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對(duì)信貸劇增應(yīng)保持“未雨綢繆”的心態(tài)

2009-04-14 作者：社論來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

中國(guó)央行日前在其網(wǎng)站上公布了今年一季度貨幣量和信貸增長(zhǎng)情況。此前市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的信貸和貨幣量的巨大增長(zhǎng)也均有預(yù)期。3月份信貸新增1.89萬億元，增幅達(dá)到了歷史性最高值29.78%。
　　從本輪信貸劇增，至少可以從中察覺到一些重要的信息。一個(gè)是信貸增長(zhǎng)中的“數(shù)量質(zhì)疑論”往往是一些希望通脹促使資產(chǎn)價(jià)格上升的人士，他們認(rèn)為信貸其實(shí)發(fā)放得并不多，相當(dāng)部分是“票據(jù)融資”或者是“存貸循環(huán)虛增”，他們希望繼續(xù)保持“超級(jí)寬松”的勢(shì)頭。
另外一個(gè)是中國(guó)的商業(yè)銀行在中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇世界性金融危機(jī)沖擊下，尚沒有完全轉(zhuǎn)型到應(yīng)然的“風(fēng)險(xiǎn)－收益對(duì)稱”模式。例如，1997年之后實(shí)施的行長(zhǎng)對(duì)壞賬的負(fù)責(zé)制、“壞賬上追二級(jí)”基本上實(shí)施沒有完全到位。其中的主要原因是防止商業(yè)銀行發(fā)生過去的“惜貸”現(xiàn)象，導(dǎo)致信貸不能順暢地支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)然，從某種意義上這糾正了商業(yè)銀行在市場(chǎng)自發(fā)機(jī)制下的“信用收縮”，但也自然地會(huì)帶來信貸劇增的隱憂。
　　第三個(gè)信息是，4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃主要是通過國(guó)企、銀行和地方政府來實(shí)施的。中國(guó)一直在提高市場(chǎng)主體的杠桿率，因?yàn)榻?jīng)過重大改革的中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)還是能夠遵循一些重要的信用投放規(guī)則的，例如項(xiàng)目資本金約束（有了資本金才能“撬動(dòng)”對(duì)應(yīng)的信貸，這也可以稱之為“杠桿率”）。而一些地方政府和企業(yè)面臨最大的授信困境之一就是資本金不足，于是中國(guó)政府通過代發(fā)地方債來充實(shí)地方政府的資本金，通過許可并購(gòu)貸款來提高企業(yè)自有資產(chǎn)。
　　奧地利經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派會(huì)為我們提供有益的視野——我們應(yīng)該更關(guān)心中國(guó)信貸劇增、財(cái)政刺激計(jì)劃實(shí)施造成的相對(duì)價(jià)格變化以及不同人群（底層、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)權(quán)力層、以及工薪階層）的實(shí)際貨幣余額變化。用奧地利學(xué)派學(xué)者ISRAEL.KIRZNER話說，“更關(guān)心這種市場(chǎng)過程帶來的‘變異’”，比如我們關(guān)注的是，信貸增量可能會(huì)讓資源更多地聚集在一些強(qiáng)勢(shì)上游部門（鋼鐵、石化、房地產(chǎn)）身邊，可能由于終端需求不足，下游（出口制造業(yè)、農(nóng)業(yè)）繼續(xù)保持萎縮狀態(tài)，無法接納上游的轉(zhuǎn)嫁，于是上游形成“消化庫(kù)存—產(chǎn)生新庫(kù)存—又去庫(kù)存”的尷尬怪圈，并催生出通脹。而這種可能的通脹發(fā)生于全社會(huì)收入流下降之際——從這一角度，我們現(xiàn)在就需要重視這種可能發(fā)生的情況。
　　另外，央行的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的外貿(mào)順差收窄很快，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)幅度也急劇降低。國(guó)家總理溫家寶近日指出，我們也應(yīng)該看到，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨很大困難，歸結(jié)于一點(diǎn)就是外部需求減少，出口下降幅度比較大，影響出口企業(yè)、外向型工業(yè)和外向型地區(qū)。這造成企業(yè)利潤(rùn)下降，財(cái)政收入減少。
　　的確，美國(guó)、歐洲以及其他外部世界給中國(guó)提供的未來出口空間非常有限，凈出口對(duì)中國(guó)GDP拉動(dòng)貢獻(xiàn)將會(huì)下行。這些國(guó)家并無強(qiáng)烈的意愿用巨大財(cái)政赤字刺激經(jīng)濟(jì)，相反他們更愿意享用對(duì)華出口空間來平衡其貿(mào)易。
　　溫家寶總理指出應(yīng)該“密切跟蹤國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，制定新的應(yīng)對(duì)方案”。的確，以上的情況令我們需要積極應(yīng)對(duì)，對(duì)于信貸帶來的隱憂，我們需要積極重視，以防通脹“反轉(zhuǎn)”可能發(fā)生，這是必要的未雨綢繆。更深層次的，還需要以完善社會(huì)保障、改善民生、加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)為主，重點(diǎn)通過改善民眾生活為擴(kuò)大內(nèi)需創(chuàng)造有利條件。

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