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兩家巨無霸國企公布年報，按照國際會計準則，中國石油2008年實現利潤1144億元，同比減少22%；工行實現利潤1112億元，凈利潤增長36%。
雖然兩家公司贏利同比減少，但在目前的經濟環境下，算得上一枝獨秀。
很多人擔心上述公司目前面臨的經營環境變差，只能說這些人對中國經濟缺乏了解。從長期來看，這些公司旱澇保收，除非中國經濟出現什么不測。中國石油去年煉油與銷售業務巨虧829.70億元，虧損額度較上年增長了3倍，化工與銷售業務錄得虧損額28.77億元，而上年仍實行利潤78.31億元。不過這并不值得擔心，3月24日中石油年報公布之前一天，國家發改委決定自3月25日零時起將汽、柴油價格每噸分別提高290元和180元，成品油零售企業可在不超過最高零售價格的前提下，自主制定具體零售價格，油企當然會聽風上漲。中石油總裁周吉平預期，公司每月收入可增加12.6億元。可怕的是，在油價上漲突襲市場之后，天然氣漲價風聲又起。
工商銀行同樣沾政策的光。由于作為主要盈利來源的息差下降，去年底，工行凈利息收益率2.95%，比第三季度的3.01%收窄0.06個百分點。據道瓊斯的測算數據，2008財年第四季度凈利潤增幅僅為0.5%，遠遜色于前三季度46%的水平。
但一系列政策利好對沖了不利因素，首先是新增貸款大量增加，以規模增加抵銷了息差下降的不利影響。2008年，工行新增人民幣貸款5368億元，同比多增1901億元，增幅為14.3%，貸款增量居同業首位。2009年計劃新增人民幣貸款約5300億元，只略低于去年全年的5368億元；同年，工行凈利息收入總計人民幣2630.4億元，較2007年的2244.7億元高出17%。作為體量最大的國有控股銀行，在搶奪政府的大規模基礎設施建設貸款中奪得先機，低風險的貸款收入已入囊中。
由于目前銀行貸款增加過快，未來不良貸款有增加的風險，因此銀監會要求各行增加撥備覆蓋率。到目前為止，工行達到130.15%，雖然較150%的標準還有差距，也算是相當高的了。
這些巨無霸壟斷企業獲得的壟斷紅利來自于中國經濟的發展，和政府政策的扶持。他們如果想還利于民，還是別搞什么回歸上市了，多發債券還利于民吧。
這些公司上市流通比例本來就不高，投資者對于公司管理毫無置喙余地，從根本上就違背了上市公司的要義。因此，投資者要想獲得壟斷溢價的唯一辦法不是改進上市公司的管理、提高效率，而是通過手中的憑證通過定期分紅獲得收益，就像香港居民購買匯豐、美國人購買可口可樂的理由一樣。鑒于這些公司先境外后境內的上市模式存在天然缺陷，因此，分紅也不是個太好的還利于投資者的辦法。
中石油的分紅是穩定的——據中石油董事會的決議，中石油建議按2008年度末期國際準則凈利潤的45%派發末期股息，使得全年分紅達到每股0.28136元——但是，鑒于在境內外同時上市的公司存在天然的價格缺陷，使得紅利被攤薄，境外投資者獲得先期紅利，而境內投資者依靠紅利還本得100年左右的時間。
更要命的是，這些公司的境內外上市部分價格大不相同，境外部分折價，而境內部分大大的溢價。如中石油H股/ADR當前股價對應的2009年預期市盈率為15.4倍，企業價值/經負債調整后的現金流(EV/DACF)為5.5倍，而超級石油巨頭的市盈率和EV/DACF均值分別為12.6倍和6.3倍，中石化H股為10.4倍和5.9倍，中海油為12.3倍和6.2倍。反觀A股市場，中石油A股當前股價對應的2009年預期市盈率為37.6倍，EV/DACF為11.9倍，而中石化A股的市盈率和EV/DACF分別為27.1倍和11.2倍，A股市場平均市盈率為17.0倍。這種明顯錯位的價格顯然證明，在境內上市購買溢價股風險極大。
中石油董事長蔣潔敏曾經就A股投資者承擔的損失表示歉意，除了道歉之外，這些獲得境內投資者鼎力支持的國有壟斷企業最好發行高收益率債券，以表示還利于民的誠意。 |