巨量的債務，而且還處于不斷累積的過程之中，未來必將難以償還。目前美國的長期通貨膨脹預期已經抬頭，未來國債收益率仍然會攀升，發債成本也會上升，償還壓力更大。一旦到了美國政府無法承受之日，也就是美國政府賴賬之時。
　　現在，購買美國國債的資金遠遠跟不上美國國債的膨脹需求和規模，為了把國債能夠發出去，美國政府只有多讓美國聯儲來購買。目前，大約是40%由美國聯儲來購買。未來如果其他資金枯竭，美國國債只會由美國聯儲來購買。而一旦美國聯儲繼續開啟大規模購買美國國債的閘門，那么就是“債務貨幣化”，這些國債就成基礎貨幣，屆時美國烈性的通貨膨脹就不可避免。而美元目前的漏出率為70%，就是美國聯儲每發行100美元，有70元會流到世界上。所以美聯儲如果大量購買美國國債，就會造成全球的烈性通貨膨脹。一旦事情真的發生，就是一次對于美國居民和全世界的財富洗劫。盡管這個結果發生，美國就成功地讓自己的巨額債務貶值，相當于賴掉了賬，但是美國的信譽和地位也必然崩潰，跟著陪葬的，還有全球經濟。
　　無節制發行美國國債，只會加重美國經濟的痼疾。這次全球經濟危機，表明美國寅吃卯糧的借貸消費經濟發展模式已走到了盡頭。而美國通過向海外借貸，向其他國家出售巨量的美國國債，是把危機從美國傳遞給全世界的一種重要方式，反過來也加深了美國自身的危機。
　　美國未來經濟模式需要徹底的轉型。目前美國政府雖然意識到這種借貸經濟的重大缺陷，奧巴馬在5月16日聲稱：“我們不能一直向中國借錢。我們必須為借貸付出利息，那就意味著我們在用我們子孫的未來做抵押，讓他們還更多的債”，而蓋特納在昨天聲稱：“美國、中國必須改變經濟增長模式”，并承諾美國將減少中期財政赤字。但是美國政府目前擴大國債發行、向海外推銷國債的做法卻是南轅北轍、飲鴆止渴之舉。而據美國政府自己的預計，2010年到2019年，財政赤字的總額將達到7.1萬億美元，每年的財赤都不會低于5000億美元。長期深陷財政赤字的借貸經濟模式，讓美國的經濟轉型難以啟動，也讓世界經濟前景蒙上深長的陰影。
　　因此，美國國債實在是個燙手山芋，白宮的國債政策早改早好。

（作者單位：東航國際金融公司）