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美聯儲主席伯南克在6月開始力挺美元，隨后多位美聯儲官員發表加息言論，最近美國財長保爾森又在中美戰略經濟對話前后重提美聯儲監管改革話題，這樣美聯儲手里就有了兩面旗幟：監管改革和加息。6月份美聯儲有議息會議，美聯儲會如何揮舞改革與加息這兩面旗幟呢？監管改革和加息之間有什么關系？對于美國經濟復蘇和金融市場會發生什么樣的影響？
監管改革與加息
保爾森最近表示“目前的監管結構已經過時”，這樣就將3月份的監管改革話題重新提起。如果美聯儲按照保爾森設計的方案擴大監管權限，那么大型投行就要納入美聯儲的監控之中，由于這影響到大型投行的創新和利潤，所以成為監管改革遭遇阻力的一個主要因素，這樣美聯儲加息勢必要額外收緊大型投行的流動性和保證金，整個金融市場收縮的力度要超乎此前歷史。所以很多金融機構寧肯美聯儲加息于監管改革之前。保爾森指出“美聯儲未來可能需要向更廣泛的金融公司提供緊急融資”，這是加息與改革之間的邏輯關系的必然反應，這個因素可能促使美聯儲在首先滿足金融機構擴張資本金和流動性后，才實施先加息然后改革這樣一個程序。
重構次貸市場成掣肘因素
美聯儲除去考慮如何揮舞改革與加息這兩面旗之外，還有一個重要的責任是重構整個證券市場，4月美聯儲降息的意圖應該是放松整個金融環境創造重構次貸市場的條件。既然現在美聯儲已經開始揮舞加息的旗幟，那么重構次貸市場與加息乃至與改革之間的邏輯關系就必須考慮在內了。由于目前油價上漲到130美元的水平已經拉動糧食等農產品(000061,股吧)和大宗商品、黃金金屬等重新上漲，美國房產市場也難得地出現了銷量上漲信號，美聯儲選擇加息的時機就非常關鍵。加息可能拉動國債價格上揚，這對目前幾乎完全凍結了的次貸證券而言十分復雜，既可能由此打壓房產市場和次貸證券價格，又可能利用美聯儲創新的國債貸款這樣的流動性工具，通過國債、美聯儲接受作為抵押的優質債券、次貸證券這樣一個估價鏈條，拉動次貸證券估價上升而重構次貸證券市場，那么美聯儲就可以在監管改革上獲得更大的回旋余地和主動權。所以影響美聯儲加息的關鍵因素是，房產市場徹底扭轉以及由此產生的次貸證券市場信心復蘇和次貸市場的重構。
歐美“加息斗法”影響全球
歐盟央行行長特里謝和奎登、韋爾林克等官員發出7月加息的信號，這使得歐美“加息斗法”復雜難辨。但總體上看，“加息斗法”除了影響宏觀經濟和歐元美元貨幣匯率之外，更重要的則是整個金融部門。美聯儲在這方面面臨如何選擇加息、改革和重構市場的復雜邏輯問題，歐盟央行沒有改革和重構次貸市場這樣的棘手問題，其加息的行動也可能更直接，從而更為堅決和果斷地控制通脹。但是，在歐盟同樣面臨通脹上升、經濟放緩和信貸緊縮的形勢下，也不能排除美聯儲加息將歐盟央行擠入困境的可能，畢竟美聯儲創新的流動性工具和降息325點已經極大地緩解了信貸緊縮的狀況。實際上，美聯儲選擇加息更具有主動性，而歐盟加息則可能人為偏激地將歐盟經濟導向困局。歐美“加息斗法”可能影響全球經濟前景。 |