無(wú)論是否愿意，我們都不得不面對(duì)一個(gè)事實(shí)：次貸危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)衰退，已經(jīng)深刻影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們?cè)趯?duì)高達(dá)60％的經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度感到憂慮的時(shí)候，卻很少談及經(jīng)濟(jì)周期本身的規(guī)律，甚至片面強(qiáng)調(diào)我國(guó)龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，可以幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)一枝獨(dú)秀。不過(guò)從下半年經(jīng)濟(jì)開(kāi)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，似乎難以支撐上述結(jié)論。不僅投資存在回落的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)也極有可能陷入萎靡。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)周期的傳導(dǎo)具有典型的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征。本輪經(jīng)濟(jì)波動(dòng)始于美國(guó)去年5月份的次貸危機(jī)，最先陷入困境的也是華爾街叱咤風(fēng)云的金融大鱷。從根源上來(lái)講，長(zhǎng)期過(guò)度消費(fèi)導(dǎo)致了信用的非理性擴(kuò)張，最終引爆了次貸危機(jī)。而GDP構(gòu)成中高達(dá)70％以上的服務(wù)業(yè)占比，也高度耦合了危機(jī)傳導(dǎo)的時(shí)間序列。今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨諸多困境，最先倒下的卻是數(shù)目眾多的外向型中小企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，上半年就有6.7萬(wàn)家中小企業(yè)倒閉，原因不外乎PPI持續(xù)高企、人民幣加速升值以及勞動(dòng)力成本上升、銀行信貸緊縮等。如果正視近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起的外需因素，以及作為“世界工廠”的制造業(yè)擴(kuò)張模式，那么制造業(yè)率先陷入衰退也就不難理解了。
　　事實(shí)上，僅僅在次貸危機(jī)半年之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲態(tài)就已有所顯現(xiàn)。一方面，資本市場(chǎng)止步于6124點(diǎn)的高位，隨即步入深幅調(diào)整，到如今已近一年的時(shí)間，跌幅超過(guò)了60％。眾所周知，資本市場(chǎng)的景氣周期往往與經(jīng)濟(jì)周期高度一致，只不過(guò)在時(shí)間上有一定的錯(cuò)位。由此看來(lái)，基本上可以認(rèn)定股市的調(diào)整除了價(jià)值回歸的一面外，更多的是對(duì)即將來(lái)臨的經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的自我修正。另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)自去年初以來(lái)，一路高歌猛進(jìn)，短時(shí)間內(nèi)積累了較大的漲幅，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了自身價(jià)值所在及市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力，為未來(lái)的調(diào)整埋下了伏筆。從房?jī)r(jià)率先調(diào)整的深圳地區(qū)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)已陷入價(jià)跌量縮的被動(dòng)收縮階段。
　　從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)看，投資歷來(lái)是GDP高增長(zhǎng)的助推器，其中尤以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資為甚。然而，發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)卻不容樂(lè)觀，前七月全國(guó)完成房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資15884億元，同比增長(zhǎng)30.9％。但同期房地產(chǎn)銷售面積僅27743萬(wàn)平方米，同比下降10.8％。對(duì)比上半年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上半年月均銷售面積約4316萬(wàn)平方米，7月份則降至1800萬(wàn)平方米。如果再對(duì)銷售金額進(jìn)行估算，則全年有可能積壓1萬(wàn)億元的房地產(chǎn)投資。由此，傳導(dǎo)路徑就十分明確了，由房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始，逐步向上游的鋼鐵、水泥傳導(dǎo)，進(jìn)而傳導(dǎo)至焦炭、煤炭等行業(yè)。近期，山西焦炭企業(yè)擬下調(diào)焦炭?jī)r(jià)格約5％，正是對(duì)上述周期傳導(dǎo)路徑的最好詮釋。
　　消費(fèi)方面，也面臨需求回落的窘境。近期，中石化在武漢召開(kāi)原油排產(chǎn)會(huì)，宣布旗下煉油廠的原油加工量較8月份全面下降，以中報(bào)估算，大致相當(dāng)于減少汽油、柴油產(chǎn)量39.4萬(wàn)噸和98.6萬(wàn)噸。一方面，受奧運(yùn)會(huì)影響，汽油、柴油市場(chǎng)供應(yīng)充足，庫(kù)存保持在較高水平。另一方面，自6月20日發(fā)改委宣布上調(diào)成品油出廠價(jià)后，市場(chǎng)需求有所回落。中石化此舉意在調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，但傳遞的卻是需求回落的信息。
　　在經(jīng)濟(jì)周期的峰值階段，我們往往習(xí)慣于關(guān)注供求失衡的矛盾。但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入調(diào)整周期后，供過(guò)于求往往伴隨需求的萎縮長(zhǎng)期存在。面對(duì)市場(chǎng)需求的回落，我們不僅應(yīng)提前感知拐點(diǎn)將至，更應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)周期傳導(dǎo)機(jī)制的角度，深入分析個(gè)中緣由�；蛟S，下半年宏調(diào)政策的著眼點(diǎn)，也即將從關(guān)注供給轉(zhuǎn)向關(guān)注需求，我們不妨拭目以待。