4月份CPI數據甫一公布，貨幣緊縮政策即如影隨形。在4月份CPI漲幅8.5%公布的當天下午，央行即宣布上調存款準備金率0.5個百分點。

    通脹壓力延續至今，市場已經習慣了如下情形：物價數據走高，從緊貨幣政策，特別是準備金率上調或者加息，旋即而動。然而，這樣的慣性思維和應對措施，究竟效果如何呢？
  　與以往的通脹不同，本輪物價上漲的結構性特征非常明顯。去年下半年開始，物價走高的主要推動力是以肉蛋禽為代表的農產品價格，這一因素至今依舊存在。另一方面，從去年年底開始，國際市場初級產品價格上漲，特別是能源價格的不斷攀升開始漸次影響國內價格。盡管成品油價格、電力價格已經長時間未做調整，但這并不意味著海外市場因素沒有發生作用。比如，由于價格控制引發了油荒問題，導致運輸企業需要耗費大量的時間排隊加油，或者直接減少運輸，最終還會通過供給減少推高價格，這只是與直接提高油價的表現形式不同而已。
    可見，如果把CPI看作是一個筐，那么需要仔細分辨“筐”里面的內容。遺憾的是，傳統的貨幣調控政策，無論是加息還是提高存款準備金率，都很難對上述物價推動因素發揮作用。加息和提高存準率能夠收緊貨幣供給，但是無法在短期內增加肉蛋禽的供給。后者在生產上受制于農業剛性生產周期，在經濟上決定于農產品的價格回報。加息等政策反倒會增加農業生產成本，提高農產品的供給價格，可謂是適得其反。
    至于國際市場的價格問題，更是遠離國內貨幣調控政策的范圍之外。美元的持續貶值與投機資金的瘋狂炒作，加上新興市場的現實需求，集中推高了原油價格。顯然，國內的緊縮政策，對于這些因素沒有任何影響。利息的升高反倒是有可能引發更多的海外熱錢涌入境內，進一步推高貨幣供給規模。
    事實上，當下經濟所面臨的物價問題，不能單純寄希望通過單一的緊縮貨幣政策解決。傳統貨幣政策所能發揮的最大效果在于從心理上影響人們的漲價預期，但對目前這種結構性和輸入性特征明顯的物價上漲，緊縮貨幣政策是否能夠真正起效，卻是一個大大的問號。央行行長周小川日前在上海參加陸家嘴論壇時，就描述了其中的兩難境地：經濟發展需要鼓勵消費，而調控物價需要抑制消費。政策調控目標的矛盾與周行長的感慨，可謂是當下貨幣政策尷尬局面的真實寫照。
    因此，需要修正的是“物價數據走高即出臺緊縮政策”的固有思維，重構因時因勢而變的調控思維。解決農產品供給問題的核心，是調動農業生產積極性，在加大財政扶持農業力度的同時，讓國家財政對農業的傾斜資金不再落入中間商手中，而是切切實實地讓農民從中獲益。對于輸入型通貨膨脹問題，價格機制必須要強化，在放松人民幣匯率浮動范圍、消化輸入通脹壓力的同時，積極推進能源定價機制改革，讓市場價格自發地抑制需求，而不應再采取“人為限制價格，財政補貼損失”的“打補丁”式策略。
    通貨膨脹壓力其實并不可怕，即便是更為嚴峻的局面，中國也曾在歷史上多次經歷。只要秉持對癥下藥的理念，那么最終實現物價走勢的“軟著陸”只是時間問題而已。