紐交所與倫交所之間的競爭，不僅是兩個交易所之間的競爭，也不僅是紐約與倫敦兩個城市之間的競爭，更是美國與歐洲大陸之間的競爭。
　　據(jù)2月12日《國際金融報》報道，由于無法得到倫敦證券交易所股東的足夠支持，美國納斯達克股票市場公司提出的對前者總額為27億英鎊（約合53億美元）的“敵意收購案”2月10日以失敗告終。盡管這次持續(xù)了近一年的收購談判最終以失敗告終，但納斯達克對倫交所的渴望還是顯而易見的。

放松監(jiān)管讓倫交所火暴

　　股票交易所兼并之戰(zhàn)中有兩個山頭，一個是紐交所，一個是倫敦交易所（“倫交所”）。按照上市公司的市值計算，紐交所今天仍然是世界第一大交易所，但其在全球所占的相對份額已經(jīng)開始下降。
　　美國麥肯錫咨詢公司的分析報告斷言，今后五年中，紐交所在全球股市所占的份額還會下降五個百分點。2006年首次公開發(fā)行籌資最多的前十二家企業(yè)中，只有一家是在美國上市的。

倫交所有什么好東西嗎？

　　自然是有的了，其中之一就是“替代性投資市場”，英文簡稱“AIM”。AIM現(xiàn)在已經(jīng)有了1600家公司，其中半數(shù)以上是2005年之后上市的。在AIM申請上市的公司，不再由證券監(jiān)管部門進行審核，而由指定顧問（nominate adviser）審核。指定顧問通常是券商的一個部門，而審核通過之后，經(jīng)常由該券商的另一部門做上市業(yè)務(wù)。
　　不知道這回AIM是哥倫布發(fā)現(xiàn)了新大陸，還是會像網(wǎng)絡(luò)公司那樣曇花一現(xiàn)。AIM有可能是網(wǎng)絡(luò)公司的翻版。究其實質(zhì)而言，AIM與網(wǎng)絡(luò)公司有異曲同工之處：兩者都是放松監(jiān)管。AIM是讓券商來審核上市公司，而且經(jīng)常是由做承銷業(yè)務(wù)的同一家券商來審———這就有利害沖突。而網(wǎng)絡(luò)公司是沒有利潤也可以超前上市。股市的要術(shù)就是年年要變戲法，編織一個又一個讓投資者癡迷的好故事，可以是網(wǎng)絡(luò)公司，可以是垃圾債券，可以是AIM，也可以是讓人眼花繚亂的基金。
　　紐交所與倫交所之間的競爭，不僅是兩個交易所之間的競爭，也不僅是紐約與倫敦兩個城市之間的競爭，更是美國與歐洲大陸之間的競爭。以2005年為例，歐洲投資銀行的業(yè)務(wù)半數(shù)以上是在倫敦進行的。許多基金更以倫敦為其根據(jù)地。設(shè)在英國的對沖基金每年增加63%，而在紐約是每年增加13%.2002年對沖基金世界50強之中，只有三家在倫敦，目前已經(jīng)增加到12家，而在紐約的超大對沖基金卻從20家減少到18家。此外，倫敦也是全球重要的商品交易地。

美國要搶占全球股票交易所的制高點

　　看見倫交所火暴，美國人心中很不受用。美國的金融寡頭知道，其他國家股票交易所的崛起不可阻擋，所以美國的交易所全球出擊，搶占制高點。美國人首先要拿下的是倫交所，納斯達克對倫交所下手很早，但一直是久攻不下。
　　2007年1月倫交所回購49300萬美元的股票，以阻止納斯達克的收購攻勢。納斯達克已購入倫交所28.8%的股票。倫交所宣布，該所的交易費將下調(diào)10%.大銀行威脅自建股票交易平臺，其收費將是倫交所的一半。
　　紐交所還把觸角伸到了亞洲。紐交所花費一億一千五百萬美元，收購了印度的全國股票交易所（NationalStock Exchange）5%的股份。全國股票交易所1994年由幾家金融機構(gòu)設(shè)立，已經(jīng)趕超印度的老牌股票交易所孟買股票交易所，成為印度最大的股票交易所，交易量占到世界第三位。紐交所正與東京交易所商談建立兩家之間的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，就產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)改進進行合作。東交所準(zhǔn)備2009年上市。
　　既然東交所還沒有上市，所以兩家目前還不能搞資本銜接。
　　兩家聯(lián)手主要是在兩個方面：一是減少運營成本，再就是為投資者提供投資工具。
　　世界上的許多主流國家都在積極推動股市，跟在美國后面到處亂跑。歐洲股票交易所（“歐交所”）的第一把手法國人讓·佛朗克斯（Jean Francois）斷言，今后金融市場的交易將由兩三家全球股票交易所主導(dǎo)。歐交所由巴黎股票交易所、里斯本股票交易所、阿姆斯特丹股票交易所和倫敦的一家衍生產(chǎn)品交易所聯(lián)合組成。紐交所正在與歐交所商談結(jié)為一體的細節(jié)。全世界都在跟著美國人玩游戲。

我國的證交所暫時還很安全

　　經(jīng)濟發(fā)展有邊緣成本和邊緣效益的問題，股市發(fā)展也有邊緣成本和邊緣效益的問題。如果過了臨界點，即便全國上下一起躍進，那也是事倍功半。45度是最佳拋物線，超出45度，再做多少努力，可能都是徒勞。當(dāng)然，金融老大不這樣看，衡量成功與否，他們另有一把尺子：如果金融寡頭的人數(shù)不變或是增長較慢，而股市迅速擴張的話，寡頭們的所得也同時迅速增加。
　　我堅信兩點，一是我們因為富裕而發(fā)展股市，但并不因為股市而致富；再就是終局清盤的時候，金融老大肯定是贏家，至少他們大部分人是贏家，而大部分投資者是賠錢。
　　股市是一個財富迅速易手的地方，但股市絕不是均貧富的地方。至于有人愿意自投羅網(wǎng)，他們有這個權(quán)利，但沒有必要調(diào)動全社會的資源為金融寡頭們開山劈路。
　　好在我們暫時還不必為這些問題發(fā)愁，這些問題離我們都比較遠。我們有兩道屏障。一是我們的股票交易所沒有上市。股票交易所不上市，外資和外國股票交易所便無法來搞收購。再就是，即便我們的股票交易所成為上市公司，國外的股票交易也很難來搞聯(lián)營———在人民幣自由兌換之前，資金很難迅速流動，所以我們還很安全。

（中國社科院法學(xué)所兼職教授）