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5月12日，美聯(lián)儲主席伯南克稱，美國合適的通貨膨脹率應(yīng)當(dāng)在2%附近，而現(xiàn)在只有0.6%。看來，大宗商品價格還會有一段漲幅，盡管它現(xiàn)在已經(jīng)開始短暫的調(diào)整。而本周的一大看點(diǎn)，可能也在向世人強(qiáng)調(diào)著世界不希望通縮的看法。
當(dāng)美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)被用到盡頭時，歐洲央行的貨幣政策正在越來越多地被市場重點(diǎn)關(guān)注，而在北京時間2009年5月7日深夜，我們終于看到了歐洲央行進(jìn)一步放松貨幣的大動作。這天，歐元再次減息25個基點(diǎn)，更引人關(guān)注的是，歐洲央行決定通過收購600億以歐元計價的債券資產(chǎn)，向市場注入貨幣。用收購債券的方式實施量化寬松的貨幣政策，這在歐洲央行的歷史上還是第一次。當(dāng)然，量化寬松政策還不止是收購債券，歐洲央行同時延長了央行對商業(yè)銀行的再貸款期限。按理說，歐元區(qū)如此大力度地投放貨幣，勢必讓市場產(chǎn)生歐元應(yīng)當(dāng)貶值的預(yù)期，但市場的實際表現(xiàn)卻出人預(yù)料。歐元兌美元只是在歐洲央行公布政策的一瞬間做了一個小幅的下跌動作，而歐洲中央銀行行長特里謝解釋此次貨幣政策的新聞發(fā)布會尚未結(jié)束，歐元已經(jīng)再拾升勢。
之所以要關(guān)注歐元與美國匯率的走勢，是因為它對中國宏觀經(jīng)濟(jì)和股市走向的影響非同小可。首先，大宗商品價格的變動方向關(guān)系到中國通脹的變化，如果國際市場大宗商品價格出現(xiàn)暴漲，國內(nèi)一定會發(fā)生比較嚴(yán)重的通脹。這樣的通脹對中國而言，屬于輸入性通脹，只能依賴美國的貨幣緊縮加以治理，而中國貨幣政策對這樣的通脹基本無效。其次，股市會因為國際大宗商品價格暴漲而同時上漲。原因是，資源類、銀行類、地產(chǎn)類等通脹受益股或具有保值功能的股票，在全球任何一個股市中都有著巨大的權(quán)重，所以只要這類股票上漲，股價指數(shù)就會上漲，盡管資源和能源消耗型的工業(yè)類股票會下跌。
再來看美元與歐元匯率對大宗商品價格的影響。如果歐元區(qū)的貨幣政策是希望歐元貶值，那美元就會相對于歐元升值；美元升值勢必壓低以美元計價并結(jié)算的國際大宗商品價格，如此通脹就不會發(fā)生。但如果相反，歐洲的貨幣政策無法迫使歐元貶值，那大宗商品價格上漲的概率會非常高。事實已證明了上述判斷。5月7日，歐洲央行貨幣政策公布之后，美元下跌抵抗失敗，5月9日形成破位下跌走勢；與此同時，國際石油價格開始放量上沖60美元；從5月1日到5月9日，期間六個交易日，商品價格指數(shù)(CRB)居然收出六連陽，形成極為明確的上漲突破勢態(tài)，盡管它現(xiàn)在需要進(jìn)行短暫的調(diào)整。
當(dāng)然，股市更是提前預(yù)期了這樣的市況，本輪上漲中，資源類股票漲幅最大。數(shù)個月來，我在電視評論等場合，一直都在關(guān)注此事，而目前市場走勢已經(jīng)明確。盡管，通脹受益概念股已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)臐q幅，但我依然認(rèn)為，那遠(yuǎn)不是頂。
有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家會告訴我們，當(dāng)全球都在經(jīng)歷百年一遇的金融危機(jī)時，大宗商品價格不會出現(xiàn)暴漲狀況，因為這時的需求很低。不過，這種正常判斷放在非常時期，很可能是錯的。必須看到，今天大宗商品價格的上漲絕非需求因素所致，主要是因為貨幣因素、大宗商品的計價與結(jié)算貨幣……美元貶值所致。
從總體情況看，惡性輸入性通脹會給中國經(jīng)濟(jì)帶來極其不利的影響。所以，如果因為大宗商品價格上漲而引起股市瘋狂，那一定應(yīng)該是一輪短命行情，是“短多長空”的市況，投資者應(yīng)當(dāng)隨時做好逃跑的準(zhǔn)備。另外，比通脹更值得擔(dān)心的是中國央行應(yīng)對通脹的行為。如果中國央行不顧一切地運(yùn)用各種工具緊縮貨幣，抑制這樣的輸入性通脹，那勢必將給中國經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性的后果。因為，價格上漲是美元貶值造成的，而非人民幣投放過多所致，所以“人家生病我們吃藥”，結(jié)果會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)“滯脹”，即便如此，國際市場價格該漲還得漲，不會起到實質(zhì)性的抑制作用。肯定地講，應(yīng)對這樣的通脹，中國只能利用自己特有的優(yōu)勢手段——對價格實施行政性干預(yù)，而絕不可以依賴貨幣政策。 |
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