當前，中國股市行情可謂波瀾壯闊。支持本輪股市向上的因素，比如全面深化改革、貨幣政策預調微調、居民資產配置由房地產轉向股市等依然存在，成為市場進一步看多股市的依據。筆者認為，這些利好因素已經在股價中得到足夠反映，若下一步股市行情仍然發展過快，就會埋下風險。有關各方應保持清醒頭腦，防止將行情發展推向反面。

　　從市盈率來看，發達國家市盈率平均水平在10倍到20倍之間，市凈率在1.5至2.5之間。我國屬于新興市場，波動幅度更大，但一些基本規律還是要遵守的。同時，我國股票市場的歷次牛熊轉換說明，平均市盈率跌到10倍附近，股市會醞釀上漲動力;平均市盈率到40倍甚至50倍，則會醞釀下跌動能。當前，股票市場上有些人認為市盈率指標已過時，這其實是個危險的信號，說明市場投機氣氛過濃，盈利可能沖昏了一部分人的頭腦。

　　全面深化改革的推進，提供了經濟發展新格局、市場新空間和新動力，總體上為上市公司業績持續增長提供了條件，但改革不會一蹴而就，改革成果的釋放是一個長期過程。在這一過程中，舊發展模式積累的風險也在逐步釋放，會影響金融業和周期性產業的穩定性，影響一些上市公司的業績，這些情況并不支持股價短期過快上漲。而且，隨著人口老齡化的到來，我國經濟增速有所放緩，整體資金利潤率在下降。應當注意到的是，從央行本輪首次下調利率以來，只有銀行間拆借市場利率和房貸等部分金融產品利率下降了，金融產品主體也就是企業銀行貸款利率并未出現實質性下降，這說明利率水平的下降將是長期的、漸進的，由此推動的股市上漲也應是慢行。

　　從居民資產配置的角度來看，在多數城市家庭住房得到基本滿足以后，居民資產將更多地向股權市場配置，構成股市行情發展的重要推動力。但這種配置是雙向的，是貨幣資產和股票供給同時向市場的配置，而不是單純貨幣資產向股票市場的配置。在行情啟動初期，貨幣資金向股市的配置占主導，但隨著股市不斷走高，股票供給不斷擴大，供求關系的格局會逐步發生變化。具體來說，新股發行數量和規模快速增長;股票注冊制將在年底前后實施，在市場化發行為主導的條件下，高股價形成的巨大股票發行利益將促使IPO以更快的速度發展;隨著行情發展，一些大股東已經開始減持;在高市盈率誘惑下，一批原來打算前往美國上市的公司準備回歸A股市場;隨著人民幣國際化，港股、美股等海外股票市場逐步進入“高凈值人群”的投資視野，可配置的股票市場范圍不斷擴大。

　　在經濟下行壓力較大、經濟結構調整任務較重的情況下，我國確實需要一場“牛市”，以穩定經濟預期、提振消費、鼓勵投資，從而改善社會融資結構、降低金融風險，使我國經濟走上創新發展的道路。但能發揮這樣作用的“牛市”必須是持續的、穩定的，而不是短期內走完的。股市短期上漲過快過猛、消耗過多熱情和投資資金，是與長期“走牛”相矛盾的。所以，中國股市長期向好，但對過度透支相關利好的傾向必須保持足夠警惕。