包括360公司董事長周鴻祎、中信證券及附屬公司、華興資本或其附屬公司、紅杉資本及其附屬公司等組成的投資財團,日前向奇虎360公司董事會發出了一份私有化邀約，提議以每股51.33美元(相當于每存托股77美元)的現金價格收購尚未持有的奇虎360全部已發行普通股。按360已發行的1.96億股份計，此次私有化要約總價值約100億美元，從而成為迄今在美上市中國公司最大一筆的私有化交易。

　　據彭博社統計，過去12個月，估值5億美元以上的中概股收到的私有化報價平均溢價14%，奇虎360收到的，應是目前看到的最高報價。不僅如此，周鴻祎牽頭組成的接盤陣容個個財大氣粗，未來還有可能提高報價。因此，盡管目前360董事會收到的只是沒有約束力的私有化要約，但最終達成交易的可能性極大。

　　之所以決心私有化，照周鴻祎的說法，是“360目前80億美元的市值，并未充分體現360的公司價值。”四年前，作為前往海外“鍍金”的明星中概股，360在上市首日飆漲134.48%，市值達39.6億美元，隨后股價一路高行，在去年3月抵至120.79美元的歷史新高，與百度、騰訊等互聯網公司一同躋身“百億富豪俱樂部”。但好景不長，從去年下半年開始，360股價持續下墜，一度創下44.56美元的最低收盤價。即便借助私有利好推動，目前的股價也不過70美元。

　　周鴻祎說公司價值低估并非信口胡來。資料顯示，360最新市盈率為40.7倍，而在納斯達克市場上與其有同類競爭業務的獵豹移動市盈率為406.8倍。在A股市場，同屬網絡安全行業的啟明星辰，市盈率從IPO時的58.97倍起步，一路狂升至當初的四倍之多，為360的4.7倍。奇虎360自上市以來，營收和利潤一直保持著100%以上的增速，至去年總資產達206億元，現金超過100億。還有，截至今年一季度末，360旗下PC和移動產品的月活躍用戶總計超過12億，照投資界基本的估值方法，一個真實有效的客戶，對應的就是100美元，但時下360的估值不到90億美元。

　　像360那樣在境外上市而業務實體又在國內的VIE(可變利益實體)架構型企業，由于主要或者全部用戶都在國內，國外投資者看不懂也很正常，但作為國內著名的互聯網安全公司和品牌企業，贏得國內投資者的認可和擁躉則毋庸置疑。因此，若360完成私有化和拆除VIE架構后回歸A股，估值至少可以在目前基礎上上浮5倍，市值可達2400億元人民幣;而據中金公司按A股類似上市公司的估值水平對360各項業務的估值計算，奇虎360回歸A股后的綜合市值將高達3800億人民幣。

　　這意味著什么?市值3800億約合613億美元，僅排在阿里巴巴、騰訊和百度之后。兩年前，市值百億的360和估值百億的小米還在爭奪BAT之外的第四把交椅，如今，小米通過新一輪融資跑到了360的前面，周鴻祎只能承受出局之痛。然而，私有化退市后一旦回歸A股，360的市值重估必將令TABLE順序重排。正因如此，360的私有化不只是一家公司的事，很可能將影響整個中國互聯網行業的資本流向與發展節奏。

　　當然，360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發展階段的重要助力。觀察發現，除了在互聯網安全領域牢牢把住龍頭霸主地位外，最近一年多來360更是在跨界業務上頻頻發力。在宣布與酷派組成戰略聯盟進軍手機業，并向市場推出奇酷和大神兩個手機品牌之前，還推出了兒童智能手表、路由器、智能攝像機、行車記錄儀等一系列創新智能硬件產品;另外，360還與華遠地產合作浸入社區智能家居領地;同時，360宣布與光線傳媒共同出資設立公司，經營以電影為主的互聯網視頻業務。

　　很顯然，360正在上馬的新業務大多都處于巨大投入期，而其很多傳統業務由于競爭的約束，不能提供及時而充沛的資金。如在安全軟件市場，面臨百度、騰訊、阿里、獵豹的競爭，360的市場彈性空間已非常有限;在國內移動搜索市場，360搜索占比僅為5.37%，被百度、搜狗、谷歌和網易有道遠遠甩在身后;而在包括在線游戲、彩票銷售、在線分發等在內的互聯網增值服務地帶，360也不得不與阿里、騰訊和盛大等強手過招。作為360營收最主要的渠道，在線廣告營收占比在過去三年中從73.3%逐年降至54.4%。難怪在入股酷派大神之前不到半年，360兩次發行可轉換債券，從9億美元追加到10.35億美元。

　　也許私有化以及隨后登陸A股市場真的能讓360獲得持續而穩定的資金給養，畢竟更高的市值意味著更多資金的注入，以及贏得更大的資本增發空間和公司債的發行規模。不過，不能不提醒老周的是，從完成私有化到完全解除VIE架構，再到IPO，少則需要一年半載，多則怕要熬上兩三年，360匆匆的私有化腳步能否趕上A股的這輪牛市進程呢?