最新公布的5月國房景氣指數繼續第六個月下降，已經回到去年同期水平。與持續低落的股市以及走高的通脹相比，地產價格與交易量的滯漲或許更受民眾歡迎，尤其是那些期待房價下跌能夠購房的人。然而，歷史上再三出現的地產泡沫引發金融危機的悲劇是否會重演？且此種危機多與神秘熱錢關系密切，那么在當前經濟存在一些不確定性以及大量熱錢共存的環境下，中國地產市場會壓垮中國經濟嗎？答案是否定的。

　　日本和東南亞金融危機都是由地產泡沫破裂引起。以泰國為例，其危機形成條件一般包括資本開放、政府財政赤字和外債較多，樓市炒高后，引起資本外逃，并受投機資本打壓匯市，從而產生金融與貨幣危機。彼時，中國資本管制且地產業仍以福利分房為主，因此，所受影響不大，但在上海等地很多投資地產的外資大都停工。當前，中國仍然實行資本管制，但地產市場化程度極高，且房價已經到了市場平均購買力難以承受的水平，一些地方的大量存量住宅滯銷。
　　過去幾年，確有大量外資進入中國地產市場，其主要有三種途徑：一是以地產商身份開發地產項目；二是以投行身份收購商務樓宇，這兩種都不算是熱錢，而由合法渠道流入，且流動性較差。第三種途徑就是“放高利貸”的外資，這部分屬于真實熱錢。東南亞國家當年危機之前也是地產公司大量借入美元外債建造房屋，當資本流入突然停滯后，泡沫破裂、債務劇增、銀行和匯率瀕臨崩潰。因此說，制造危機的熱錢并非下海炒樓而是借債。
　　流入中國地產市場的一些熱錢當屬此類，不過地產公司借入的是人民幣(熱錢還有匯率收益)，且中國外匯儲備充足。2004年以前，進入國內地產業的外資較少，此后開始政策調控，要求房地產商開發項目自有資金比例從原先的20%提高到35%，嚴重打擊了地產商的投資能力。而此時樓市火爆剛剛上演，因此，除了部分大膽的銀行提供開發商“過橋貸款”外，許多開發商在資本掮客的幫助下與流入的熱錢一拍即合，開發商以股權抵押，在承諾較高的回報率后進行短期融資。熱錢為開發商大興土木提供了可能，刺激了更多住宅開發以及土地市場過熱，影響宏觀調控，而隨著房價不斷走高，房地產消費力則逐步下降，這兩個背離的過程就是泡沫的積累。
　　在2007年下半年，銀行開始嚴格審查第二套住房貸款，央行開始逐步以加息及提高準備金率等手段緊縮貨幣供應，從而及時抑制住了市場的狂熱，因為正是去年下半年熱錢開始大規模流入、通脹持續走高以及人民幣升值加速，如果沒有及時抑制包括股市和樓市在內的資產價格，可能會出現更高的通脹與資產泡沫并行。因此說，中國樓市的泡沫或許并不大，外債(熱錢)危機可能性很低，不過由于按揭規模太大，要防止經濟衰退與資產價格過快下跌而出現信貸風險，同時，很大部分企業貸款也是以土地和不動產等為抵押物。
　　當前除了繼續抑制房地產投資外，要防止股市過快下滑，導致市場恐慌，沖擊地產并波及實體經濟，危及銀行安全以及過度緊縮。
　　目前，熱錢不會對樓市產生直接沖擊，但熱錢持續的大規模流入使得央行提高準備金率進行對沖并可能用利率手段打壓通脹，這些緊縮政策將打擊資產市場需求。令人困惑的是，由于中國不存在外匯套利市場，股市也沒有做空機制，大大削弱了熱錢攻擊性，已不是傳統意義上從股市和匯市投機套利的“熱錢”，那么，熱錢來中國的目的是什么呢？或許其唯一的好處是可以購買便宜的資產。