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聯合國亞太經社理事會（UNESCAP）日前發表的年度報告中指出，匯率管理將是今年亞太經濟體面臨的最大挑戰。這份經濟和社會調查報告稱，亞洲金融危機期間遭受重創的4個亞洲國家———印尼、韓國、泰國和菲律賓最近出現了一些危險跡象，可能再次面臨資本突然外逃導致的貨幣危機沖擊，對此應予以密切關注。
我們注意到，泰國最近有大量國際資金流入，其股市和泰銖匯率迭創新高，已經超過了金融危機之前的水平。而韓元對美元和日元也大幅升值，已經引起貨幣當局的警惕，韓國財政經濟部長權五奎表示，如有必要政府將采取措施減緩韓元匯率的上升。正是這些跡象讓聯合國亞太經社理事會提出警告，那么東亞能否擺脫這種陰影呢？
亞洲金融危機爆發之后，我們都熟知中國采取了穩定人民幣匯率的措施，間接地阻止了危機的擴散，并且動用外匯儲備對危機國家進行了直接援助。總體上看，盡管那個時候中國經濟和人民幣的國際作用還沒有現在這么顯著，但危機期間中國的穩定性作用是十分重要的，而當時中國的經濟規模與實際影響力與現在遠不能比，實際上也正是由于當時的中國管制相對嚴格，才具有這種顯著的穩定作用。
而現在中國經濟的影響已經顯著擴大，金融市場也更加開放，人民幣國際化也已經邁出了實質性步伐，如菲律賓已經將人民幣作為外匯儲備了。而且在清邁協議的基礎上，東亞已經擁有了800億美元的地區性外匯儲備。可以說，東亞防范新的危機的能力已經大大加強了，而且這種能力的加強是以中國的開放合作為前提的，因此新的貨幣危機可能與當年的亞洲金融危機有實質性的變化，如果危機一旦爆發，那么中國必然不能泰然處之。
由于中、日、韓和東盟“10+3”合作日趨緊密，使新的貨幣危機跡象也與中、日等大國的經濟失衡密切相關。日本由于經濟復蘇艱難緩慢，致使日元超跌并維持低迷徘徊，而中國經濟失衡的一個重要方面在于內外失衡，也就是外匯儲備和順差增長過快。由于緊密的經濟合作，這些大國的問題從一定程度上擴散至東亞其他國家，所以泰國、韓國這些國家的新的貨幣危機跡象不再是孤立的了。
我們實際看到的是，國際資金在東亞進出頻繁，既有大量資金撤出中國概念基金，又有大量資金在高位進入亞洲各國，總體上是資金流量顯著放大的特征，這也必然預示市場方向將可能在流量放大之后發生轉折。但某種程度上看，在800億地區外匯儲備的保證下，東亞出現的這些新的貨幣危機仍然不足以令人擔憂，特別是泰國和韓國自身應付危機的能力也大大加強了，所以危機即使爆發，也必然會與歷史過往顯著不同。
同時我們注意到，與東亞其他國家股市高位震蕩不同，中國股市出現大幅回調，這從側面說明人民幣升值支持的股市價值重估可能已經過火了，股市的顯著回調在一定意義上是對未來可能出現的危機的預期反應，如果人民幣匯率也改變單邊倒的形勢跟隨股市的節奏，就可以肯定這是應對失衡和危機的預先調整，這就是中國不能獨身于任何東亞危機之外的必然結果。
最近，大量對東亞金融危機的評論集中于中國身上，將中國看成是東亞金融危機的防火墻，這自然有中國與東亞的緊密程度加深的原因，同時也是對中國經濟失衡問題提出的警告。當然新的貨幣危機跡象也說明，仍然有中國與東亞密切程度不夠的深層次原因，特別是股市的強烈反差就說明，東亞至少在共同金融市場上還遠遠地落后，這可能也是新的危機不可避免、而只能在危機爆發之后促進建立新的共同機制的主要原因。 |