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    與其說救市不如說治市
        2008-04-29    曹中銘    來源:每日經濟新聞
        規范上市公司資產重組與大小非解禁行為、降低印花稅等舉措,被市場看作是利好,更被視為管理層的救市措施。當股指逐漸逼近甚至在盤中洞穿3000點整數關口之后,明顯觸及到了監管層的心理底線。其實,這也是其“出牌”的底線。
        在市場倒逼之下出臺的諸多政策,亦再一次發揮出了它的強大威力。4月24日當天,具有市場 “風向標”之稱的上證指數大漲9.29%,多數個股封于漲停,滬深股市成交量急劇放大,確實為近年來所罕見。
        救市就是拯救市場的信心。當短期內的大幅下跌吞噬著投資者的財富,當整個市場的信心已到了搖搖欲墜的邊緣,股市出現的問題已不僅僅只局限于資本市場,由虛擬經濟所產生的風險傳到實體經濟上的風險顯然不容回避。并且,伴隨著股指大幅回落的,是股市的價值發現功能被嚴重扭曲,其資源配置功能同時也受到影響。
        因此,管理層此次及時出手,不僅是保護廣大中小投資者利益,更體現出其呵護資本市場的良苦用心。也正因為如此,救市措施獲得了市場的普遍歡迎與贊許,也在股指走勢上得到了反映。
        早在股改如火如荼地進行過程中,就有業內人士對于大小非解禁后對市場的負面效應提出過警告。特別是今年,大小非的無序拋售亦隨著市場的調整而愈演愈烈,事實證明此種擔憂不無道理。而在去年上調印花稅后,全球資本市場中最高的印花稅稅率也遭到一片反對之聲。因此,從本質上講,無論是規范大小非的解禁行為也好,還是降低印花稅的政策也好,都是一種糾偏,都是一種“理性”的回歸。
        管理層日前密集出臺的相關措施,與其說是在救市,倒不如說是治市。在救市與治市的問題上孰重孰輕,顯然不言而喻。退一步講,如果當初相關政策上沒有出現偏差,也就沒有現在的“救市”了。畢竟,即使A股市場難逃政策的束縛,但作為市場自身也會具有一定的自我調節功能。而一旦市場在存在偏差的政策影響下進入“非理性”,其自身的調節功能就會被無情地弱化,當然也不會產生任何的作用。
        事實上,在A股市場短暫的歷史上,管理層出手救市并不鮮見,如當年的“三大救市政策”、國有股減持暫停等,都曾經在市場上掀起過波瀾,但最終都歸于沉寂。市場該怎么走還是怎么走,而這是由于其本身所隱藏著的結構性問題與深層次矛盾所決定的,比如上市公司股權分置問題的存在等。另一方面,也有股市運行規律起著一定的影響。
        國內資本市場要想獲得良性發展與長治久安,離不開運行機制的健全與完善,離不開一個健康的市場環境。關鍵的一點,在于加強市場的基礎性制度建設。實際上,諸如大小非解禁、上市公司再融資、違規成本低、信息披露與內幕交易問題以及現行的新股發行制度等,都或多或少地折射出市場本身仍然存在的弊端與缺陷。不理順這些問題與市場發展的關系,要建設一個強大的資本市場又談何容易?
        股市運行有自身的規律,不以任何人的意志為轉移。但如果市場進入了非理性的態勢,管理層該救市時還得出手。而筆者則以為,在此種狀況下,要救市,更要依法治市。這不僅是整個市場的根本訴求,更是其發展的需要。
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