經濟參考報

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美救市方案不能阻止經濟失衡

2008-10-08 劉曉忠來源:新京報

    市場對保爾森的救市方案并未表現出足夠的信心。昨日，道瓊斯工業指數再跌369點。
    自美國財政部提出7000億美元的救市方案后，筆者即曾提出，該方案或將延長美國經濟金融乃至全球經濟金融痛苦期，這種堵金融市場風險敞口的做法不僅難以改善金融市場現狀，而且也不可能阻止累積多年的美國經濟乃至全球經濟失衡問題在市場機制作用下的調整。
    之所以做出如此判斷，原因在于以下幾點：首先，不論是7000億美元購買美金融機構不良資產，還是1520億美元的減稅、提高存款保險上限措施，既沒有有效改善美國金融機構的資產負債結構，且7000億美元對于日益復雜的金融市場也顯得杯水車薪；相反，政府的巨額救贖破壞了市場機制。
    政府救助的一般是基礎性金融產品，這就給建立在這些基礎金融產品基礎上的金融衍生品帶來定價紊亂效應，如以前基礎金融產品的價格是100美元，政府收購價格若為30美元，那么基礎金融資產70美元的損失及通過金融衍生品放大的風險的敞口就變成現實的虧損，這勢必將惡化華爾街金融機構的資產負債結構，加劇其資本金缺口。
    其次，當前的經濟金融癥結并非是貨幣供應量不足，而是市場信用貨幣創造受阻問題———流動性市場性休克問題。休克的原因則是市場風險沒有有效釋放，金融機構的風險敞口仍然在被不斷埋深，從而增加了投資者的風險厭惡程度。因此，最終的結果將是各國央行不得不持續進行貨幣注入，并為美元貶值和未來通脹帶來更大的壓力。
    總之，自金融危機肇事于美國次貸，包括美國納稅人，乃至全球各國政府和人民都被華爾街和美國財政部、美聯儲等誤導了。他們把這場危機描述成一場單純的金融領域危機，認為只有堵住金融市場的風險敞口，全球實體經濟才能免遭衰退打擊。事實上，華爾街之所以如此反復一百次“謊言”，是為獲得美國乃至全球納稅人和投資者的真金白銀幫助其渡難關。
    各國政府應該清醒地認識到，導致這次金融危機的根源是全球經濟長期以來的失衡增長，金融危機只不過是其中一個重要的具體表現。只有有效緩和乃至改善全球經濟失衡的痛苦局面，全球經濟金融才能從危機中站起來，獲得持續健康發展的新增長點。
    更確切地講，當前的8520億美元不可能是最后一筆救贖資金，后續還將暴露出更多的問題需要大量資金救贖。
    需要特別指出的是，受美國近萬億美元救市方案的影響，國內一些學者也建議政府采取相應的舉措。如最近的一個建議是建立8000億元資金的救助計劃來保經濟增長和資產價格下跌。筆者認為，政府應該吸取當年積極建設型財政結下萬億不良資產苦果之教訓，謹慎對待巨額財政救助計劃，否則剛剛市場化的金融、經濟改革將遭到不同程度的影響甚至破壞。

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