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采用利率（如加息）、匯率（如升值）等金融手段緊縮流動性仍是實現未來經濟和金融市場健康、可持續發展的一個必要和重要的政策步驟。就目前經濟治理的關鍵來看，抓住流動性這個牛鼻子，可以起到四兩撥千斤的作用。
充分發揮金融服務功能，更加注重發揮金融配置資源、調節經濟、服務發展的功能，更加有效地運用金融手段搞好宏觀調控，推動解決經濟運行中的突出矛盾和問題，保持經濟平穩快速發展。這是新形勢下深化金融體制改革的重大課題。
金融是現代經濟的核心。隨著經濟全球化深入發展，隨著我國經濟持續快速發展和工業化、城鎮化、市場化、國際化進程加快，金融似毛細血管之于人體一樣日益滲透到我國經濟社會生活的各個方面。利率、匯率以及央行向市場直接注資以擴張流動性或發行票據或債券以緊縮流動性等都是重要的金融手段。利用金融手段調控宏觀經濟是市場經濟國家維持經濟社會穩定發展的重要途徑。
比如，肇始于美國次級抵押信貸償付危機的金融風暴，自今年四月至今，引發全球金融震蕩。由于市場日益惡化，流動性日益緊縮，在8月9日和10日兩天內，歐洲、美國、加拿大、澳大利亞、日本等央行總共注資3023億美元，是為“9·11”之后最大的一次全球央行聯合行動。截至8月30日，處于風暴中心的美聯儲已向市場注入資金總額達1472.5億美元。與此同時，8月17日，美聯儲宣布將再貼現利率從6.25%下調至5.75%，銀行可以以這一利率向美聯儲敞開作抵押借款。
次貸市場問題出現后，美國銀行、抵押貸款放貸機構以及其他融資公司紛紛采取避險措施，提高放貸標準，整個市場出現了濃重的“惜貸”氣氛，市場陡然出現流動性不足的問題。這種形勢下，美聯儲當機立斷，連續出手“救市”，擴張流動性的同時，降低再貼現率，以穩定金融市場。如果不利的情況仍持續下去，也不排除美聯儲作出降息的決定。
再以我國為例，央行數據顯示，我國外匯儲備余額上半年突破1．33萬億美元，同比增長41．6％。今年上半年國家外匯儲備增加2663億美元，已經超過2006年全年的2473億美元增長數。目前我國面臨的流動性過剩問題更加凸現，加之人民銀行對沖操作的難度日益增大，近日，央行已買入首期6000億元特別國債，用以緊縮流動性之目的。當然，這一措施也開辟了我國財政政策和貨幣政策協調配合，改善宏觀調控的新局面。與此同時，我國央行今年以來連續四次加息，六次提高存款準備金率，以緊縮市場流動性，為偏快的經濟減速，同時客觀上也起到穩定資本市場的目的。
我國當前經濟中的突出問題主要表現在內外兩個方面，內部表現為投資率過高，外部表現為順差過大�；蛘哒f表現為“三過”：投資增速過快、信貸投放過多、順差過大。需要指出的是，無論是作為原因還是結果，流動性過剩是當前我國經濟狀態的一個重要表象。順差過大引發流動性進一步膨脹，推動投資率持續上升；流動性過剩逼迫金融機構加大信貸投放。由此而來的通貨膨脹壓力愈益明顯，資產價格膨脹勢不可擋，都可以歸結到流動性過剩這一因素上。當然我們也可以說，經濟結構不合理、產業政策指導不足、政績考核機制改革尚未完全到位等等導致了投資壓力過大、順差增幅過高。但即使以上所提問題有了較好的解決，我國經濟的比較優勢（人力資本充足）、經濟社會發展的階段（人均國民收入不高）也決定了解決順差過大這一問題非短時可以期待（當然，除非采用國情所不允許的人民幣急速大幅升值的措施）。
在我國，流動性過剩的最主要表象是遠遠低于實際資本回報的低利率。目前一年期實際貸款利率僅為1.42%，而一年期實際存款利率是-2%。如此低的實際利率必然刺激投資迅速膨脹，最終造成總需求過剩、通貨膨脹（即傳統意義上的經濟過熱），而防止經濟過熱是我們當前面臨的較為緊迫的任務。利率是資本的價格，資本同任何其他商品一樣，量多則價低，量少則價高。流動性過剩的最大危害是資本和資源的不合理配置和低效率，同時還會造成資產價格的猛漲和資產市場泡沫風險加大。
根據當前經濟發展狀況，盡管短期宏觀指標看來健康，通脹壓力似乎可控，在仍較為嚴格的資本管制背景下，采用利率（如加息）、匯率（如升值）等金融手段緊縮流動性仍是實現未來經濟和金融市場健康、可持續發展的一個必要和重要的政策步驟。就目前經濟治理的關鍵來看，抓住流動性這個牛鼻子，可以起到四兩撥千斤的作用，不僅有利于改善資源配置，穩定金融市場運行，降低投資率，提高投資效率，防止經濟過熱，更為保持我國經濟長期穩定又好又快地發展廓清了環境，也作出了扎實的鋪墊。
（作者為中央黨校副教授、經濟學博士） |