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| 2008-03-10 作者:石勝利 來源:上海證券報 |
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首先需要說明的是，“救市”其實是一種比較普遍的調控措施，成熟的市場經濟國家也常常以此保持資本市場的穩定發展。典型的如美國，當前段時間道瓊斯指數下跌接近10%時，美聯儲就先后注入上千億美元資金補充流動性，又緊急宣布降息，以表明穩定市場的態度，緩解市場的恐慌情緒。
成熟市場國家“救市”，一般遵循“三T”原則，所謂“三T”原則是指及時(timely)、有針對性(targeted)和臨時的(temporary)，即在市場信心最脆弱的時候，采取最有針對性的措施予以干預，同時，將這種干預手段定位于“臨行時”措施，以避免“救市”措施替代資本市場的固有規律，導致市場的扭曲，也即，“救市”要恰到好處，以激發起資本市場固有的調控作用為核心。
如果對照一下中國資本市場的情況，我覺得監管層的調控智慧正在日益走向成熟。
從去年10月16日滬指創下6124.04點的歷史新高至上周五收盤的4300.52點，A股下跌了近30%，這個幅度已經超過了正常的波動，市場人氣比較低迷。在這種情況下，監管層通過各種方式恢復市場信心：
首先，針對中國平安、浦發銀行等再融資引發的股市暴跌，監管層明確表態：“上市公司再融資……絕不應是惡意‘圈錢’行為。上市公司在做出再融資決策前，應根據市場情況和自身實際需求，慎重考慮籌資規模和籌資時機，慎重考慮投資者的承受能力。”這種態度對化解再融資對市場的巨大壓力意義非常，效果明顯。
其次，批準新基金發行。上周五，中國證監會再次批準了五只新基金，其中兩只為債券型基金，三只為股票類基金。從春節前最后一個交易周開始，至今已有12只新股票類基金獲準發行，已批新股票類基金的總規模超過千億元。在限售股解禁壓力沉重，市場人氣低迷的情況下，新資金注入有利于市場重新恢復信心。
第三，大盤優質股推遲發行。最典型的例子是，紫金礦業通過中國證監會回歸A股審批已經兩個多月，但截至目前，尚未拿到正式發行批文。在受“融資門”和“解禁潮”影響，交易量萎縮，市場信心不足的情況下，延緩大盤股發行，能為市場信心的恢復爭取足夠的時間，有利于股市的穩定發展。
第四，嚴懲違規行為，維護市場秩序。最近，南方基金管理公司原南方寶元債券型基金及南方成份精選基金經理王黎敏、上投摩根基金管理公司原成長先鋒基金經理唐建，雙雙被中國證監會處以終身市場禁入的行政處罰，表明了證監會堅決查處違法行為，規范市場秩序的決心，這同樣有利于恢復市場信心。
如果對照證監會的調控措施就會發現，這些措施同樣在遵循“三T”原則，這意味著，資本市場的監管也在汲取西方成熟市場的經驗，體現出監管層的良苦用心。股市調控需要智慧，這種市場化的調控措施比起行政式的調控措施，更為主動和積極，也能充分激活并發揮市場自身的調節作用。盡管目前的股市人氣仍較為低迷，但隨著市場化“救市”措施的不斷出臺，中國資本市場將很快重新步入穩定健康發展的軌道，對此，投資者應該有足夠的信心。
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