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《東方早報(bào)》3月1日發(fā)表了署名為馬光遠(yuǎn)的作者寫的關(guān)于信貸資金流入股市的文章《數(shù)千億信貸資金流入股市，風(fēng)險(xiǎn)堪憂》，對(duì)文中觀點(diǎn)我不敢茍同。盡管全國(guó)1月份新增貸款1.62萬(wàn)億(其中票據(jù)融資6239億元)，但根據(jù)我的調(diào)研分析，新增貸款資金不大可能規(guī)模化進(jìn)入股市，這是因?yàn)橐韵聨c(diǎn)：
一、銀行的貸款監(jiān)控機(jī)制得到加強(qiáng)。現(xiàn)在的五大銀行(工、農(nóng)、中、建和交行)中除了農(nóng)行以外都已上市，幾大全國(guó)性的股份制銀行也大部分已上市，為了對(duì)股民和大股東負(fù)責(zé)，銀行對(duì)自己的內(nèi)控機(jī)制都進(jìn)行了不同程度的改造，特別是對(duì)貸款的事前調(diào)查、事中審核和事后檢查各環(huán)節(jié)的監(jiān)控現(xiàn)在都很嚴(yán)格，銀行不可能默認(rèn)資金堂而皇之地規(guī)模化進(jìn)入股市。
二、銀行貸款發(fā)放的周期性。現(xiàn)在各家銀行的內(nèi)部考核都以年末為一個(gè)考核周期，為了完成利潤(rùn)指標(biāo)每年的第一季度都是所有銀行發(fā)放貸款的高峰期，而第四季度又是個(gè)低潮期。而且去年由于國(guó)家執(zhí)行宏觀調(diào)控，所有銀行的貸款發(fā)放受到了限制，到年末各銀行都積壓了很大一批貸款項(xiàng)目。恰逢今年1月起受國(guó)家4萬(wàn)億投資計(jì)劃的拉動(dòng)，央行放松了對(duì)各銀行的貸款控制，于是各家銀行的貸款發(fā)放在年初得到了一次集體大爆發(fā)。
三、貸款投向的結(jié)構(gòu)。盡管國(guó)家再三倡導(dǎo)要求各銀行增加對(duì)中小民營(yíng)企業(yè)的貸款力度，但在目前情況下，為了控制貸款風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)效益，各銀行對(duì)此還是停留在口號(hào)上，新增的1萬(wàn)億貸款(不包括票據(jù)融資)可以說(shuō)95%都投向了開(kāi)發(fā)區(qū)、市政基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和國(guó)有企業(yè)等國(guó)有融資平臺(tái)，而這些國(guó)有融資平臺(tái)一般不會(huì)將貸款資金轉(zhuǎn)入股市，因?yàn)樗鼈兊墓芾韺硬粫?huì)傻到拿自己的烏紗帽去賭博。
四、利率倒掛虛增了許多票據(jù)融資。現(xiàn)半年期的銀行存款利率為1.98%，而前期所有銀行的貼現(xiàn)利率都低于1.98%，銀行為了增加存款，企業(yè)為了套利，于是銀企雙方都很樂(lè)意地做起了半年期100%存款保證金的銀行承兌匯票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，有的企業(yè)和銀行甚至直接將貸款資金轉(zhuǎn)存定期存單開(kāi)立銀行承兌匯票再辦理貼現(xiàn)，這樣一方面無(wú)形中虛增了一倍的票據(jù)融資貸款，而由于鎖定了100%的存款保證金故實(shí)際上沒(méi)有增加社會(huì)資金的供應(yīng)量；另一方面又增加了全社會(huì)的定期存款(這也是前期M2增速遠(yuǎn)大于M1的主要原因)，我個(gè)人感覺(jué)，如剔除100%存款保證金銀行承兌匯票帶來(lái)的票據(jù)融資部分，真實(shí)的票據(jù)融資量應(yīng)與去年差不多。
綜上所述，我們不能將貸款資金的天量與股市成交天量簡(jiǎn)單畫等號(hào)，應(yīng)該仔細(xì)分析貸款增加的實(shí)際原因，否則不但會(huì)引起我國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，而且會(huì)導(dǎo)致決策層對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的錯(cuò)誤決策。 |