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    美國巨資救市對初級產品影響幾何
        2008-10-24    陳克新    來源:中國證券報

        近幾個月,全球初級產品價格出現了向下深幅調整。9月末石油、金屬、橡膠等產品價格,比今年最高價位普遍下跌了20%,高的超過40%。經過此輪行情調整,尤其是美國8500億美元救市方案實施后,下一階段全球初級產品價格走勢如何再次成為人們的關注熱點。

        有一種觀點認為,經過高臺跳水,全球初級產品價格已經觸底,美國8500億美元救市方案實施,以及全球通力協作,將使得世界經濟得到提振,從而推動初級產品價格大幅上漲。
        上述觀點有一定道理。8500億美元救市方案的實施,確實可以增強經濟信心,避免金融形勢進一步惡化。不僅如此,近期內大量資金注入市場還有可能導致美元貶值,從而推動初級產品價格上漲。但總體來看,全球初級產品中期行情還將弱勢運行,難以出現持久性強勁反彈,這個趨勢主調不會發生大的改變。
        全球初級產品中期價格行情弱勢運行,最主要因素是美國消費能力出了大問題。最近10年來,全球經濟發展失衡,美國人在消費問題上長期“寅吃卯糧”,無論是美國政府還是一般民眾,大多負債累累,過度透支了未來消費,甚至是沒有償還能力的消費,比如“次級貸款”。有資料表明,8500億美元救市方案實施后,美國政府財政赤字占GDP的比重將達到創紀錄的8%以上。包含政府的債務,美國總負債將達到或接近10萬億美元,幾乎占美國GDP的70%,從而將美國債務推向1954年以來的最高水平。次貸危機的爆發,還使美國債券信譽受到沉重打擊,發行新債遭遇很大阻力,因而一段時期內美國將處于消費“還債”階段,這就使得今后美國人的消費能力顯著減弱。
        8500億美元救市方案實施,即使產生一定的近期消費刺激作用,但最終只能是進一步加劇美國對未來消費能力的“透支”程度。因為美國政府自己并沒有多少積累節余,巨額資金的籌集幾乎完全依賴發行債券,依靠向各國告貸,再有就是開動印鈔機,大量印刷鈔票。
        不僅如此,因為“次貸危機”爆發,并由金融領域向實體經濟蔓延,向歐元區國家蔓延,產生大量失業,收入水平下降;因為股市、樓市、債市價格急劇下跌,導致財富大幅縮水;因為金融機構銀根吃緊,信貸普遍收縮,這就使得美國人的消費能力受到了很大損害,在很大程度上抵消8500億美元刺激效應。
        當然,救市實施使得大量資金注入市場,有可能再度引發美元貶值。盡管美元貶值短期內可以推高初級產品價格,但卻因此導致美國和全球市場購買力更多縮水,對消費能力形成新的沖擊。
        美國消費屬于全球性最終消費,在世界最終消費中占據30%的比重,具有全球經濟“火車頭”功能,因為美國“消費還債”,最終消費能力減弱,勢必使得世界初級產品需求一段時期內處于低迷階段。這可以從中國初級產品進口增速急劇回落中得到證明。據統計,2007年中國石油、鐵礦石、橡膠三大產品進口總量為54932萬噸,同比增長15.8%,增幅比上年回落了2.5個百分點,比2004年更是回落了22個百分點。 今年1—7月份累計,全國石油、煤炭、鋼材、銅、橡膠等10種重要初級產品進口總量為7779萬噸,同比下降8.4%。中國是全球最大的初級產品進口國和中間消費國,其進口量增速急劇回落,甚至下降,反映了現階段全球初級產品消費確實出現了削弱。
        由此可見,全球需求顯著減弱,將極大抑制下一階段初級產品價格行情。“皮之不存,毛將焉附”?在整體經濟下行、需求不足情況下,何來價格上漲動力?因此,世界初級產品中期行情將弱勢運行,即使美元貶值也只是推動短期價格反彈,過后還要跌落,甚至是更大幅度跌落。這是最根本的、統率全局的主導因素。對此要有足夠的認識。

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