春節過后，國內對宏觀經濟政策將會調整的預期變得濃厚起來，成為市場關注的一個焦點。

　　多家研究機構都發出了政策可能調整的預期。如中金公司首席經濟學家哈繼銘判斷，中國政府將逐漸調整緊縮政策，以提振內需，抵御經濟硬著陸的風險。他的理由有兩個：一是以美國經濟增長顯著放緩為主的外部經濟惡化的程度，已遠大于中國政策制定者當初的預期，給中國出口增大了壓力，這是“外患”。二是大雪災給中國經濟雪上加霜，這是“內憂”。而災后重建將帶來投資反彈。
　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶也認為，外部需求大幅下滑的風險，以及這場影響了幾乎半個中國的嚴重雪災帶來的損失，將促成中國決策層的轉變。他認為，從有關講話中，已傳遞出決策層政策基調發生重大轉變的信號：從僅一個多月前強調經濟過熱的風險，轉而強調不利外部環境帶來的經濟下行風險。
　　如果今年的宏觀政策出現方向上的較大拐彎，改變緊縮政策的基調，這將產生巨大的影響。在與企業界人士的溝通中，我們感受到了市場對政策方向調整的高度關注和期待。從企業角度看，他們希望今年仍然維持去年高增長、高利潤的態勢。
　　筆者在1月份曾提出，只要國內高增長、通脹上揚的態勢不變，宏觀經濟政策的重點就不會有方向性的改變。筆者還提出，今年的宏觀經濟政策仍將以防通脹為重點，但在政策執行上可能保持一定彈性。而今年的外貿出口增速是否大幅下滑，是影響判斷的一扇重要的“觀察窗”。
　　即使考慮到大雪災的影響，筆者仍然認為，現在就考慮對宏觀政策進行方向性的調整，還為時尚早。
　　持此看法的理由之一，是全球經濟放緩會否導致中國出口顯著下滑，現在還看不清楚。美國經濟的確有出現衰退的可能，對中國出口的負面影響也肯定存在，但是否到了惡化的程度則難以確定，還需要觀察。此外，對于外部環境，不僅要看到外需放緩的可能，也要看到匯率低估將繼續吸引資金流向中國，加劇中國的通脹壓力。
　　理由之二，中國經濟增長短期內還不會硬著陸，至少在今年不會。由于此輪中國經濟增長與發達國家經濟所處的周期不同，目前正處在高速增長的階段，外部經濟環境的變化并不一定導致中國經濟的同步變化。我們判斷，今年中國經濟很可能仍將保持高速增長的趨勢。
　　理由之三，短期因素與中長期因素應該區別分析。考慮到今年頭兩個月的經濟情況，一季度經濟的很多方面可以確定：投資增速將會放緩、出口增速也可能放緩、消費增速也可能因雪災而有所放緩。但這些變化中既有短期的季節性因素，也有突發事件（如雪災）的干擾。因此，在以近兩個月的經濟數據來做決策時，有必要剔除掉這些短期因素的影響。宏觀政策的緊縮、“雙防”政策不是針對幾個月的經濟，而是針對今年全年甚至更長的時間。
　　目前內外環境的變化，給決策層增加了新的決策變數。筆者估計，未來的政策方向將在3月份全國“兩會”召開之后得以明確。然而，在內外部影響進一步明確之前，并不宜草率調整既定的政策方向。

（作者為安邦集團高級分析師）