2008年以來，不斷攀升的通脹壓力成為宏觀政策日益嚴峻的挑戰。
　　從貨幣供給來看，近期外匯儲備增加較快，特別是非FDI（外商直接投資）和貿易順差部分增長較多，帶來較大的基礎貨幣投放壓力，5月份M2增幅依舊高企，說明來自需求方面的通脹壓力仍然很大；而從成本因素來看，石油、鐵礦石等能源原材料價格難以控制，這就是說由上游成本推動的通脹未來仍將持續。綜合這些因素，通脹將仍然成為未來一段時間內國內經濟運行中的主要矛盾。
　　當下通脹壓力隨糧價的趨穩而稍稍有所減緩，一些觀點似乎傾向于認為，中國經濟的通脹壓力隨著同比效應逐步回落，下半年的通脹壓力會明顯減緩。但是，如果把中國的通脹壓力放到全球化的大背景下考察，我們并不能得到如此樂觀的結論。相反，在新的全球化環境下，未來相當長的一段時間內，通脹壓力可能都是我們的宏觀政策必須面對的現實壓力。
　　這其中既包括國際糧食價格的持續上揚和生物能源對糧食的占用不斷增大等因素，也包括石油和大宗商品價格在美元貶值和現實需求等綜合推動下不斷上揚，同樣也包括來自資源價格改革的壓力。資源價格改革的壓力突出表現在第四次中美戰略經濟對話的主要話題中，外界通常認為，從中美第四次戰略對話看，能源已經替代人民幣匯率成為美方對中方施加壓力的重要領域之一。我們需要接受的一個現實是：中國的經濟運行狀態已經從過去的高增長、低通脹進入目前的高增長和一定水平的通脹新的組合時期，未來一個階段，中國的通脹可能仍然會保持在較高的水平。
　　在把應對通脹作為首要任務的基調下，短期內從緊的貨幣政策仍然有必需堅持，包括繼續使用數量政策對沖和回收過多的流動性及窗口指導等信貸控制措施。同樣需要強調的是，央行對沖并不能解決經濟的結構性問題，而只是為經濟結構調整創造盡可能平穩的金融環境。政策操作的重點，仍然是推動結構改革、促進結構調整，以產業重組、產業升級和放松管制為重點的產業結構調整將成為通脹環境下中國經濟增長的出路。在這方面日本就是一個很好的例子，日本在1973年石油危機中受到重大影響，危機爆發后日本加速產業升級，大力發展新能源與推廣節能設備，從而平安度過1980年的第二輪石油危機。眼下中國面臨同樣的選擇。
　　另外，生產要素價格重估仍然需要適時推進。中國許多領域都能看到價格管制的影子，從成品油、天然氣、電力價格到成品糧及糧食制品，亞洲區的幾個經濟體最近都上調了成品油零售價格，相比之下中國國內成品油零售價格只有國際基準價格水平的一半。關鍵生產要素價格的正常化，將在幫助平衡經濟和改善經濟增長質量上扮演重要的角色，當前放開價格管制步伐放緩最重要的原因就是當局對于國內高企的通脹率的擔憂，價格管制短期阻隔了通脹傳遞，延長了下游行業的蜜月期，但其對經濟關系的扭曲也相當嚴重，由此導致的價格失效會明顯延緩經濟轉型的過程。
　　此外，轉變外向型經濟增長方式、促進外需向內需轉變，和積極的財政政策在調節經濟方面也有很大的作為空間。

（國務院發展研究中心金融研究所副所長 博士生導師）