進入2008年，中國外匯儲備的投資格局更受到世界的關注，除了中投公司以外，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）儲備司成為另一個焦點。
　　上周，據媒體披露，外匯局已購入法國石油公司道達爾1.6%的股份，價值約為18億歐元，折合28億美元。聯系到2008年1月外匯局已經購入了澳大利亞3家商業銀行的少數股份，我們不難得出結論，外匯局近期明顯加快了外匯儲備對高收益產品投資的步伐。
　　外匯局的傳統角色，是將我國外匯儲備投資于低收益、高流動性和安全性的國際金融資產，尤其是美國國債，以保證外匯儲備能夠滿足應付出口、償還外債、維持匯率穩定和防范投機性沖擊。然而，在外匯儲備規模加速累積、人民幣升值加速的背景下，外匯局所承受的外匯儲備經營管理壓力也越來越沉重。
　　央行上周末公布的數據顯示，2008年3月末外匯儲備余額已經達到1.68萬億美元，一季度新增1539億美元，同比多增182億美元，在扣除外貿順差和FDI之后，外匯儲備增量中仍有851億美元難以解釋。
　　在外匯儲備加速增長的同時，進入2008年，人民幣對美元匯率升值幅度陡然拉大。2005年7月人民幣匯改到2007年底，人民幣對美元匯率升值約11％，其中2007年全年升值7％。2008年第一季度，人民幣對美元匯率升值約4％，折合成年率為16％。4月10日，人民幣兌美元匯率突破7元整數關口。
　　在這樣的背景下，當外匯儲備的積累超過了以任何方法計算的適度規模后，持有外匯儲備的成本和風險日益凸顯。其一，傳統外匯儲備資產的收益率很低，大約僅為4％左右，而外資在華的投資收益率高于20％，這就意味著中國面臨著巨大的福利損失，甚至可能造成中國借錢給發達國家，但還向發達國家支付利息的不利格局；其二，外匯儲備大約70％以美元計價，人民幣升值（美元貶值）將會造成資產國際購買力縮水；其三，外匯儲備的累積加劇了流動性過剩，造成資產價格泡沫和通脹并存局面。
　　因此，中國政府急需調整經濟結構和外資外貿政策以降低新增外匯儲備，而外匯局則承擔著提高現有外匯儲備收益率的巨大壓力。這就意味著外匯局將會拓展自己的投資范圍和角色定位：在投資范圍上開始青睞更高收益和更高風險的金融產品，包括股權投資及另類投資；在角色定位上開始由傳統的儲備管理機構升級為全能的機構投資者。
　　在2008年，中國外匯儲備管理模式已經到了險中求變的時機。筆者認為，外匯局將會加大對非傳統領域金融產品的投資力度。在外匯局、中投公司、社保基金、國開行和國有企業的聯手出擊下，中國國有資金的海外投資將會涌現出更多看點。

（作者為社科院世界經濟與政治研究所博士）