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| 2008-01-18 作者：馬紅漫 來源:東方早報 |
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A股市場連續三天的大幅下挫，讓進入2008年以來的市場樂觀情緒首次遭受到了打擊。就此次A股市場的大幅調整而言，引致的因素主要有三個：一是美國次貸危機進一步升級，華爾街幾大投行發布虧損公布，海外經濟趨冷的擔憂導致外盤持續大跌；二是在國內從緊的貨幣政策背景下，緊縮政策的調控節奏加快，存款準備金率再次上調；三是面對國內物價上漲的壓力，相關部門開始實施直接的控制措施，這引發了市場對一些上市公司業績的擔憂。宏觀面三個“利空因素”效果的進一步強化，最終引致近期市場的深幅下跌。
從今年首次市場調整的狀況看，A股的走勢充分反映出了當下撲朔迷離的內外部宏觀經濟狀況，投資者必須清醒地認識到，只有通過對經濟面和政策面的分析，才能夠較為準確地把握市場調整的大趨勢和可能性。
事實上，宏觀因素對于股市走勢的影響絕不僅僅限于這兩天的調整行情中，中國股市的市場體制和運行機制已經發生了深刻的變化，其結果就是使得市場走勢與宏觀因素的吻合程度明顯提升。這一變化值得所有A股投資者，特別是散戶投資者高度關注。
以往由于A股市場整體規模偏小、行業板塊分布不均勻，加之大小股東之間利益不一致等因素的存在，讓宏觀大形勢與微觀上市公司之間的相關度不高。之前在中國經濟持續快速增長的態勢下，卻出現了長達五年的熊市行情，就是一個典型的例證。但是隨著A股市場股權分置改革的基本完成、大型企業陸續回歸或者漸次登陸股市，以及中國總體經濟的開放性、國際化程度提高，A股市場與宏觀經濟形勢、宏觀政策導向、全球經濟的運行態勢的相關性越來越密切，對于外部經濟形勢變化的反應也越來越快。這些宏觀因素不僅將決定市場的總體走勢，同樣也能夠影響股票市場的周期性、階段性波動等具體變化。
就以海外市場因素為例，目前從歐美股市到A股市場已經形成了一個相對固定的價格傳導鏈條，那就是美國股市波動引起香港市場的指數波動，而其中H股受其指數影響而出現漲跌后，之后又會通過“A+H”股公司的價格聯動效應傳導至A股市場。
由此可見，隨著A股市場交易規則和制度的逐步成熟，股票的定價規律已經發生了翻天覆地的變化。也就是在大勢上受制于國內外的宏觀經濟形勢，而在個股定價上則受制于理性的估值體系因素，兩者間又有互相作用和影響、互為因果。這樣的定價規律是資本市場發展成熟后的必然選擇，投資者只有積極順應市場規律的這一變化，改變舊有的投資理念和思維模式，才會避免遭受無謂的投資損失。
與之相比，目前A股市場的多數投資者，特別是散戶投資者，尚固守著舊有的投資思維模式。他們更加喜歡題材股的炒作、喜歡打聽所謂“內幕消息”、跟隨“莊家共舞”。這樣的“投資”思路往往依靠的是經驗判斷和消息蠱惑，由于缺少了對宏觀經濟大勢和個股安全邊際的理性分析，即便能夠僥幸獲得幾次“成功”，但最終也很難逃脫市場暴跌的風險懲戒，甚至令之前的全部盈利化為泡影。來自《中國證券報》的統計調查結果表明，在經歷了去年波瀾壯闊的“大牛市”后，居然有高達51.35%的被調查者沒有獲利，甚至虧損超過了50%，其教訓可謂慘烈。
盡管當下的A股市場尚處于“新興+轉軌”的階段，但是這決不意味著市場的投資理念踏步不前。恰恰相反，只有率先掌握和順應了成熟市場的投資規則，才能夠準確把握市場的規律和先機。面對股市作為宏觀經濟“晴雨表”效應越發明顯，舊有的投機性“炒股”思維應當盡快被投資者摒棄。 |
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