2014年下半年以來，國際原油價格一路向下，布倫特隔月合約價格由2014年6月23日最高點120美元，飛流直“瀉”到當前的46美元，半年內(nèi)跌幅超過50%，且中間無任何像樣反彈。

　　跌跌不休的原油價格走勢，自然讓投資者產(chǎn)生以下多個疑問：為何跌?何時止跌?新價格區(qū)間在哪?影響幾何?

　　為何跌?市場已有很多的解釋，仁者見仁、智者見智，有些甚至是相互矛盾的。常見通常有：1)地緣政治說，俄烏沖突導(dǎo)致西方揮舞起原油定價權(quán)大棒，不惜“自折八百”，打擊俄羅斯經(jīng)濟;2)新舊能源競爭說，OPEC等傳統(tǒng)產(chǎn)油國為排擠頁巖油等新石油開發(fā)商進入市場，不惜低價保市場;3)美元上升說，美元強勢回歸，導(dǎo)致油價回落。筆者認為，以上說法對當前油價走勢有著或多或少的解釋，但沒有一種能從根源上說明問題：即只能解釋波動，難以解釋趨勢。以上三種說法在任何原油價格波動走勢中，都是適用的。此次油價單邊快速下行的獨特走勢，一定是在產(chǎn)業(yè)層次上出現(xiàn)了基礎(chǔ)性的變動!

　　石油產(chǎn)業(yè)的這個基礎(chǔ)性變化，就是全球原油供給結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。隨著發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展，需求在全球范圍內(nèi)更加平均;另一方面，新增供應(yīng)增多，供給也趨向多元化。1973年，OPEC占全球石油供應(yīng)的56%，現(xiàn)下降到約30%。當前OPEC在全球石油供應(yīng)中的比重下降，OPEC本身也更分散，石油供應(yīng)方面的價格制定領(lǐng)導(dǎo)者的地位在下降，壟斷性定價轉(zhuǎn)向競爭性定價。我們知道，市場經(jīng)濟中競爭性定價的均衡點是邊際成本，而石油開采的邊際成本要遠低于現(xiàn)在市價，甚至要低于20美元，這意味著當前的油價下行趨勢仍未停止。

　　金融危機帶來的需求減少沖擊，并不是趨勢性和高幅度的，畢竟在很大程度上石油消費已接近生活必需品。供求領(lǐng)域的變化，加上金融危機帶來的流動性泛濫，廠商收益的折現(xiàn)系數(shù)下降，廠商在價格決策中自然更傾向于采取低價策略。

　　第二和第三個問題：何時止跌和新價格區(qū)間，是兩個關(guān)聯(lián)的問題。從油價運行歷史看，在競爭性定價的1986年至2004年期間，按當前價格計量的WTI波動區(qū)間為21美元至48美元。顯然當前的原油市場的競爭性要比上世紀的后20年高得多。筆者認為，當前原油價格的跌跌不休態(tài)勢，正是反映了原油定價體系的變動：油價決定由壟斷性定價向競爭性定價轉(zhuǎn)變。在新的定價體系下(競爭性定價體系)，原油價格的運行區(qū)間或落入20美元至50美元。這意味著當前油價仍然處在新價格區(qū)間的上方，仍有可能繼續(xù)下滑。

　　第四個問題：影響幾何?中國經(jīng)濟過去快速發(fā)展的30年，是依靠改革開放，充分發(fā)揮中國的勞動力成本和資源優(yōu)勢(實際上是不計環(huán)境和資源的代價)，借融入全球經(jīng)濟的東風(fēng)而取得。經(jīng)過多年的發(fā)展和資源、環(huán)境消耗，中國原先的稟賦優(yōu)勢(勞動力成本低廉和資源總量豐富)已不復(fù)存在。但石油價格的持續(xù)走低，使得中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型當中，可以面臨一個相對低廉的能源要素環(huán)境，經(jīng)濟活動的騰挪空間悄然間擴大。中國的勞動力成本優(yōu)勢雖然在逐漸消失，但勞動力的熟練程度也在上升，油價處在低價區(qū)間運行，意味著資源方面對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的限制有所放松。在國際經(jīng)濟的新一輪轉(zhuǎn)型競爭中，低油價無疑給中國經(jīng)濟發(fā)展帶來了新的機遇。當然，不同行業(yè)受到低油價的直接沖擊是有差異的。