●供求決定未來金價維持升勢     ●美元走弱帶來金價繼續走高
    ●石油價格攀升推動金價上漲     ●股指與金價比值處較高位置

    進入2008年以后，在全球金融市場上，最吸引人們眼球的恐怕要算黃金價格的上漲。自去年11月7日國際黃金市場現貨價格盤中創出845.5美元/盎司的高點以后，盡管曾經回落到785美元，但此后金價又加速反彈，進入新年后更是一舉突破850美元的歷史紀錄，短短的12個交易日金價便上漲10.7%。金價到底還能走多遠成為關注焦點。筆者認為，雖然從2001年253美元/盎司的最低點算起，到今年1月3日869美元/盎司的高點為止，金價已經在不足7年中上漲2.43倍，但黃金價格仍有很大的上漲空間。
    供求關系決定了未來金價將繼續維持升勢。從供應方面看，由于受產量限制，黃金供應很難大幅度增加，“你可以每天發行股票，但是你不能每天能生產礦床”，世界著名投資大師羅杰斯的這句至理名言就是對黃金產量和供應有限性的最佳詮釋。過去幾年里世界黃金產量一路下滑：從2000年的2584噸下降到2006年的2471噸。另一方面，黃金的需求又在不斷上升。除官方儲備需求和工業用金需求外，作為黃金需求主體的民間需求增長更快，特別是那些在文化上有黃金情結的國家（如中國和印度等），其民間黃金需求更是潛力巨大。以我國為例，目前人均黃金擁有量只有約3.5克，大約相當于世界人均擁有量的1/10和印度的1/4。假如我國居民人均擁有黃金量或年消費量增加1克，則每年增加的黃金潛在需求就達到1300噸，遠遠超過目前我國270噸左右的黃金年產量。供求的失衡必然會成為推動黃金價格繼續攀升的重要因素。
    美元幣值的下降趨勢意味著金價的繼續走高。在國際市場上黃金是用美元標價，因此金價與美元幣值呈負相關。從美元對內價值即購買力看，有資料顯示，1980年的1美元相當于現在的2.42美元以上，而那時的金價最高達到850美元/盎司。照此計算，現在的金價理論上應達到2000美元以上，也說明目前的金價仍被大大低估。再從美元對外價值看，21世紀初美國“新經濟”泡沫破裂，啟動了美元對主要貨幣匯率貶值的序曲；2002年以來持續上升的全球資源性大宗商品價格，又給美元帶來了通脹的壓力；2007年以來美國的次貸危機更加劇了美元的持續走弱。可以預見，未來一個時期，美元仍將表現為弱勢，因此金價仍將維持上升的趨勢。
    石油價格的攀升對黃金價格具有推動作用。油價和金價可能是最為“同甘共苦”的一對伙伴。一般說，油價和金價呈同向變動趨勢。近年來原油價格連續上漲，進入新年后最高時已突破100美元/桶。可以預見，供求失衡仍將是未來石油市場的明顯特征，因此油價還會繼續上漲。然而，相對于迅猛上漲的油價，金價的上漲顯得滯后，從而拉開了黃金與石油的固有比例關系。傳統上1盎司黃金約合16桶原油，目前這一比例卻降為約1∶8.8，這說明金價相對于石油被嚴重低估。如果恢復到過去1∶16的比率，則黃金的價格將存在一倍的上漲空間。
    股指與金價的比值還處于較高位置。股票和黃金雖然在價格決定上受不同因素影響，但仍可用股指與金價的比值作為衡量金價相對合理性的一個指標。以道瓊斯股票價格指數為例，其與金價的比值最低時有兩個低點：一個是3.2，一個是1.2。目前二者的比值則為14.8左右。如果我們假定未來道瓊斯股價指數不變，即維持在目前的12800點左右，按照歷史上1.2的比值計算，金價的極限值則可達10600美元/盎司；如果按照3.2的歷史比值計算，金價的極限值也應當在約4000美元/盎司。依此而論，未來金價上升的空間可想而知。
    世界政治、經濟和金融形勢的復雜性也決定了黃金價格將繼續升值。
    事實上，很多國際投資大師都不約而同看好金市。國際投資大師羅杰斯2006年就曾預言：黃金價格不久將漲到每盎司2000美元，要跌破400美元的可能性幾乎為零。美國金錢網創始人詹姆斯·特爾克甚至認為，在不久的將來金價將達到8000美元/盎司。盡管這些投資大師的預言未必百分之百地靈驗，但至少說明未來的黃金價格仍有相當大的上漲空間。

（首都經貿大學金融學院副院長、教授）