2008年上半年，國際經濟環境錯綜復雜，中國經濟遭受沖擊。這使通脹水平不斷攀升，又使經濟放緩跡象日益明顯。因此，下半年通脹高企和增長放緩將成為中國經濟的主基調，宏觀調控可能被賦予更多的“靈活性”。

　　防止滯脹應放在突出的位置

　　通脹高企和經濟增長放緩，是一個向“滯脹”方向發展的經濟現象。滯脹，是經濟停滯和通貨膨脹并存的一種經濟現象。這是一國經濟中最壞、最為嚴重、最為惡化的一種經濟現象。導致的后果相當嚴重，對經濟及社會各方面的影響相當嚴重———一旦一個國家陷入滯脹泥潭，治理難度非常大，蔓延時間非常長。按照經濟發展的一般規律，經濟停滯和通貨膨脹是一個相對立的概念：一般情況下，通貨膨脹必然導致經濟發展過熱、過快，相反，經濟發展過快、過熱，都不同程度存在一定通貨膨脹。而經濟停滯，一般伴隨著物價水平過低，消費不振，內需不足的情況。如果是前者，那么，貨幣調控工具一般采用加息等手段回籠流動性，抑制經濟過熱、通貨膨脹；如果是后者，一般采取減息等貨幣工具刺激經濟增長，啟動內需。但是，如果出現滯脹，情況就復雜了，由于相背離的兩個經濟現象交織在一起，使得貨幣手段出現兩難選擇和無從下手。力圖加息來治理通脹，將加劇經濟萎縮；力圖減息來刺激經濟增長，又將推高通貨膨脹。經濟停滯將使就業崗位減少，百姓收入下降；通貨膨脹將使百姓經濟負擔加大，生活面臨困難。無論通貨膨脹或經濟停滯，最終遭殃的都是普通百姓，滯脹的最大受害者是一般民眾。一個國家經濟中最好的現象是高增長、高就業、低通脹，最壞的現象是滯脹。
　　當前，中國應該把防止經濟出現滯脹放在突出位置。受國際、國內經濟形勢變化的影響，當前中國內地經濟出現了一些新情況、新變化。年初確立的防經濟增長由偏快轉變為過熱，防物價由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹的“兩防”目標，前者出現一些新情況、新變化，后者還在加劇。經濟中通脹高企和增長放緩已經在向縱深發展。而人民幣過快升值可能成為中國經濟陷入滯脹泥潭的罪魁禍首之一。

　　人民幣過快升值或加劇通脹

　　人民幣過快升值可能導致通貨膨脹加劇。可能有人會問，一些專家認為，人民幣過快升值就是為了應對通貨膨脹的，為何能夠導致通脹加劇呢？
　　人民幣過快升值，可能使出口減少，貿易順差縮小，外匯儲備下降，減少央行發行基礎貨幣的壓力，因而能夠減少通脹壓力。然而，另一方面的情況卻被忽略了，那就是人民幣過快升值將導致熱錢大舉進入，結果是貿易順差下降了，而外匯儲備卻下不來，基礎貨幣照樣得發行，流動性繼續增加，通脹壓力繼續加大。截至4月底，我國外匯儲備余額達17566.4億美元，其中，4月份增長744.6億美元，創單月外匯儲備增長歷史新高。除去當月外商直接投資（FDI）及外貿順差后，“不可解釋的部分”達501.8億美元。外貿順差下來了，而外匯儲備卻在增長，已經說明問題了。
　　人民幣過快升值將導致我國經濟出現大落，硬著陸，陷入停滯。國家統計數據已經表明，今年以來特別是4月以后，我國經濟增長在逐月下降，在此不贅述。而經濟下降的主要原因在于出口企業經營急轉直下，出現虧損、停產、關門倒閉等。
　　國家統計局初步統計顯示，今年6月實際凈出口比去年同期下降10%，與前5個月同比下降8.6%的幅度還高。民營企業較大、出口加工企業比重很大的廣東，今年前5個月廣東規模以上工業企業中，虧損企業達11006個，占全省1/4強。廣東東莞成為出口企業關停倒閉的重災區。浙江是我國民營、中小企業的密集區，半停產、停產和倒閉等現象，成為長三角許多企業今年面臨的窘境。寧波爵溪，集聚了一整條的針織業產業鏈，這個不到32平方公里的象山縣小鎮為30個世界頂級品牌提供加工服務，該彈丸之地曾聚集了500多家工廠。截至6月底，這里有100多家企業停產，目前該數字還在進一步擴大。珠三角、長三角是我國經濟的兩大發動機，出現如此乏力狀況，對我國經濟影響可想而知。

　　扭轉人民幣過快升值的局面

　　筆者早就警告過，在我國消費沒有完全啟動起來的前提下，盲目把出口拉動降下來是相當危險的。在投資、消費、出口拉動經濟的三駕馬車中，出口占據了重要地位。而出口企業面臨的形勢是———勞動力成本的大幅增加、環保成本的加大、原材料成本的大幅上漲，再加上人民幣過快升值的壓力。多重壓力撲面而來，再好的企業也承受不了。
　　統計顯示，按照匯改時8.11的匯率計算，自2005年7月21日匯改以來人民幣累計升值幅度已達到15.45%，而今年上半年人民幣累計升值已高達6.5%，接近2007年全年6.53%的升值水平。半年升值高達6.5%，出口加工企業利潤本身就低，單純人民幣升值就能把企業壓垮。凈出口明顯放緩的同時，由于較高的通脹和投資收益減少，居民收入預期下降，消費預期正在改變，而且消費對投資的制約作用正在加大；投資方面，由于匯率升值、勞動力成本提升和貨幣政策從緊等因素，固定投資增長已經減弱。
　　而同時，我們注意到，人民幣加速升值是美國多次要求和強調的，也正好達到了美國的目的。由于人民幣升值過快，美元大幅貶值，使美國一季度出口大幅增加，拉動經濟增長率達到1%，其中美元貶值的貢獻度為0.6個百分點，比預期情況好許多。今年3月以后，我國經濟開始出現明顯下降，也正是人民幣加速升值的階段，4月10日破7后，升值速度更快。
　　近期，溫家寶總理、李克強副總理、王岐山副總理等先后到赴江、浙、滬、魯各地，就經濟運行、金融外貿、企業脫困等議題進行調研，共同強調：把握好宏觀調控的重點、節奏和力度，保持經濟在較長時間平穩較快發展，避免出現大的起落。筆者認為，作為宏觀調控手段的匯率必須把控好，迅速扭轉人民幣過快升值的局面，防止導致中國經濟陷入滯脹泥潭。