當前中國經濟運行中的最大問題是債務風險。2008年以來，中國全社會債務率迅速提升，金融機構人民幣信貸余額占GDP的比重由2008年的96%迅速上升到2009年116%，2014年進一步提高到128%。

　　中國債務問題還有一個與眾不同的特征，即工業企業債務率相對穩定，全社會債務水平上升主要是政府部門加杠桿的結果。截至2013年6月，僅負有償還責任和擔保責任的全國政府債務余額就超過了23.6萬億元。高杠桿水平，使得債務主體的融資需求呈現剛性特征，加之2010年后貨幣政策回歸中性，直接誘發了高利率和影子銀行大發展，導致了資金的持續“脫實向虛”行為。地方政府沉重的債務負擔，使得政府對降低資金利率水平，有著極強的動機和偏好。畢竟只有大幅度降低社會融資成本，政府的債務周轉才能維系下去，才不至于馬上爆發債務危機。

　　但是，這一動機卻在一定程度上與經濟長遠發展之間存在沖突。除了要解決眼前的債務風險，政府還有更為重要的經濟發展目標——經濟轉型和產業升級。不論采用何種發展戰略和什么樣的經濟政策，一國的經濟轉型和產業升級最終都要依靠企業的自主和自發行為去實現。宏觀層面的轉型和升級，需要通過微觀層面企業的創新行為來實現。而要促使企業創新，需要為企業創造和提供一個開放、自由競爭的經營環境。

　　低利率的環境客觀上鼓勵企業采用財務手段，而不是創新手段來謀求利潤最大化。利率越低，企業越有擴張動能，在經濟增長動力不足的情況下，降低利率對政府有著很強的吸引力。然而，當“加杠桿”的財務手段便可以取得超額收益時，企業對耗時費力并充滿不確定性的創新行為是不會熱衷的，或者至少要受到很大的沖擊。在剛剛過去的持續了多年的房地產熱潮中，很多企業偏離主業投身地產開發，目前階段貨幣充裕，又有多少企業能抵制住“加杠桿”沖動而堅守穩健經營、堅持走創新發展之路呢?

　　企業創新主要來自于競爭壓力和謀求超額利益的動力，低利率環境為企業創造了不需創新也能獲得超額收益的途徑，對企業的創新行為有不利影響。從競爭壓力角度，利率提高通過提高財務成本，使得企業不僅杠桿經營的收益減少，而且提升了競爭壓力，有助于在全社會營造“不創新、無出路”的經營環境。因此，適度抬高利率而不是一味降低利率，還能使企業充分認識到以前的外延擴張道路不再走得通，企業發展還得回歸朱镕基政府時代的實業經營正路，走內涵式發展道路。當然，對企業經營行為的引導，創新環境的培育，需要財稅、金融、產業，甚至環保等多個方面政策的配合，但就利率環境而言，維持一個中性甚至偏高的利率水準，對引導企業走向創新發展道路是有利的。