從緊政策的三次爭論

　　2007年底中央經濟工作會議指出，2008年開始實行從緊的貨幣政策，防止經濟增長由偏快轉向過熱。2008年1月和2月我國突遭冰凍雨雪災害，同時美國次貸危機有惡化趨勢，因此關于調控思路是否需要轉變引起了熱烈討論。
　　在這次爭論中，由于美國次貸危機的損失沒有充分顯現，而且我國南方冰凍雨雪災害是突發事件，雖然給中國經濟造成了很大的損失，但不會對中國經濟發展趨勢和總量產生大的沖擊，中央對去年底制定的調控目標實現還是充滿信心的。因此在溫家寶總理的《政府工作報告》中繼續強調指出“今年經濟工作，要把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務”。
　　隨著美國次貸危機的進一步加深和美元持續走軟，中國出口有下降趨勢，經濟面臨下滑的風險；同時美元走軟，國際上大宗商品價格上漲，中國輸入型通脹的威脅進一步加劇。因此又引發了從緊貨幣政策是否要“松動”的爭論。
　　這次爭論中，隨著國際金融形勢的不斷變化，政府關注到美國次貸危機在進一步惡化，適時調整了宏觀經濟目標，如在2008年3月26日國務院第2次常務會議上通過的《國務院2008年工作要點》中明確提出“既要防止經濟由偏快轉為過熱，抑制通貨膨脹，又要防止經濟下滑，避免大的起落”。“雙防”目標的調整體現了政府對美國次貸危機影響的擔憂。5月12日國家統計局公布了4月份的通脹率為8.5%，央行隨后提高法定準備金率0.5個百分點，更加堅定了采取從緊的貨幣政策。
　　目前我國貿易盈余有下跌趨勢，四川汶川地震災害給當地經濟帶來巨大損失，據估計達5000億元，這又引起貨幣政策是否放松的第三次爭論。

　　從緊方向仍要堅持

　　筆者認為從緊的貨幣政策仍要堅持。
　　首先，目前中國通脹的壓力仍然存在。由于美國次貸危機，美元貶值，世界糧食價格和油價不斷上升，通過匯率渠道和資金流動渠道會傳播到我國，導致國內物價水平的上升，這種情況會繼續存在。同時由于今年的自然災害會導致一些受災的農作物價格上升，災后重建也會增加總需求，可能導致物價的上升，因此防止通脹仍是今后的一項重要工作。
　　其次，國際收支的雙順差可能會繼續存在。中國的貿易順差目前雖然有下降的趨勢，但仍然繼續保持一定規模的國際貿易盈余。同時由于人民幣升值預期較強和美國利率下降，中美利差倒掛進一步擴大，會導致投機資本流入，中央銀行外匯市場的干預會導致外匯占款增加，盡管央行采取了對沖的方式，但是隨著資本流入的增加，中央銀行并不能夠完全沖銷掉外匯占款的增加，因此貨幣供應量會上升，同時通脹的預期也會上升，也增加了通脹的壓力。
　　最后，投資過熱的趨勢并未改變，部分行業投資過熱的問題仍然存在。四川汶川大地震后，災后重建會投入大量資金，新開工項目會增多，這必然會增加總的投資需求。同時一些地方政府為了追求經濟增長的速度和政績，也會導致當地投資規模不斷上升。
　　因此筆者認為仍然要采取從緊貨幣政策。要繼續收緊對房地產、“兩高一資”等投資增長過快的行業的信貸。保持人民幣的適當升值步伐，緩解輸入型通貨膨脹壓力。由于國際收支雙順差將繼續存在，央行仍然要加大對沖的力度。從目前來看，控制通脹是否同時采取加息、提高法定準備金率和發行央行票據，一直存在爭論，筆者認為數量型工具仍然優于價格型工具，但隨著國內外經濟形勢的變化，央行可以適當提高人民幣利率，如若下半年美元走強，人民幣升值壓力放緩，可以通過提高利率控制通脹和投資過熱問題。
　　同時，緊縮性的貨幣政策并不排斥對災后重建和對“三農”加大信貸支持力度，這兩者之間是一致的，因為一旦受災地區恢復生產和農產品供給增加，是有利于遏制通脹的。而且國家對災區的重建并不僅僅是通過貨幣政策，還同時采取財政政策支持，因此也沒有必要改變目前從緊的貨幣政策。