4月10日晚間，招商銀行發布公告稱，將向不超8500名員工推出員工持股計劃，定向募資不超過60億元。消息披露后，市場將其解讀為招行混合所有制改革正式起步。

　　從國企混合所有制改革的構成來看，重點在于增加民營資本股份以及員工私有持股計劃。由此，招商銀行已經完成了第一步，也就是向民營資本開放和吸引民資的階段。這個時候推出員工持股計劃，從完善混合所有制層面講是順理成章的。

　　筆者認為，招行模式對所有國有企業混改都有借鑒意義和示范標桿作用。

　　招行推出員工持股計劃對混改最難啃的骨頭——國有金融企業特別是國有或者國有控股銀行具有引領作用。

　　此前，民生銀行率先推出了員工持股計劃，但是該計劃與招商銀行的員工持股計劃有著本質不同。民生銀行是完全民營資本性質的，而招行是國有控股銀行。國有或者國有控股銀行至今沒有一家推出員工持股計劃，從而使得混合所有制改革推進較慢。這次招行在員工持股計劃上破冰，可以為其他國有銀行的改革提供參照。

　　從招行員工持股計劃本身設計來看，根據招行公告，擬以13.80元/股非公開發行不超過43478.2608萬股。非公開定向增發后，員工持股總額占實際流通A股的比例為2.06%。首次員工持股計劃規模是穩妥的，也為以后繼續推進這項改革預留了空間。正如公告所說，原則上未來兩年每年將推出一期員工持股計劃，分別為第二期員工持股計劃和第三期員工持股計劃。

　　本次非公開發行的發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價的90%(即13.7927元/股)。并且鎖定期為36個月。價格和鎖定期都是合理的，招行停牌前最后一個交易日的股價為15.66元。

　　從不超過8500人的發行對象包含公司董事、監事、高級管理人員、中層干部、骨干員工，以及下屬全資子公司的高級管理人員等看，第一期員工持股計劃主要是中高層以及子公司的高層為主。

　　招行推出員工持股計劃有一舉多得之效果。從國企改革高度看，給混改特別是最敏感最難啃的國有銀行混改探了路子。

　　筆者相信，只要招行這次員工持股計劃是成功的，得到了高層肯定，接下來建設銀行、中國銀行以及國有控股的股份制銀行都有可能會很快啟動員工持股計劃改革。

　　從激發員工或者中高層管理人員積極性來看，通過員工持股計劃達到連股連心的目的，提高員工對公司的忠誠度和貼心黏度，變過去打工者為真正的公司主人，變為別人打工為替自己工作。這種心理變化才能把員工的主觀能動性、積極性、創造性徹底激發出來。

　　從招行資本實力看，本次非公開發行扣除發行費用后的募集資金將全部用于補充公司核心一級資本，這既可以提高公司的資本實力和市場競爭力，又開拓了創新的資本金補充渠道。實際上，只要非公開發行的股票價格定價合理，員工持股計劃也是補充核心資本的有效途徑。

　　在充分肯定招行員工持股計劃的同時，筆者認為也有改進的空間。

　　從宏觀層面的爭論看，國企是全民的企業，若以低于市場的價格將資本賣給內部員工，有內部少數人控制之嫌疑。

　　國企的全民股東所有性質與員工持股以及管理層持股的矛盾，至今沒有看到有說服力的答案。如何說服民眾需要更深層次的理論探討。

　　從國企員工持股的政策層面來說，財政部關于國有控股金融企業員工持股管理辦法尚未正式出臺之前，招行就率先試水，這雖然有極大的勇氣，但也可能給人留下沒有政策標尺的話柄。因此市場有觀點認為招行本次員工持股計劃是打了個“擦邊球”，這確有一定道理。

　　從本次非公開內部發行對象看，員工持股計劃的主要對象為董事、監事、高級管理人員等。員工持股計劃到底應該先從高級管理人員等開始，還是先從一般員工試水，需要商榷。名副其實的員工持股計劃應該從一般員工率先進行。由此，我們在肯定招行員工持股計劃所具有的探路意義的同時，也希望能看到它得到進一步的完善。