經濟參考報

平安巨額再融資何以挫傷股市？

2008-01-23 瓏銘來源:上海證券報

    最近，A股暴跌，并且，跌勢有加速趨勢。1月22日，上證綜指在半小時內就暴跌6%，全天下跌354點，跌幅達到7.22%。兩市跌停和接近跌停的股票近1000只，市場人氣低迷。
    這波股市下跌所體現出來的中國股市與全球股市聯動性的加強，迫使我們不得不重新審視一個問題，那就是上市公司的融資等行為，以及今后相關政策的出臺時機和相關制度安排方面，都應該以全球的視野，作出更長遠、更穩健的考慮，否則，就可能影響資本市場的穩定。
    1月21日，多家媒體披露了中國平安的再融資計劃。據報道，在A股上市近一年后，中國平安開啟的融資“閥門”，擬公開增發不超過12億股，同時擬發行分離交易可轉債不超過412億元。兩者相加，其再融資規模接近1600億元。而中國A股市場兩個最大的IPO——中國石油（668億元）和中國神華（665.8億元）加起來也還沒有達到1600億元！有研究者指出：中國平安將在全世界創下最大融資紀錄。這成為摧毀股市脆弱人氣的一個導火索。在次債危機的夾擊下，A股持續暴跌。
    中國平安的再融資計劃何以對股市造成如此巨大的影響？
    這要從兩個方面來看。
    首先，中國平安的再融資規模遠遠超出了市場的承受能力。中國平安作為一個上市公司，其融資的渴望無可厚非，但是，它卻沒有考慮到市場的承受能力。隨著中國石油等H股的回歸，內地股市長期存在的“供不應求”狀況早已發生質的改變，加之現售股逐漸解禁（2008年，A股市場由于解凍因素帶來的新增流通市值總量將達30747億元，相當于2007年底A股87402億元流通市值的35%），投資者已經難以坦然面對1600億元的巨額再融資計劃。投資者更大的擔憂在于，既然中國平安可以如此，那么，其他上市公司一旦效法勢必造成A股的快速擴容，市場如何能夠承受？
    其次，中國平安選擇了一個最不恰當的時機——全球股市一片暴跌之時。
    最近，全球股市受美國相關指標惡化影響，一直處于低迷狀態。2007年12月份消費者信心指數降至88.6，非農新增就業降至1.8萬人；美國2007年12月份零售銷售降幅大大超出預期；美國次債危機正在從住房領域向金融領域延伸。1月15日，美國最大銀行花旗集團公布該行2007年第四季度業績巨虧98.3億美元，為花旗有史以來最大季度虧損，超過了此前市場所有最悲觀的預期。1月17日晚上，華爾街投行大鱷同時也是美國第三大券商的美林宣布，公司在去年第四季度出現創紀錄的98.3億美元凈虧損，合計每股虧損12.01美元，而之前分析師最悲觀的預期也只是每股虧損4.8美元左右！花旗與美林的巨虧成為推動全球股市下跌的兩枚重磅炸彈，歐美股市應聲而落。
    花旗與美林的巨虧，也成為影響中國股市人氣的重要因素，投資者普遍處于一種脆弱的心理狀態。這個時候，中國投資者最渴求一種心理安慰，以抵抗來自國際市場的壓力。然而，就是在這一關鍵時刻，中國平安卻宣布了它的再融資計劃，起到了最后一根稻草的作用。
    顯然，如何對上市公司的再融資計劃進行規范，以最大限度地降低由此給市場帶來的負面影響，目前是非常值得研究的。
    必須清醒地認識到，中國股市與全球股市的聯動性正在加強，這不僅需要投資者以全球投資者的眼光分析資本市場走勢，也需要上市公司以全球的眼光合理安排自己的相關活動，同時，決策層、監管者也應以全球的眼光決定相關制度的設計和出臺的時機選擇。
    中國股市一枝獨秀或成為全球股市避風港的時代，正在由于它與全球股市內在聯動性的加強而發生改變。我們應該盡快站在全球的高度完善我們的相關制度，規范上市公司的行為，確保股市長期穩定健康的發展，盡可能地避免由此給股市造成大起大落，這不僅是中國資本市場健康發展的需要，同時也是保護廣大投資者利益的需要。

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