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| 2009-03-10 作者:姜韌 來源:上海證券報(bào) |
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2007年2月份美國(guó)次級(jí)債危機(jī)初現(xiàn)端倪，4月份第二大次級(jí)房貸公司新世紀(jì)金融公司宣布破產(chǎn)，成為誘發(fā)金融海嘯的第一塊多米諾骨牌，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)由此點(diǎn)燃導(dǎo)火索，迅速由房地產(chǎn)市場(chǎng)蔓延至信貸市場(chǎng)。此時(shí)A股市場(chǎng)仍處于牛市下半場(chǎng)，上證指數(shù)徘徊在4000點(diǎn)上下，醞釀著憑借大象起舞攀高6124點(diǎn)的壯舉。隨著美國(guó)信貸市場(chǎng)的急速緊縮，貝爾斯登等投行緊隨新世紀(jì)金融公司的后塵而轟然倒塌，全球性的流動(dòng)性危機(jī)開始顯現(xiàn)，2007年10月16日上證指數(shù)攀登至6124點(diǎn)之后，高估值受到牛頓第一定律的牽引，A股市場(chǎng)開始成為全球股市的“領(lǐng)跌羊”。
整個(gè)2008年，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)進(jìn)一步惡化且已不僅僅局限于信貸市場(chǎng)，2008年9月份，以美國(guó)第四大投行——雷曼兄弟倒閉為標(biāo)志，美國(guó)次級(jí)債危機(jī)升級(jí)為全球金融海嘯，正是在此時(shí)，A股市場(chǎng)擺脫了全球股市“領(lǐng)跌羊”的困境，冰島股市和俄羅斯股市分別以93%和近80%的跌幅成為冠軍和亞軍。
隨后的日子里，金融海嘯可謂余震不斷，如果沒有美國(guó)政府的拯救，花旗集團(tuán)、AIG集團(tuán)勢(shì)必難逃雷曼兄弟的厄運(yùn)。金融危機(jī)大面積侵蝕著實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通用汽車爆出的虧損額可謂天文數(shù)字，撇除埃克森美孚等屈指可數(shù)的績(jī)優(yōu)股，道指市盈率其實(shí)已經(jīng)是無窮大。上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)卻罕見虧損股，憑借著遠(yuǎn)低于美股的估值優(yōu)勢(shì)，2009年年初的A股市場(chǎng)靜悄悄地率先企穩(wěn)，這與2008年年初的情況形成了鮮明的反差。
投資信心應(yīng)該逆周期而升、順周期而落，美國(guó)最成功的基金經(jīng)理彼得林奇深諳此道：“每當(dāng)有人問及牛市行情會(huì)否持續(xù)下去，或者是否熊市已露出猙獰的面目，我總是告訴他們，我所知道的有關(guān)股市預(yù)測(cè)的唯一規(guī)則就是——每當(dāng)我得到提升，股市就會(huì)下跌。”借用一句俗語“失敗乃成功之母”，引申到股市就是“牛市乃熊市之母”或“熊市乃牛市之母”，彼得林奇作為基金經(jīng)理，每逢提升便是之前遇上了股市非理性繁榮之良機(jī)，以逆向思維看，接下來就該是股市下跌了。
與此同時(shí)，彼得林奇對(duì)于各種危機(jī)的悲觀預(yù)測(cè)有其獨(dú)到的見解：“在美國(guó)有6萬名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他們中很多人被高薪聘請(qǐng)從事預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退和利率走勢(shì)的專職工作，如果他們由于成功預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退和利率走勢(shì)成為百萬富翁之后，就有可能辭去工作去享受悠閑自在的舒適生活。但據(jù)我所知，他們中的大多數(shù)人還是在為了得到豐厚的薪水而拼命地工作，這應(yīng)能讓我們認(rèn)識(shí)到，這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和利率變化的準(zhǔn)確率是多么的差勁。”彼得林奇更引述了蕭伯納的觀點(diǎn)：“如果把經(jīng)濟(jì)學(xué)家首尾相連排列起來，他們也得不出一個(gè)結(jié)論。”，“如果所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家首尾相連地躺著睡大覺，這并非一件壞事。”彼得林奇和蕭伯納的觀點(diǎn)可能有失偏頗，但在A股市場(chǎng)值得投資的谷底區(qū)域幫助投資者克制由各種過度悲觀預(yù)測(cè)造成的恐懼心情，仍是極具借鑒意義的。
以往人們總是將美股視為成熟股市的楷模，這次美股再度遭遇類似1972年石油危機(jī)之后的大股災(zāi)，這無疑將動(dòng)搖人們對(duì)于股市投資的信心。會(huì)有人質(zhì)疑，研究的數(shù)據(jù)總是來源于美股，如果說美股具備成熟股市的特殊性，其他國(guó)家的股市就未必適用。事實(shí)上，針對(duì)存續(xù)期超過一百年的16個(gè)國(guó)家股市的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，扣除通貨膨脹因素后的股市收益率都為正數(shù)，因此，股票相對(duì)于其他金融資產(chǎn)的優(yōu)越性在所有的國(guó)家內(nèi)和地區(qū)內(nèi)都存在。在人類所面臨的各種危機(jī)中，撇除因戰(zhàn)爭(zhēng)和生態(tài)因素造成的毀滅性災(zāi)難，面對(duì)各種類型的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其實(shí)從沒有跨越不過去的坎，投資者應(yīng)該把握逆周期投資的信心規(guī)律。人們總是試圖踏準(zhǔn)投資節(jié)奏，但有關(guān)的跡象從來不會(huì)很明朗，一旦明朗化，早已為時(shí)晚矣。
回憶2005年之前，A股市場(chǎng)徘徊在谷底，投資者雖然經(jīng)受著痛苦的煎熬，但最終收獲的卻是無盡的喜悅；當(dāng)2007年牛市之際，似乎人人都坐上了乘風(fēng)破浪的順風(fēng)車，但隨即就遭遇熊市的夢(mèng)魘。如今又是市場(chǎng)最悲觀的時(shí)刻，去年多數(shù)投資者都信誓旦旦地預(yù)測(cè)國(guó)際油價(jià)將飆升至每桶200美元之際，國(guó)際油價(jià)卻從每桶147美元大跌至35美元。其實(shí)，人人都信誓旦旦是最壞的時(shí)刻，反而就是投資的最佳時(shí)刻，當(dāng)一切都恢復(fù)正常之際，股市勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，人們的投資信心也會(huì)隨之大幅反彈，此時(shí)股市可能又是雞肋了。只要A股市場(chǎng)仍然處于值得投資的谷底區(qū)域，投資者就應(yīng)該以堅(jiān)韌的毅力來守望未來的繁榮，從某種意義上說，投資的成果長(zhǎng)期而言并非決定于頭腦，而是取決于毅力。
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