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上周滬指盤中帶量收復年線對于恢復市場信心起到積極作用。源自一季度利好經濟數據支持的4月反彈行情，隨著年報及一季報的收尾，前期熱點題材消退，使得市場重新審視估值泡沫。
我們認為，在經濟運行趨勢有望好轉的良好預期下，市場中期震蕩盤升的格局并未破壞。五月初甲型H1N1流感疫情的擴散繼續加大市場對
經濟不確定性的擔憂，市場對數據解讀的差異亦會造成股指盤中震蕩。經歷5月上旬甚至是中旬一段時期的階段性平臺構筑后，市場在經濟面趨暖、資金面充裕的雙效支持下仍會有所表現。一旦潛在積蓄的做多動能形成新熱點，并在此過程中伴隨量能的有效釋放，市場活躍度的提升很容易在5月后半月行情中得以激發。
當然，我們不排除即將公布的4月份宏觀數據部分（如出口和房地產成交量）仍有繼續走弱的可能，但越來越多的跡象表明宏觀經濟向好的可能性在逐步加大。這其中包括之前公布的一季度GDP環比出現的反彈，以及最新來自中國物流與采購聯合會五月一日公布的4月中國制造業PMI為53.5%，這一觀察經濟拐點出現的重要現行指標已經連續5個月出現回升。
在前期經濟刺激政策作用下，已有一些信號初步反映經濟有望保持回暖態勢，如3月份出口數據有所好轉，一季度社會消費品零售名義增長和固定資產投資有所回升。即便近期疫情的逐步擴大對未來經濟發展造成不確定性因素，短期內會影響到經濟增速出現下滑，但不會改變國內經濟運行的長期趨勢。節前兩市股指的震蕩整理過程，已對這一不利因素有所反應，而經濟趨勢的初步轉變會在A股市場提前反應。
我們認為，短期股指的波動不足以形成反彈趨勢改變，市場中期向上的盤升格局仍有望在全年流動性充裕的支持下得以延續。盡管從一季度新增貸款來看已經接近全年投放量，然而M1、M2的迅速提升不僅表明流動性的提升，也預示著更多資金已經開始逐步流入實體經濟，其后期有望緩解企業在遭遇經濟危機后資金面緊缺的局面。盡管最近一段時期央行回籠貨幣資金的力度有所加大，但階段區間內新增貸款的減少并不足以造成全年流動性缺失的艱難局面出現。從當前現階段適度寬松的貨幣政策和存量流動性充沛的背景來看，依然支持全年整體流動性充裕的格局不會出現較大改變。相當一部分周期性行業在等待觀察政策效果的同時，通過獲得較為有力的資金支持，促進自身趨勢轉變的加快完成，提供了相應的交易性機會。
市場方面，前期股指持續上漲所產生的估值泡沫，在4月份沖高回落的行情中已經得到了初步釋放，盤面上所表現的題材股逐步退潮、權重藍籌輪番表現始終貫穿著整個4月的板塊輪動當中。在經濟面尚沒有明確轉折出現的時候，大盤藍籌所形成的局部熱點反復切換，趨勢轉變未能形成統一也造成股指震蕩加劇，但這為多數個股提供了較為充分的調整空間。伴隨股指的反復，兩市成交量和換手率并沒有出現明顯的趨勢轉變，多空雙方在關鍵點位及年線附近雖有分歧，但市場短線參與熱情并沒有急速降低，市場現階段的估值空間、部分上市公司良好盈利預期使得后期仍有上行空間。我們更看好政策支持下的“雙中心”建設中上海本地股的表現情況，包括其中金融資產整合給相關上市公司帶來的交易性機會，以及具有多重國資整合利好的港區、基建建設受益公司。
在我們謹慎樂觀的期待5月后半月行情來臨的同時，還需警惕IPO重啟和大小非解禁對流動性所形成的沖擊，這會成為后期行情展開的最大制約因素。 |
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