如果結合央行2014年第四季度貨幣政策執行報告來看，未來“寬貨幣、寬信貸”格局可以期待，但與此同時，監管部門對地方政府債務風險的防控可能進一步提升。受聯動影響，債券市場風險偏好或趨弱，收益率可能上升，并將對銀行信貸利率回落形成約束。

　　在這一情形下，央行在春節之后是否降息已成為一個十分敏感而重要的話題。有觀點認為，利率市場化推進幾年來，商業銀行的貸款定價事實上已完全放開，僅下調基準利率而沒有基礎貨幣供應量的提升，絕大多數中小企業的融資需求依舊難以得到滿足。因此，春節后繼續降準是大概率事件，降息則可能延后。

　　但在現實之中，央行的基準利率無疑是銀行定價最為重要的參考指標之一。就算沒有基礎貨幣數量上的及時配合，降息仍可以引導銀行貸款利率下行及信貸投放增加，降低企業融資成本。

　　數據顯示，截至去年四季度末，居民商品房按揭貸款利率下行超過70個基點，達到6.25%，接近2012年底樓市復蘇時的水平。

　　這表明，與降準直接為銀行提供“彈藥”不同，在當前利率市場化大背景下，降息可以為市場提供不可替代的信號意義。就像美聯儲今年可能實施的加息一樣，其最終作用對象是聯邦基金利率目標，具體做法則是通過調整超額準備金率及隔夜逆回購協議等去實現，均屬于短期類的利率操作。但“以短帶長”卻可以引導其他各個期限美國國債收益率的變動，從而影響全球的資金流動預期。

　　美國加息尚未成行，美元指數已由去年5月初的79之下一路勁升至目前的95附近，大半年間升幅超過20%。可見，盡管基準利率調整幅度不大，但信號意義卻至關重要。

　　央行何時降息，還需考慮到人民幣匯率貶值的情況。由于我國擁有巨大的外匯儲備以及人民幣國際化這一長遠戰略仍在半途，人民幣的大幅和持續貶值難以出現。那么，同屬貨幣政策寬松渠道的降息，就很有可能仍是當局的必選項之一。